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http://www.epochtimes.com/b5/19/1/21/n10992155.htm
2.新聞來源︰
大紀元
3.新聞內容︰
向松祚2019最新演講 析經濟下行4大原因
大陸知名經濟學家向松祚20日再度發表驚人演講。（視頻截圖）
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更新: 2019-01-22 4:33 AM
標籤: 向松祚, 中國經濟, 明斯基時刻
【大紀元2019年01月22日訊】（大紀元記者梁義綜合報導）1月20日，在上海舉
行的中方信富策略發布會暨鬥牛財經峰會上，大陸知名經濟學家、國際金融戰
略專家向松祚再度發表驚人演講。向松祚分析了中國2018年經濟下行的四大原
因，認為2019年要謹防明斯基時刻。
向松祚開篇說，2018年到目前為止的經濟下行到什麼幅度，中外研究機構都有
數據，但沒有共識。他去年的演講中曾引述中國權威機構發布的數據稱GDP增長
率1.67%，甚至為負數。
向松祚演講重點談到4個因素造成了2018年的中國經濟下行，其中有三個國內原
因，一個國外原因。
去槓桿造成企業資金鏈斷裂
國內第一個原因是，金融去槓桿防風險嚴監管，造成很多企業面臨資金鏈的問
題，很多企業面臨資金鏈斷裂。但這並非出現金融風險的主要原因。
企業不賺錢 總債務突破600萬億
向松祚說，所以中國第二個根本問題是中國資本市場，去年一年跌掉30%，市值
縮水7萬多億，按照過去十年算，中國十年的股市下跌同美國1929年崩盤有的一
比。
向松祚質問，為什麼中國企業槓桿這麼高，負債這麼高，過去十年以來，中國
企業高速擴張，資產擴張，負債擴張，但靠的不是技術、增長動力、利潤和自
有資金，而是靠的銀行借錢，靠發債，靠影子銀行。
向松祚說，中國債務規模的惡性膨脹到什麼程度，沒有一個人說的清楚，作為
在銀行工作這麼多年的經濟學者，他也說不清。
向松祚說，前總理朱鎔基之子朱雲來曾多次提到，中國債務的總額已經突破600
萬億，並多次說，「像中國這樣上上下下，政府、公司、個人，全部都通過債
務的泡沫，通過槓桿在擴張，這種經濟模式能持續下去嗎？如果能持續下去，
就是天理不容」。
中國的很多企業，通過債務的瘋狂擴張，報表很好看，資產快速擴張，幾百億
，幾千億，幾萬億，但卻不賺錢。
向松祚接著說，為什麼中國的股市不行，中國股市最根本的麻煩是企業不賺錢
，他曾經碰到江蘇一家銀行董事長，他在蘇寧，非常吃驚發現，江蘇是全國經
濟第一大省第二大省， 利潤超過10億人民幣的企業找不到幾家，鳳毛麟角。在
A股裡面能找到幾個？
消除私有制雜音 至民營信心遭受重創
但他認為，這兩個原因還不是最重要，第三個最重要的，就是去年出現了消除
私有制的雜音，造成民營企業的信心遭受重創。他認為這也是造成2018年中國
經濟下行最重要和最要命的原因。
外部原因就是貿易戰，其實是一個黑天鵝。
向松祚說，這4個原因，看似都是黑天鵝，都是沒想到的。然而這4個原因背後
深層次的根源，實際上是長期的，所以中國經濟下行有它長期的因素，只不過2
018年又與短期的因素疊加起來。
2019年 謹防明斯基時刻
展望2019年，向松祚說，上述的4個原因，第一個問題就是民營企家業的信心是
否能恢復。他認為，可能有部分恢復，但世界上的事物是不可逆的，一旦杯子
打破了就很難復原，如同兩個人談戀愛，一旦把心傷了， 就很難回到原來的狀
態。
第二因素是金融的去槓桿，當局連續出台一系列政策，也會起一定作用，但不
能全部發揮作用。「因為現在的政策根本執行不下去。根本是這麼多年的快速
擴張，快速的加槓桿，相當一部分企業已經陷入了資產負債表的困境，資產負
債表衰退，雖然監管部門出台優惠政策， 很多民營企業已經沒有能力再去融資
，再去投資。」
第三項就是股市能否起來，中國股市的核心問題，2017年上市公司全部利潤3.3
萬億，上市的四十幾家銀行和上市的房地產公司快拿走全部利潤的2/3，其它公
司哪有利潤可賺，並且很多上市公司的利潤是造出來的。1444家上市公司的全
部利潤加起來比不上一個工商銀行，這麼樣的利潤結構怎麼可能有牛市？
向松祚說，2019年還有幾個非常非常嚴重的灰犀牛，並舉例了「房地產」。他
表示，對人口大幅度流入的城市，也許房價不再下跌。但現在中國有幾個城市
仍存在人口的大幅度流入？
向松祚提醒說，現在中國老百姓的財富80%是房地產，房地產的市值已經高達65
萬億美元，相當於全世界所有發達國家約一年的GDP總和。
對於未來，他認為，中國的企業家和投資者，應該把注意力、精力真正放到創
造價值、創造財富上來。
向松祚在演講中說，中國人「玩槓桿， 玩債務，玩金融，最終是建立在沙漠上
的海市蜃樓，很快要全面崩塌，這個崩塌就是明斯基時刻」，前央行行長周小
川多次警告說，中國是完全有可能出現明斯基時刻的。
向松祚解釋說，如果突然有一刻大家意識到，你所購買的資產變得一錢不值，
會瘋狂地逃走，所有的金融是建立在資產的信心之上的，當有一天人們對所有
的金融資產，對股票、房地產、基金、銀行、證券公司都失去信心的時候，沒
有一個人逃得出去，這就是明斯基時刻。
向松祚的演講出來後，再度引發轉發和關注。有推特網民留言說，「剛看完向
松祚2019年的最新演講，感覺有點悲哀：他不斷在問大家『到底是什麼原因？
』我相信當時在座的人包括他，都知道真正的原因是中共的專制體制，只是無
人敢直接點破。關於這個中國當下所有問題的根源，政商精英們都非常清楚，
但還是只能發出擦邊球式的聲音。他們也知道船必沉，無解，只能各自珍重。
」#
責任編輯：孫芸
4.附註、心得、想法︰
中國經濟下行到底是什麼原因？
中國為什麼沒有自由民主？
中國為什麼沒有信仰自由？
中國為什麼有這麼多腐敗貪官
都是因為中共的專制體制啊