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中國債市泡沫破了？專家：跌勢還會繼續 人行苦臨兩難
在聯準會升息、金融去槓桿和資金面趨緊等多重因素作用下，中國債市昨 (15) 日一度上
演全線跌停的驚人場面，儘管今 (16) 日在恐慌情緒平復下，國債期貨翻紅。但專家表示
，中國債市跌勢恐怕還會持續一陣子，更會加劇人行在操作上的兩難。
中國國債市場歷經昨日驚魂後，今天逐漸穩住陣腳，10 年期、5 年期國債期貨開盤一度
下跌後翻紅、漲幅逐漸擴大，人行今日淨投放 450 億人民幣。
事實上，這輪債市調整從第四季就已開始，11 月 29 日因資金面緊張、國債期貨創單日
最大跌幅、現券收益率飆升，到了 12 月 15 日債市再度大幅調整，近期快速下跌使槓桿
風險進一步暴露。這波賣壓自 11 月底湧現後，殖利率不斷飆高，10 年期公債殖利率昨
日盤中一度暴衝 22 基點至 16 個月新高 3.45%。
這輪資金面收緊主要在於人行將工作重點轉向去杠杆、防風險。《華爾街日報》報導，前
海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，中國債市的牛市已經結束，今年貨幣市場利率已出
現轉折點。交銀國際研究部共同負責人洪灝更指出，人們這回已醒悟到債券泡沫吹太大的
事實。
中國債市正全面遭受劇烈賣壓。有債券交易員指出，主要是外界預期有變化，通膨、資金
趨緊預期提升，預計近期債市跌勢還會持續一段時間。
不過債市跌勢也加劇人行面臨的兩難局面。為增加投機性投資人借款難度，人行近來收緊
短期貸款。問題在於，這類緊縮措施和未來的任何升息動作可能因導致流動性枯竭而引發
市場暴跌和恐慌。
中信證券固定收益研究主管明明指出，人行要不盡快放棄固定匯率走向浮動匯率，要不被
動實質收緊貨幣政策，甚至被動升息。
海通證券首席債券研究員姜超警告，政府根本無法承受國債利率繼續飆升。他表示，中國
今年經濟穩定主要來自居民和政府大幅舉債，當前包含企業部門、居民部門、金融部門和
政府部門在內的全社會總負債已接近 GDP 的 230%，比去年底增加 15%。
他指出，若光以政府和居民部門兩者合計的負債就佔接近 GDP 的 180%，若國債利率保持
在 3.5%，國開債利率保持在 4%，那麼居民和企業貸款利率至少都在 5% 以上，相當於每
年支付利息就達到 9% 的 GDP，根本承受不了利率繼續飆升。
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備註:
葉倫暗示好幾年，總算開始動作了。
美國承認台灣跟中國槓上，IMF升息又讓中國資金緊張。
中國會不會對老美低頭呢?