從美國勞工部(Labor Department)發佈的4月非農就業報告看，從中解讀出的有關勞動力
市場狀況的種種信息可能大相徑庭。就目前來看，美國聯邦儲備委員會(Federal
Reserve，簡稱：美聯儲)可能因此維持政策不變。
下面我們簡單地看一看4月非農就業報告給我們提供的主要信息：
-就業人數強勁增長。4月份新增非農就業人數28.8萬，前幾個月數據被向上修正。這無疑
是週五報告中的利好消息。美聯儲官員可能會認為這一數據證實了他們對美國經濟狀況的
判斷。他們認為，今年第一季度美國經濟增速放緩的部分原因在於經歷了一個異常寒冷的
冬天，因此他們一直認為美國經濟會回暖。在他們看來，2014年美國經濟增速將快於2013
年，就業市場也將持續改善。非農就業數據不僅證實了這種觀點，也能讓美聯儲官員放心
地繼續削減始自2012年、旨在進一步刺激經濟的購債計劃。美聯儲官員認為應當減少助推
經濟增長的刺激措施，非農數據證實了這一看法。
從家庭部門看，就業情況令人失望：儘管企業加大了招聘力度，但工人的表現令人困惑。
失業率降至6.3%，但這是勞動力（即正在工作或正在積極尋找工作的人口）總人數繼續
減少所導致的。4月份勞動力總人數減少了80.6萬人。失業人數因此下降，失業率繼而被
壓低。勞動參與率（即成年人在勞動力總人數中佔比）從勞動適齡人口的63.2%降至62.8%
。值得注意的一點是，25至54歲間的青壯年勞動參與率下降。青壯年勞動參與率自去年10
月以來一直上升，成為經濟走強吸引個人重回勞動力市場的積極信號。不過4月份回吐了
此前多數升幅，青壯年勞動參與率從81.2%降至80.8%。經濟走強應當吸引青壯年人口進入
勞動力市場，但週五數據反映的情況卻與之相反。
為美聯儲關於勞動力過剩和通脹的討論提供了註腳：美聯儲官員正在深入討論一個問題，
即失業率下降到底意味著勞動力過剩情況得到緩解且通脹壓力開始加大，還是由兼職勞動
者、長期失業人口和退出勞動力市場的人口組成的群體將繼續壓低通脹率、繼而令美聯儲
有必要繼續刺激美國經濟。在這場討論中，美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)明確表示持
第二種觀點。週五的報告放大了雙方的討論，但卻沒有給出答案。失業率下降的確支持
勞動力過剩情況得到緩解的論點，這令那些呼籲在未來相當長一段時間內維持低利率的
官員面臨著為其主張找到合理理由的壓力。美聯儲此前預期年底時失業率降至6.1%-6.3%
，而目前6.3%的水平已經位於上述區間內。不過儘管失業率下降，但目前兼職工作但希望
找到全職工作的求職者增加了54，000人。每小時工資持平，這一跡象表明不存在工資上漲
的壓力。
生產效率問題：週五的數據更像是表明美國經濟潛在生產效率下降的證據。擴大招聘與
經濟減速同時發生，相當於工人生產效率降低，這會帶來問題。生產效率增加是生活水平
提高的關鍵所在。這給美聯儲提出了一個難題。生產率增長放緩意味著勞動力過剩狀態
很快就會結束。這就論證了加息時間會比原定計劃提前的觀點。美聯儲上世紀70年代曾
誤判過形勢，以為生產率放緩，結果導致通脹飆升。但生產率增速較低也意味著一旦美聯
儲開始加息，加息幅度不必太大，因為生產率增速較低與經通脹調整的低利率密切相關。
總之最重要的結論就是：美聯儲會繼續削減購債規模，有關加息時間點的爭論會更加激烈
，但不會有結果。
質疑美聯儲的人請注意：失業率降至6.3%會引發對美聯儲政策不連貫的強烈不滿。從2012
年12月至今年3月，美聯儲一直向公眾保證說，只要失業率在6.5%或以上就不考慮加息。
今年3月，美聯儲放棄了這一失業率門檻。持懷疑態度的人會說，美聯儲以前承諾在失業率
降至6.5%時加息，現在卻食言了。但話不能這樣講。美聯儲官員曾反復表示，6.5%只是
一個指標，而非觸發加息的門檻。失業率降至6.5%唯一會觸發的就是美聯儲就何時開始
加息展開討論。現在我們已經處於這個階段，討論也開始了，但這絕非承諾就要開始加息
。
ref:
http://cn.wsj.com/big5/20140503/bus083324.asp