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近期市場的焦點為：原油價格、高收益債、人民幣與聯準會。
原油價格持續承壓：近期OPEC決定不減產，看起來沒有實際規定產油上限，
OPEC11月原油月產量上升至3169萬桶，加上國際能源總署警告明年原油需求
將減速，供給過剩至少至2016年末，使得紐約油價從41美元跌至七年新低35
美元。在需求疲軟的情況下，產油國之間譬如伊朗以及沙特間的對於競爭市
佔率的矛盾，目前沒有緩和跡象，預計供給面的進一步增長會持續讓油價下
挫。本週油價重挫加劇市場的焦慮，彭博大宗商品指數跌破80創16年新低，
歐美股市走低，避險商品需求增加，美元指數上週下滑0.8%，日圓上漲1.9%
對美金來到121，美國十年債收益率從2.24%下滑至2.14%。
高收益債利差擴大：美國高收益債的信用利差持續擴大，某種程度是由於預
期聯準會緊縮之後美元流動性緊縮，市場的風險偏好下降。更重要的事高收
益債的利差與美S&P 500目前走勢分化，在聯準會升息前金融市場動盪加劇的
情況下，美股可能進一步面臨更大的修正。
人民幣走貶： CNY上週下滑0.8%，週五觸及6.4561四年新低。從外匯存底來
看，中國十一月外匯儲備減少872億美元，儲備非美資產相對於美元走貶是原
因之一，另外因為中國面臨較大的資本外流，中國人民銀行令商業銀行用美
元干預外流壓力也是下降原因。從經濟結構來看，中國十一月的出口分別下
跌 6.8%，以出口為導向的經濟體如台灣與韓國也分別下滑16.9%與17.6%，在
出口疲弱的狀態下人民幣仍有貶值壓力，人民幣貶值一方面能夠降低人行干
預成本，同時順應人民幣加入SDR後能更加市場化。
聯準會升息：本週三（12/17）凌晨三點將迎來美國聯準會利率決策，根據利
率期貨，目前升息的概率約在80%左右，近期聯準會多位官員在公開市場對今
年升息的一致性，讓下週三升息看起來是板上釘釘的事。九月份聯準會公佈
的利率點陣圖顯示2015年聯邦利率預期為0.375%，2016年底預估為1.375%，
不過我們認為升息的節奏會比九月中預估來得緩慢，目前預估本次會議會調
升一碼，未來則視經濟表現、通膨及就業狀況而定，預估明年2-3次升息。
外匯市場短評
JPY(118.5-122):日本3Q GDP上修至0.3%，擺脫初值的衰退，其中企業支出季
增0.6%貢獻最大，另外核心機械訂單月增率10.7%，大幅優於預估的-1.5%。
利好的數據使得市場削弱短期日本央行增加寬鬆的預期。聯準會升息前預估
市場會持續大幅波動，在目前石油價格、高收益債、人民幣以及美升息的不
確定性下，預估避險的日圓有上漲空間。
EUR(1.08-1.1200):在令市場失望的ECB會議後歐元空頭回補，目前在市場充
滿不確定性的情況下，作為融資貨幣的歐幣短期預有支撐。不過通膨仍低，
太強勁的歐元預估會在歐央行的干預下走勢偏弱。
GBP(1.50-1.5350): 英國央行維持0.5%的利率不變，提到持續關注油價以及
英國薪資增長的狀況，英國不必然隨美升息。短線觀察英鎊與歐元走勢較密
切，預估本週英鎊在1.50-1.5350。
AUD(0.71-0.7350): 澳洲十一月就業人口增加7.14萬人，失業率降低至5.8%
，就業參與率增加至65.3，皆優於市場預期，觀察澳幣的走勢有稍微脫鉤鐵
礦砂價格的跡象，預估會在0.7100-0.7300的區間盤整。
NZD(0.6500-0.6850): 紐西蘭央行下調利率一碼至2.5%，稱因為經濟成長放
緩及通膨疲弱。近期公佈的乳品拍賣價格上漲3.1%，消費者信心與製造業
PMI 54.7都優於預期。
CNY(6.42-6.50):在經濟疲軟以及資本外流的情況下，預估人民幣持續走貶，
但走貶步調會受到人民銀行的控制。
CAD(1.36-1.40):受到原油價格下滑影響，加幣上週五跌至11 年新低1.3756
，基本面在石油價格仍然低靡的情況下，預估加幣持續走弱，目標1.40。