楊金龍：升息是困難的決定！央行理監事10大關鍵問答一次看
央行理監事會議今(16)日落幕，總裁楊金龍宣布政策利率調升半碼，並搭配調升存款準備
率，針對升息幅度不如外界預期、台美利差是否可能導致資金外流，以及為何不推第五波
房市信用管制等10大關鍵提問，楊金龍回應一次看！
央行總裁楊金龍。圖／李瑞瑾攝
央行總裁楊金龍。圖／李瑞瑾攝
Q1 本次為何只升半碼？
央行貨幣政策的著力點在於防範通膨預期，3月份調升1碼、這次半碼，是做好需求面預期
的控管，供給面的因素則有政府以供給面的措施搭配，像是調降大宗物資關稅等，
上次升息1碼是因為預期國內服務業可以慢慢會復甦，沒想到4月疫情爆發，服務業受到疫
情影響，導致民間消費在第一季趨緩，相較美國、歐元區、韓國、英國、日本，台灣的消
費成長動能都比他們差。
政府也因為疫情關係，把紓困期間延續到明年6月底，考量到央行中小企業貸款將在6月底
結束、貸款利率會提高，對服務業的衝擊就更大，在考量這些因素後就決定只升半碼。
Q2 為何搭配調升「存款準備率」?
為了強化貨幣政策在抑制通膨預期的效果，同時調升存款準備率1碼。調升利率、公開市
場操作，再調升存款準備，這3政策配合就可以發揮更強的貨幣緊縮效果。
升息是比較全面性調升利率，但因為服務業受到疫情影響，所以才用調升存款準備率去搭
配；央行要展現控制通膨預期心理的決心，所以才搭配調升存款準備率，讓市場資金流動
性縮減，對於通膨預期有抑制作用。
存準率提高會讓銀行資金鎖住，放款意願就會降低，商業本票、公司債、新承做放款等，
沒有跟存準率連動的放款利率會提高，跟緊縮的效果也是一樣。預期會吸收至少1000億以
上資金。
不過，有多位理事提及存款準備率對於一般民眾來說較難理解，因此需要多與大家溝通。
Q3 升息搭配調升存準率，是首例嗎?
以前也有搭配過，那時候在2008年、金融危機之前。當時也是通膨率高漲，石油價格飆到
145美元左右，油電都漲，外食、物資都漲很高，也是因為供給面出問題，因此實施了這
策略。
但是當時沒有實施很久，因為在金融危機爆發後，全球需求都下滑，物價、經濟成長都衰
退，所以美國馬上實施QE，而且有好幾輪，讓當時整個需求轉弱，物價、GDP馬上降下來
，所以只有實施2個月就很快調降回來，非常短暫。
我們這次也在觀察效果，如果通膨率下去，升息跟存準率的搭配使用會調整，也會觀察效
果是不是非常好。
Q4 不擔憂台美利差過大、台幣重貶嗎?
新台幣匯率年初以來是貶值，大家都認為是台美利差擴大導致，但事實上，新台幣匯率貶
值主要還是外資資金流出。
對於本國資金，特別是壽險業、ETF的資金流出，今年1~5月跟上年9~12月比沒有明顯增加
，所以這次新台幣貶值，觀察是跟台美利差沒有多大關係，但會密切注意利差擴大是否導
致新台幣持續貶值。
Q5 新台幣貶值是否造成物價上揚
新台幣從28.02貶值到29元，貶幅3.4%，對CPI影響只有0.1~0.17%；若貶值到29.5元、貶
幅5%，對CPI影響也只有0.12~0.25%，其實沒有多大影響。
新台幣目前貶值1%左右，要貶到3%以上、幅度那麼高，機率不太大，且目前進口年增率用
美元計價上漲15.73%、以新台幣計價上漲17%，比美元計價略高，輸入性通膨壓力增加有
限。
但央行會持續關注新台幣貶值是否造成輸入性通膨。
Q6 對於台股會不會產生很顯著影響?
台股基本上是跟美國科技股連動性很高，跟貨幣政策沒有相關。
不過，只要美國緊縮，美國科技股就跌很厲害，因台股市場跟美國科技股連動高，所以受
到美國貨幣政策影響就比較高；對於我們台灣自己的貨幣政策，對台股影響比較小。
Q7 物價跟經濟成長哪個是貨幣政策考量重點?
中央銀行法規定是維持金融穩定、銀行穩健經營、維持對內對外幣值穩定，主要還是在「
金融穩定」，物價穩定也金融穩定中，央行在達到這些法定職責之後，會再去兼顧經濟發
展成長。
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Q8 物價會在緊縮貨幣之後回穩?
這樣的決定是否讓物價回穩，很難去做準確預測，不只台灣，國際預測機構也都發現，這
3年是很特殊的3年，中美貿易戰、新冠疫情、俄烏戰爭一直爆，3事件都導致物價波動，
很難去預測。
美國本來也預測通膨是暫時的，但如今看來也不是暫時性，很難說他判斷錯誤，只能說不
只是黑天鵝、也是灰犀牛，都很難去預測。
國際上對物價的預測都是往上，這一波物價要穩定，第一個是俄烏戰爭要快落幕，第二是
美國的供應鏈瓶頸，包含船、碼頭等設施要整個很好地改善，如果這些因素都能在今年獲
得解決，通膨問題也會比較好處理。
就算俄烏戰爭持續下去，對於全球的影響也是會遞減，大家到目前為止都預測明年物價會
下降，但如果又有不確定因素發生，很難有很準確預測，只能說做某些方面調整。
Q9 為何沒有第五波信用管制?
央行的優先順序主要還是要對付通膨，這次沒有選擇性信用管制措施，第一是央行觀察整
個銀行的授信狀況，集中度、呆帳率都控制得很好；且全球都在緊縮，股票市場也不好，
這些其他因素都會導致房地產市場降溫。
第二，升息也能強化選擇性信用管制成效，所以暫時不採取新一波選擇性信用管制。
如果又針對通膨，又加大選擇性信用管制，會使力道分散，炒房的問題還有其他部會的房
市穩健措施，都需要時間慢慢發酵，央行也會繼續觀察。
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Q10 是個艱難的決定？
「確實拉」。
我們行裡面經過很長時間討論，要兼顧到段時間受到傷害的內需產業，本來3月當時是認
為會復甦，結果疫情又爆發。
但是因為通膨，我們不得不升息，所以升息幅度才沒有那麼大，量的控制（調整存準率）
基本上比較不會影響到服務業資金成本。
「這一次比上一次，在政策上的搭配是比較困難一點」比較困難、複雜，因為內需產業不
如當初預期的好，但是又有通膨問題，央行要展現控制通膨決心，所以才會只升息半碼。
有一位理事表示，美國這升息又快又急，導致全球金融市場波動很大，所以理事建議，如
果6~9月3個月當中全球金融市場波動很大，需要中央銀行以貨幣政策回應的時候，必要的
時候可以召開臨時常務理事會因應全球變化，身為理事會主席，會審慎評估適當時機，我
們需要的時候也會召開常務理事會。（審核：葉憶如）
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