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自今年八月以來，通膨預期（也就是對未來某一個時間點的通膨預期，而非此刻的通膨）
開始與股權市場產生一定程度的關聯性，單純就邏輯展開，這有幾種可能：
1. 股票投資者單純短線轉入債券（然而從10年債走勢觀察卻不是如此，我自己認為債的反
應沒有TIPS明顯）
2. 股票投資者不止短線切入債券，還附加了通膨的憂慮。這是1的補充推論，因為在FOMC
宣布不會升息之後，債的反應依然不好，所以是不是因為「雖不升息，但通膨疑慮仍在」
，則選擇轉入債券的偏好，由十年債移至TIPS？
3. 1跟2的反向推論：通膨債券的持有者，每當通膨疑慮消失時，就跑去買股票。
讓我們回憶TIPS與利率期貨被推出的時空背景。1979年，英國與美國的CPI來到超過20%的
水位，當時的情況是：
1. 1970年英國瘋狂降息
2. 石油危機
3. 經常帳的順差不足以造成匯率大幅升值
溫和通膨讓所有的債務得以償還，讓貸款行為有其價值，但劇烈通膨在個人部門則會造成
人心浮動。套句奧地利學派的話：「央行在偷你的錢。」只是金額很小時，我們都沒有感
覺。然而，在工資不變的情況下，當你的可支配所得變相被抽稅時就會引發政治的動盪，
在1970年代，其影響就是工黨崛起，工會要求工資所得增加，歷史回過頭來看，大致上都
長得很像，但人類會怎麼行為、怎麼影響正在展開的事件，在當下往往難以預料。
從兩次石油危機以來，外界時常認為石油與通膨呈現正相關。可是，這是與什麼國家正相
關？石油此恨綿綿無絕期，可以顯示「某些國家」甚至還在通縮，但某些國家對未來的通
膨預期卻已經提前發生？
石油在中國正在出口、頁岩油持續戰略開採、而OPEC為了阻止頁岩油開採不斷狂賣石油的
情況下，似乎不大有可能增加需求，而金價、GSCI（高盛商品指數）也持續探底，商品若
不會漲，何來通膨預期？這些預期，是多久以後的事？
單就邏輯展開，有幾種推論：
1. 商品皆以美元計價，如果USD index大漲，則有可能刺激其他國家的CPI。可是這與前
述預期的所謂"通膨"不符，TIPS反應的是美國的通膨預期。事實上，拿此刻的數據來看，
「比較沒那麼通縮」的國家，只有英國跟美國。
2. 從2010-2014沒有通膨，原因之一是中國經常帳的巨額順差，中國的GDP以投資生產為主
。當中國為了消耗大量外匯存底，轉型為消費型經濟體時，則這些貨幣將被釋放，但這是
否能成功也有兩大問題：一是中國的債券利率市場幾乎根本還不存在，避險也只有一個五
年期國債期貨而已，二是中國的貨幣市場也還不完善，這就造成人民幣不大適合作為儲備
貨幣。
這些預期到底從何而來、會以什麼樣的形式在未來出現，又或著只是曇花一現的杞人憂天
、在明年中只要還沒出現就會消失？以我的智力，看不到那麼遠，但從現在來看，我會想
的問題是，這次如果不會再由石油發動，也不會是商品的話，那「通膨」又會在什麼地方
冒出來？
不過那其實也不重要，回到市場，這顯示出了，此時此刻，大家至少還願意關注通膨。我
的信仰是這樣的：只要還有人對風險產生警覺，那就表示，更大一個週期下的行情還沒有
結束，唯有走到所有人都看不見風險的那一天，那是最豐碩的果實，也可能是最疼痛的重
傷。
說交易，機會太多了，說投資，機會就不多，相同的地方是都要點運氣、要老天賞點飯吃
，我希望每個人的運氣都不錯，可是，這樣又要誰來為風險負責呢？