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鷹鴿大論戰！結果將決定Fed利率、美失業率衝多高
編譯湯淑君／綜合外電
2022年9月17日 週六 下午4:43
美國為了把居高不下的通膨壓下來，需付出多高的失業代價？頂尖經濟學家正針對此議題
展開「鷹」、「鴿」大論戰，結果由哪一派占上風，將決定聯準會（Fed）這波升息循環
將升到什麼地步，對一般民眾和投資大眾都將帶來重大影響。
目前聲量浩大的「鷹」派陣營包括：前美國財長桑默斯（Larry Summers）、安聯集團首
席經濟顧問伊爾艾朗（Mohamed El-Erian），以及前國際貨幣基金（IMF）首席經濟學家
布蘭夏（Olivier Blanchard）。這幾位知名經濟學家老早就警告通膨竄高的危險，現在
更憂心通膨變得像1970年代那樣根深柢固，所以主張Fed務必猛烈提高利率抑制需求，失
業率大增是必須付的代價。
另一方面，目前立場傾向「鴿」派的經濟學家，包括諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul
Krugman）、哈佛大學教授斯普瑞格斯（William Spriggs）、前Fed經濟學家薩姆（
Claudia Sahm），以及高盛首席經濟學家哈濟爾斯（Jan Hatzius），大致而言都認為通
膨已經趨緩甚至觸頂，經濟「軟著陸」在望，實無必要為壓低消費者物價而讓失業率大幅
竄升。
鷹鴿論戰各擁論點
財星（Fortune）網站報導，布蘭夏和哈濟爾斯都曾早早對通膨示警，但此刻對Fed利率必
須升得多高，則持相反意見。布蘭夏認為，Fed要想把通膨率（8月年增率達8.3%）控制下
來，勢必得持續使勁提高利率，直到失業率升抵6%為止。高盛策略師團隊認為，那麼做「
勢必引發一波相當嚴重的衰退」。
哈濟爾斯的論點則是，疫情期間激增的「職缺」與「失業率」之間並無「結構性錯配」，
只是疫情造成扭曲，意思是仍可能透過溫和提高利率來縮減職缺數目，讓當前過熱的勞動
市場降溫，如此一來導致的實際工作流失就會比較少。換言之，他相信，美國經濟仍有希
望「軟著陸」，避免陷入全面衰退。他預估，到2024年底時，美國失業率可能升到4%就觸
頂。
「鴿」派經濟學家指出，美國目前的通膨壓力大多是供應面問題造成的，意味Fed即使大
力升息抑制需求，對抗通膨助益也有限。
哪派占上風影響甚鉅
這場論戰的結果對美國民眾和金融市場影響甚鉅。
如果「鷹」派勝出，Fed持續提高利率打擊通膨，即使經濟趨緩也不縮手，那麼幾乎可確
定會造成大量工作流失；如果「鴿」派贏了，Fed升息腳步停頓或放緩，那麼通膨可能久
久揮之不去，後患無窮。
最後Fed會怎麼做，舉世都在觀望，下周Fed貨幣決策是觀察焦點。
克魯曼這麼看
克魯曼在紐約時報專欄指出，由於美國基礎（核心）通膨仍太高，Fed現在非繼續升息不
可，而這無可避免會造成一些痛苦。
—樂觀情境下，Fed升息勢必導致失業率上升，可能升到4%出頭，以歷史標準而論仍相當
低，但已足以把通膨率壓到2%或3%。
—悲觀者則認為，基於美國職缺數仍高，必須使失業率升到遠高於往常的水準，也許會高
於6%。
克魯曼本人的看法偏樂觀，他認為職缺率高，至少一部分可說是「經濟仍在調適疫情效應
的短暫現象」。至於真相究竟是如何，無人知曉，在經濟過熱仍為通膨添加柴火之際，這
場辯論還無法塵埃落定。
但他認為，Fed似乎明白「不知為不知」的道理，口頭上須信誓旦旦要強硬抗通膨，以維
護公信力，但同時也表明會檢視「數據全貌」再作定奪，言下之意是一旦通膨下滑趨勢清
楚確立時，就準備放鬆緊縮力道。
克魯曼猜測，Fed政府由「鷹」轉「鴿」的時間點，可能比眾人預期來得早。但就眼前而
言，還是得「等著瞧」。
https://udn.com/news/story/6811/6619919
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