揭開小米組織結構的神秘面紗
http://chinese.wsj.com/big5/20141219/tec152332.asp?source=whatnews2
華爾街日報 2014年 12月 19日 15:20
中國智能手機新貴小米(Xiaomi)在短短四年多的時間里迅速崛起，取代三星(Samsung)成
為在華智能手機發貨量最大的品牌。盡管對小米的媒體報道日益增多，但外界對這家非上
市公司仍知之甚少，特別是它的財務細節或公司結構。
對于該公司的潛在投資者來說，需要謹記的重要一點是，小米不止是一家公司。
小米包含一個由離岸和中國國內實體組成的網絡，其中一個是位于北京生產智能手機的子
公司小米公司(Xiaomi Inc.)。
據《華爾街日報》(The Wall Street Journal)看過的機密文件顯示，位于網絡頂部的是
小米公司和其他離岸子公司。小米公司在開曼群島注冊，持有小米香港(Xiaomi H.K.
Ltd.) 100%的股權。小米向銀行展示這些文件以便籌得貸款。
小米在去年8月份表示，完成了一輪融資，公司估值達到了100億美元。如果未來小米上市
，潛在的海外投資者可能會獲得這家離岸公司，而不是位於北京的小米公司的股權。
這是因為中國限制海外資本投資國內科技和互聯網等部分行業。
這種公司結構對於有海外投資者支持的中國科技企業來說司空見慣，其中也包括在中國大
陸以外的股市上市的中國科技企業。例如，9月份在紐約證交所上市的阿里巴巴集團
(Alibaba Group)就是一家在開曼群島註冊的公司，其國內實體持有開展電子商務服務的
關鍵許可。另一家中國科技巨頭騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK,
簡稱﹕騰訊控股)也是在開曼群島註冊的公司。
因此當外國投資者審視小米的時候，他們應當從集團層面也就是小米香港來關注該公司的
財務狀況，而不是只關注作為中國智能手機制造商的小米公司。
去年11月份，《華爾街日報》(Wall Street Journal)根據機密文件報導稱，小米去年的
淨利潤為人民幣34.6億元（合5.66億美元）。這里指的是小米香港，小米香港的一家子公
司通過合同控股小米公司。本周早些時候，小米投資的一家家電制造商提交的公司文件顯
示，小米公司2013年的凈利潤為人民幣3.47億元（約合5,600萬元）。
目前尚不清楚小米在集團層面的主要利潤來自何處，因為這家公司沒有公布相關細節。一
名發言人稱，本周早些時候公布的文件中的數據只是小米公司的數據，它只是小米集團旗
下公司之一。她稱，因此文件只包括小米公司，而不是整個小米集團。
依照收入來看，小米在香港總收入（人民幣270.8億元）的98.9%來自于硬件銷售，其中包
括移動設備、配件、機頂盒和電視機。該文件顯示，其余收入來自諸如游戲、廣告、和其
他服務等增值業務。
小米未就該公司的整體結構或集團利潤的主驅動力置評。
紀源資本(GGV Capital)管理合夥人兼小米投資人童士豪(Hans Tung)表示，小米向用戶銷
售與設備相關非硬件服務的模式使其容易創收。
他說，人人都有手機，但并不是每個人都玩手機游戲，不過只要人們開始玩，他們就會買
虛擬物品，小米即可從中獲得分成。
Gillian Wong