1.媒體來源:
華爾街日報
2.完整新聞標題:
中國資管行業泡沫讓監管無從下手
ANJANI TRIVEDI
3.完整新聞內文:
中國監管部門正在將資產管理行業最新出現的泡沫作為整頓目標。不幸的是，這個目標並
非靜止，而是在移動。
作為大量資本困守國內的副產品，資產管理行業的規模在過去兩年內膨脹超過一倍，目前
約人民幣60萬億元（接近9萬億美元）。一個由銀行、基金、信託、券商以及保險公司等
金融機構構成的錯綜複雜的網絡發行了該行業的大部分產品。
對於中國的監管機構來說，問題不僅僅在於這個行業的絕對規模。主要參與者之間關係的
不斷演變及其所售產品性質的不斷變化讓監管機構幾乎無從下手。即便監管機構設法清理
了一類違規行為，很快就會有另一類出現。
問題的源頭主要在中國銀行業，近年來銀行業發行了接近人民幣30萬億元的理財產品，將
其作為有獲利前景的短期投資機會提供給普通居民和企業客戶，而這些投資者卻認為，理
財產品帶有銀行的隱性擔保。據研究機構Autonomous Research的分析人士給出的數據，
截至第一季度末，這類未到期的理財產品總計達到4.4萬款，其中超過一半將於第二季度
末之前到期。相比之下，在1998年至2008年期間，即全球金融危機爆發前，西方銀行共計
發行的類似複雜理財產品僅為7,300款。
這類產品通常不計入銀行的資產負債表，會以各種方式影響金融系統，從而加大監管難度
。Autonomous估計，那些試圖人為提高資本充足率的銀行已將約3.7萬億美元的銀行貸款
打包成理財產品銷售。其他尋求高收益資產的小型銀行是這類理財產品的客戶之一；這類
產品也投資股票、貨幣市場基金、債券和大宗商品等資產，不時在這些市場引發泡沫。
令情況更加複雜的是，銀行還可能將部分貸款打包並銷售給共同基金和信託等非銀行金融
機構。這些機構隨後將這些貸款打包成資產管理產品和計劃，再賣回給原來的銀行和其他
機構。於是說變就變！一家銀行的貸款賬項轉眼之間變為其投資組合的一部分。
Autonomous估計，銀行通過這一途徑又卸掉了1.9萬億美元的貸款負擔。加上打包成理財
產品的貸款，影子銀行業務規模相當於中國國內生產總值(GDP)的一半。
隨著銀行找到其他新途徑銷售這類產品，大型保險公司和券商也進入理財產品銷售網絡，
這類機構常常利用槓桿相互購買更多的產品，這只會使問題惡化。這類產品通常投資的資
產期限較長，而產品本身期限較短，這就產生了資產負債期限錯配的風險，若資金面受到
擠壓，可能造成中國市場失穩。
中國監管部門已顯示出推動金融系統去槓桿的決心，正在整頓不同金融機構聯合發行的複
雜資產。這一任務看來艱巨。只要金融系統繼續上演“變形記”，任何監管整頓行動可能
只會催生不可估量的新風險。
4.完整新聞連結 (或短網址):
http://cn.wsj.com/big5/20170804/hrd122200.asp?source=RssTop