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英國要和歐盟說掰掰？ 狐狸先生
市場最近被兩件事情搞得的事搞得心煩，其一是石油。根據前聯準會主席伯
南克的說法，油價和股價的同步性至少在過去五年已經形成，兩者的走勢趨
向一致的原因在於整體需求以及風險偏好。所以簡單的判斷就是油價會牽引
著股價以及風險胃納，上週俄羅斯與沙特等國達成將原油產量限制在1/11水
平的凍產協議，前提是其他主要產油國也加入，市場鼓舞上漲，爾後沙特的
石油部長Naimi認為凍產是最初的一步，但是原油減產不大可能，即使有產油
國願意減產，他們也不會行動，言論後全球股市開始繼續動盪，避險資產如
日圓瑞朗受到追捧，黃金上漲。
石油牽扯到過多產油國與油商的利益，在短期要看到減產協議難度較高，油
價比較可能在25-35區間震盪，並有進一步測試20美元的可能。伊朗是居中的
關鍵，才剛開始核子換石油增產的路，在市佔率仍低的情況下不大可能減產
。就經濟面來說，產油國家如沙特，石油佔總出口約85%，去年甫出現了經常
帳赤字與財政赤字，但是政府債務佔GDP比重約7%，加上6000外匯存底，仍有
消磨的空間，但其他產油成本較高的國家，低油價對於財政預算以及貨幣貶
值上，仍有不利的影響，仍有減產的壓力。
第二個讓市場心煩的就是英國退歐的議題。英國如果退歐造成的影響是全面
性的，政治上可能鼓舞蘇格蘭分裂，法律上可能需要與60個國家重啟貿易協
定與議定法規，經濟上可能使得英鎊大幅貶值，引起企業外流等等，但總歸
來說市場膽心的是政治與經濟決策與預測上的不確定性，在6/23這個不確定
性尚未消除之前，可以想見的是民調結果以及英國重要人物如首相Cameron、
倫敦市長Johnson等態度都會影響英鎊走勢。
外匯短評
日圓：近期公佈日本去年4Q GDP -1.4%，佔GDP比重60%的個人消費萎縮0.8%
是主因。同時今年一月出口年增率下滑-12.9%，為09年10 月最大降幅，進口
下滑18%，貿易收支轉為逆差。觀察安倍上台以來日本經濟成長有限，勞工薪
資增長0.1%，核心通膨0.8%離目標2%還很遠，年初BOJ負利率政策日圓不如預
期走貶，反而受到市場避險氛圍大幅上漲至110。過去幾年大幅借入日圓買入
風險資產的套利慢慢回補，在目前聯準會升息、低油價、中國經濟軟著路的
情形下，日圓仍有走強空間，短期預估會在110-115的區間交易。
澳紐幣：儘管一月份澳洲就業人口減少7.9k, 失業率小幅上升至6%，不過受
到鐵礦砂價格跳升7%回到50美元，建築鋼材需求增加、高成本鐵礦砂生產商
退出是上漲原因，加上公佈去年4Q私人資本支出增加0.8%優於預期，澳幣來
到近期高點0.7259。觀察近期澳幣期貨淨部位+2.8k優於上週-5.6k，預估澳
幣會隨著油價區間震盪，預估短期交易區間為0.70-0.7300。近期公佈紐西蘭
核心零售銷售數據QoQ成長1.4%，乳品拍賣價格-2.8%優於前提-7.4%，加上美
元相較弱勢，預估短期紐幣交易區間在0.6550-0.6750區間整理。
英鎊：受到退歐的議題影響近期來到七年新低1.40下方，短期的支撐看09年
的低點1.3656。英國近期公佈去年4Q GDP 0.5%，符合預期，主要由家庭支出
＋0.7%以及政府支出＋0.5%所驅動，企業投資較前季下滑2.1%為14年以來最
大降幅. 觀察通膨與就業，今年一月核心CPI 1.2%，失業率維持在2.2%都維
持在不錯水平，零售銷售年增率成長5%優於預期，就基本面來看英國數據不
錯，但是退歐的不確定性嚴重影響英鎊的上漲動能，觀察英鎊兌其他主要貨
幣如日圓、澳紐等近期呈現大幅下跌，短期預估英鎊偏弱勢看待，預估短期
交易區間為1.36-1.4250。