00940出手買股剩4天！投信主管揭「1細膩操作」 避免個股巨震
中時新聞網 編輯、 吳美觀 、文、先探投資週刊、林麗雪
台股迎來史上最大的ETF建倉資金潮，行情欲小不易，惟後續仍要留意投資人的追價動能及
第二季權重調整的共振效應。
元大台灣價值高息ＥＴＦ短短五天募集一七五○億元，加計統一台灣高息動能ＥＴＦ先前募
集的五三一億元，台股瞬間迎來二二八一億元的資金活水，00939成分股甫建倉完畢，於三
月二十日掛牌上市，緊接著00940進入成分股建倉作業，對台股市場有一定程度的動能支撐
，00940掛牌前，台股行情愈小不易，但投信高層主管提醒，台股高股息ＥＴＦ的規模突破
兆元，進入五月後應留意成分股調整的共振效應，ＥＴＦ對台股帶來的籌碼面狂歡派對過後
，仍要留意ＥＴＦ掛牌後的次級市場是否持續有追價動能。
次級市場追價延續動能
台股高息ＥＴＦ募集熱翻天，甚至出現對已發行的ＥＴＦ出現抬轎現象，尤其00940成分股
與群益台灣精選高息ＥＴＦ成分股的重疊性最高，有一定程度的勝率，一度造成00919大漲
，但投信高階主管分析，高達一七五○億元的資金要在四月一日掛牌前建倉，雖是千載難逢
，但預期抬轎現象應該是很短期的現象，沒有甚麼好興奮的，畢竟指數化投資，最關鍵還是
要精準追蹤指數，指數化管理偏離太多，一定會增加追蹤誤差，主管機關會有一定的查核動
作。
一般而言，ＥＴＦ募集完成後，愈接近掛牌日建倉，愈能接近股價表現，然由於00940募集
的規模龐大，從募集結束到掛牌上市，僅僅只剩下九個交易日的建倉時間，為避免成分股因
建倉而出現股價過度波動，投信主管分析，00940進場建倉可能會將盤中建立持股的時間做
更細膩的切分，如以前ＥＴＦ建倉時，可能半小時下一次單，會改成五分鐘或二分鐘下一次
單，以時間細切，從而下降對個股的波動影響。
不過，因為規模太過龐大，加上市場搭轎氣氛濃厚，對市場的擾動已在增加，只要愈接近00
940掛牌日，價格擾動的情況就會持續上升，台股現階段已是籌碼面因素遠遠凌駕於基本面
，而00940在四月一日掛牌之後，資金的流向發展更是牽一髮動全身，掛牌後的挑戰恐怕才
剛開始。
投信主管指出，現在沒辦法分析的是這麼龐大的申購投資人是長期投資人或是短線投資人居
多，如果是短線投資人占多數，想賺了價差就退場，那麼後續的賣壓恐怕就會很沉重，甚至
出現多殺多的情形，如果掛牌後次級市場的追價動能仍強勁，那麼資金行情就能再延續一陣
子，這可以透過追蹤ＥＴＦ的折溢價狀況持續關注。
留意權重調整的共振效應
ＥＴＦ對股市往往有助漲助跌的功用，尤其在台股股票型ＥＴＦ規模破二兆，高股息ＥＴＦ
規模更已高達一．二八兆元的情況下，助漲助跌的狀況就會更為顯著，00940掛牌上市後，
若持續追買的動能出現，台股多殺多的風險就會比較低，而若多數只是想賺價差的投資人參
與，當單檔ＥＴＦ被賣到折價時，投信公司為因應贖回，就會賣出成分股，並造成相關成分
股的賣壓，00940掛牌後，對台股另一層面的影響恐怕才剛開始。
這波台股高股息ＥＴＦ募爆，追本溯源還是和去年ＡＩ股大漲，讓息利高的電子五哥及權值
股全面大漲，高息利公司不僅擺脫過往股價表現往往落後市值股的刻板印象，更讓投資人對
高股息的投資邏輯出現改變。
據統計，去年高股息ＥＴＦ的平均報酬率達四到五成，而市值型的ＥＴＦ如台灣五○，投資
報酬率只有二成，這某種程度造成投資人認為高股息就是神功護體、刀槍不入的投資法寶，
這個錯覺也間接導致高股息ＥＴＦ瘋狂吸金，不過，投信高階主管認為，這不能被視為是一
個常態，最終要回歸正常調整。
尤其當高股息ＥＴＦ成分個股本益比都已經被追捧到史上高點後，緊接著五、六月份多數Ｅ
ＴＦ將密集進入權重調整，尤其國內高股息ＥＴＦ成分股的重疊性很高，加上國內高股息Ｅ
ＴＦ的規模快速成長至逾兆元的水準，第二季成分股調整大進大出的共振效應會變得很大，
有必要小心，現階段因新募集的ＥＴＦ資金投入而大漲的股票，最後可能成也蕭何、敗也蕭
何，眾多高股息ＥＴＦ成分股一致持有的長榮、聯發科、聯電、聯詠…等，進入五、六月份
進行成分股調整時，雖不見得會被剔除，但比重一定會有所調整。
大型高息ＥＴＦ牽動個股漲跌
還值得留意的是，高股息個股不是只有ＥＴＦ會買，包括金控、壽險等大型機構法人從去年
底到今年初，亦都建倉不少的高股息權值股部位，包括聯發科、長榮…等都是名單，這陣子
在高股息ＥＴＦ的買盤追捧下，大型機構法人在相關成分股上已累積不少資本利得，預期亦
將開始有落袋為安的動作，龐大的ＥＴＦ投資人，真的很有可能在這一波高股息ＥＴＦ的投
資上賺了股息而賠了價差。
不過，00940募爆也顯見台灣錢淹腳目，國內資金動能不虞匱乏，輔以國內各投信今年針對
高股息ＥＴＦ的發行仍相當積極，四月下旬起將分別有野村台灣趨勢動能高股息ＥＴＦ及復
華台灣科技高股息基金將開募，凱基台灣優選三○ＥＴＦ亦已獲得准募，將在五月份接棒募
集，兆豐台灣電子成長高息等權重ＥＴＦ亦在待審中，台灣投資人對相關ＥＴＦ的投資熱情
若能延續，台股行情仍欲小不易。
而在ＥＴＦ大大改變台股的資金結構下，上市櫃個股交易已出現嚴重的流動性傾斜及流動性
枯竭現象，國內目前十九檔發行的高息ＥＴＦ亦如此，其中八檔高息ＥＴＦ規模低於百億元
，普遍都有管理費過高的問題存在，而規模逾五百億元的七檔ＥＴＦ，管理費相對低，是吸
引投資人湧進的另一因素，未來這七檔規模逾五百億元的ＥＴＦ每逢權重調整後鎖定的成分
股，預料也會是台股盤面上的白馬股，值得定期細心推敲。
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到四月一日掛牌前00940有1750億要建倉，
吃豆腐仔倒貨機會也就剩這幾天了。