http://www.chinatimes.com/newspapers/20181004000235-260310
貿易戰 大陸打得比預期好
2018年10月04日 04:10 旺報 羅慶生
自川普啟動中美貿易戰以後，大陸經濟即吸引全球關注，部分媒體喜歡用聳動標題吸引點
閱率，誇大報導大陸困境，致使外界對大陸經濟的悲觀情緒多於樂觀。事實上，大陸因應
貿易戰自有章法，打得其實比預期來得好。
對大陸貿易戰有悲觀預期，並非沒有客觀依據。首先，大陸房價與債務總額過高，本就有
偏高的系統性金融風險；其次，正推動經濟轉型與供給側改革，經濟原本就有下行壓力。
反觀美國，在川普大幅減稅、提高公共支出與消除金融管制等政策刺激下，景氣火熱，經
濟上行。
貿易戰如打七傷拳
因此，雖然貿易戰如打「七傷拳」，對陸、美都有負面影響，但美國經濟火熱，貿易戰一
盆冷水潑下不僅無傷，反而有避免過熱的效果；大陸則正處於經濟調整期，體質孱弱，受
貿易戰的衝擊就高。近半年來美股上漲，陸股下跌，反映的即為投資人對未來的預期。
貿易戰對大陸經濟的威脅，至少有3點。第一，人民幣貶值預期帶動的資金外逃，如此將
迫使大陸升息，最危險的情況是出現「明斯基時刻」，造成資產價格一夕崩盤。第二，不
確定性重挫投資人信心，讓經濟下行壓力雪上加霜。第三，關稅威脅下產業鏈外移，將喪
失數十萬甚至百萬的工作機會，打擊經濟發展。
因而貿易戰第一個戰場在匯市。4月起人民幣即一路盤跌，6月還有一段快速滑坡，但並沒
有跌破1美元兌7元人民幣的心理關卡，8月中恢復穩定。大陸守住了外匯市場，資金外逃
並沒有出現。
但信心不足仍讓製造業景氣減緩，財新經理人採購指數（PMI）連續4個月下滑，9月報50
，較8月下跌0.6，勉強站在榮枯線上。這反映了投資人的觀望，影響甚至擴及台灣。台灣
9月PMI報53.9，下挫2.1。
反而外國企業對大陸經濟的前景表現出興趣與信心，包括美國企業。電動車大廠特斯拉預
定投資50億美金在上海建廠、石油巨擘埃克森美孚計畫投資100億美金落戶廣東。事實上
，今年大陸外商直接投資（FDI）一直穩定增加，至8月底已累計865億美金，年增率6.13%
。受影響的是美國。美國一向是全球最吸引FDI的國家，去年達2750億美金。今年第1季還
匯入637億，但第2季卻出現82億美金的淨匯出。國際投資組織的解釋是，因為川普政府的
貿易行為，讓「國際公司對潛在的投資按下了暫停鍵」。
推動經濟成長的三駕馬車是消費、投資與淨出口，貿易戰帶來的雖然是出口的減少，大陸
卻是以增加消費與投資來因應。為提振消費，10月開始減個人稅，以提高可支用所得；7
月先下調汽車與家電等消費品關稅、11月再下調1585個稅目關稅，以降低進口物價，也凸
顯在反制性關稅下美國貨的昂貴。同時大幅放寬外資准入，FDI才會有那麼亮眼的成績。
如此，即便產業鏈外移，也有新的投資補缺口，就算短期青黃不接，喪失百萬工作機會，
對大陸9億工作人口來說，失業率也只增加0.1%。
大陸減稅提振消費
大陸很認真的打這場貿易戰，雖然效果如何還要繼續觀察，但至少已穩住陣腳，只要投資
人信心恢復，應可有效緩解經濟下行壓力。目前機會看來不錯，因為大陸股市是以利空出
盡，回應美國對2000億美金商品課徵關稅；上海綜合指數從9月18日開始上漲，到28日長
假休市前，已回升了5.7%。