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大紀元
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陸企借39兆還利息 違約風險創新高
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證券估計，今年中國用於償還利息的貸款、債券和影子金融規模可能成長5%，達到創紀錄
的7.6兆元。（AFP）
【記者賀詩成／綜合報導】中國企業目前借新債償還舊債利息的規模達到創紀錄的7.6兆
元（人民幣，下同，約合新台幣39兆元），違約風險大增。
據《南華早報》援引彭博消息報導，中國借款人舉借新債以償還舊債利息的規模升至創紀
錄水平，從而提高了違約風險，加大了決策者將融資成本維持在低位的壓力。
證券估計，今年中國用於償還利息的貸款、債券和影子金融規模可能成長5%，達到創紀錄
的7.6兆元。已故美國經濟學家海曼‧明斯基（Hyman Minsky）將這種借入資金償還利息
的做法稱作「龐氏融資」（Ponzi finance），認為這是一種不可持續的信貸成長形式，
可能引發金融危機。
隨著經濟增速降至25年來最弱水平，企業利潤萎縮，中國的企業難以獲得足夠的現金流來
償還債務利息。儘管中共央行一年內6次降息，公司債借貸成本降至5年低點，令企業的債
務負擔有所緩解，但中國在案公司債市場違約數量仍從2014年的1例上升至今年的6例。
平安證券固定收益研究主管石磊表示，由於投資回報率下降很快，一些中國公司已經進入
龐氏階段，因此，槓桿率將會上升，殭屍企業也會增多。
申銀萬國研究所債券部23日發布研究報告表示，特別值得關注的是，國企負債率還在增加
。全部國企的資產負債率已經從2007年的58.3%上升至66.4%；中央國企的資產負債率上升
更多，從2007年56%上升至67.7%；地方國企加槓桿是從2008年63.5%上升至64.8%，中央加
槓桿力度強於地方國企。同時在今年9月分，中央和地方國企的資產負債率均出現了不同
程度的跳升，原因可能是與債務的顯性化有關，也可能與穩增長加碼有關。報告稱，由於
去槓桿的原因，未來至少1、2年，中國經濟仍難以扭轉下滑的走勢。
中國或將資產崩潰
彭博報導，上個月早些時候，一份來自麥格理的報告顯示，大多數中國公司目前債務償付
代價太大，已經無法承受。
由於產能過剩損害了利潤及股東紛爭阻礙了融資，中國山水水泥集團成為最近一家在國內
人民幣計價的債券上違約的公司。國企中鋼集團上個月推遲了其在一支債券上的利息支付
，這週，中鋼集團再次推遲了這支債券的利息支付。
美國知名財經部落格「Zerohedge」18個多月前說，中國即將抵達資產崩潰的時刻。美國
金融服務公司摩根史坦利去年3月也表示，投機性和龐氏融資已經主導了中國經濟。隨著
破產的借貸者最終喪失了流動性，很可能會出現很多違約和接近違約的狀況。在壓力之下
，借貸者會嘗試去拋售資產來保持運行，資產價格可能會隨著下跌。結果是，銀行和其他
金融機構會開始為壞帳增加備抵帳目，並開始通過逐漸緊縮信貸標準來減少信貸規模。這
又會進一步帶來信貸緊縮，除了更加保險的借貸者，經濟中的信貸會被掐斷。◇
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