1.轉錄標題︰
川普對華極限施壓，中國或將發動金融超限戰
1.轉錄網址︰
https://mp.weixin.qq.com/s/XlwH-82AS4XT9OtHf2xHeA
2.轉錄來源︰
血飲時評
3.轉錄內容︰
據人民日報報導，中國商務部新聞發言人高峰1月17日在新聞發布會上稱，應美國財長姆
努欽、貿易代表萊特希澤邀請，中國國務院副總理劉鶴將於1月30日至31日訪美，就中美
經貿問題進行磋商。
中美貿易摩擦爆發以來，美國多次邀請中國代表團赴美談判，在美方代表團到北京會談無
果而終以後，美國又再次邀請劉鶴訪美就經貿問題進行磋商，美國在貿易戰中一貫宣稱秉
持強硬立場，卻又三翻四次邀請中國談判，如此欲迎還拒卻又急不可耐，究竟是為什麼？
答案就在下面這組數據中。
華爾街見聞數據顯示，1月17號夜間，美國一年期公債殖利率達到2.577%，而美國兩年期
、三年期、五年期公債殖利率分別為2.555%、2.538%、2.556%，七年期、十年期公債殖利
率則分別為2.632和2.720%。
這組數據意味著什麼？首先，這組數據顯示美國公債殖利率再次出現倒掛，而且是雙倒掛
，不僅一年期公債殖利率與兩年期、三年期、五年期倒掛，而且兩年期公債殖利率也同時
與三年期公債殖利率倒掛，並幾乎與五年期公債殖利率持平。其次，美國一年期、兩年期
公債與七年期、十年期公債殖利率利差大幅縮小至0.055%至0.14%，這代表美國公債殖利率
曲線趨於扁平。公債殖利率倒掛和殖利率曲線扁平化是經濟擴張結束和即將進入全面衰退
的標誌性事件。
公債殖利率倒掛對債市的影響何在？主要有兩方面：
對購買者來說，公債殖利率倒掛導致買短期遠比長期划算，而一旦一年期公債殖利率突破
2.7%進入紅色警戒區域，買方就會考慮債市減倉乃至清倉。公債殖利率倒掛將會導致債市
風險加劇，唯清倉才能規避風險。筆者在之前文章在說過，10年期公債殖利率突破2.7%並
繼續上漲是推動美股暴跌的內在動因，鑑於美國通過扭轉操作人為干預10年期公債殖利率
，筆者認為目前一年期公債殖利率已經成為衡量美債殖利率的最真實指標。未來美國一年
期公債殖利率將成為美國債市整體衰落並推動美股暴跌的內在動因和導火線，一旦一年期
公債殖利率邁過2.7%，美國股市、債市將全面進入紅色警戒區域。
對美國而言，一年期公債殖利率暴漲代表美國債市整體流動性枯竭。為什麼這麼說呢？因
為2009年美國開始QE操作重要的技術指標就是壓低美債10年期和30年期美債長端殖利率。
QE量化寬鬆實際上就是將華爾街債務背到美國央行聯準會的資產負債表上，以美國人未來
的納稅收入做抵押。美國政府作為最大的多頭大量購買10年和30年期美債，有效壓低了10
年期美債殖利率，而10年期美債殖利率下降則美國金融資產隨之上漲，這種上漲將會吸引
眾多國際投資者接盤。但是隨著2014年10月底聯準會結束QE開始升息縮表進程，全球美債
最大的多頭消失了。之所以這麼說，是因為聯準會升息政策最終是為了縮表，也就是把QE
買下的次貸危機債券打包賣給國際投資者，實現債務轉嫁，這個升息縮表的過程就是一個
將之前的多頭聯準會手中的國債甩賣給國際接盤者的過程，其本身就是做空美債。
就在聯準會做空美債的同時，中國也於2014年10月後開始實行「去美元化」戰略。在中國
的帶領下，目前全球已經有20多個國家加入貨幣起義：俄羅斯幾乎清空持有的美債，土耳
其已經減持一半美債，伊朗已經在石油進出口中完全拋棄美債、在國際結算中用人民幣取
代美元，更多國家比如安哥拉、俄羅斯、委內瑞拉等國使用非美元貨幣結算石油出口，這
帶動更多國家拋售美債增持人民幣、歐元，進一步增大了做空美債的空方勢力。原本美國
的如意算盤是實施「低油價＋強勢美元」戰略，利用石油結算只綁定美元的優勢，採用低
油價輸出通縮模式打垮其他國家經濟體，再利用美元走強提升利率就可以惡化對方國際收
支，雙管齊下擊垮各國經濟體，製造全球經濟蕭條，擠壓國際資本湧入美國。誰知變化比
計劃快。現在因為中俄領導全球貨幣起義打破美元壟斷石油結算局面，各國反而爭相拋售
美元資產增持人民幣、歐元。這種情況下，聯準會依舊堅持升息就等於是在進一步增強做
空美債勢力。如此一來，無異於美債遭遇內外同步做空，於是美債價格和美債殖利率呈反
比，導致美債價格暴跌，美債殖利率又豈會不漲？
10年期美債殖利率暴漲導緻美國全社會金融資產暴跌，為了收拾殘局，美國只能繼續發債
，通過出賣短期國債籌措美元再買入長期美債，進而壓低10年期美債殖利率。但不斷出售
短期債務導致美國國債規模不斷擴大，川普上台一年美債規模擴大了2兆美元，目前已經
逼近22兆美元，美國經濟增長部分已經遠不足以支付美國國債利息。這反過來進一步惡化
國際投資者對美國經濟未來前景預期，促使他們進一步拋售美債，甚至愛爾蘭和日本都開
始跟風拋售，更別說美國在地緣政治上的對手中俄伊土這些國家，更會堅定實施「去美元
化」戰略，持續拋售美債，預計後續土耳其也會跟隨俄羅斯大刀闊斧地邁步走在全面拋售
美債的康莊大道上。
目前，外國投資者持有的美債持倉比例已經從川普上任前的50%降低到了目前的40%，以美
國國債22兆美元計算，10%正好超過2兆美元，而川普上任一年以來美國赤字和對外貿易順
差合計超過2兆美元，恰好與川普上任後美債規模增加2兆美元吻合，這是巧合嗎？非也，
川普政府一年內增加的2兆美元無疑就是填補了債市大坑，而川普所謂的美國經濟復甦已經
被證明就是建立在不斷印錢的基礎之上。毋庸諱言，若無貿易和財政這兩條赤字履帶的帶
動，美國戰車早就拋錨了。
預計未來隨著中國領導貨幣起義的不斷邁進和美國債務的繼續膨脹，美國債市流動性枯竭
將再次出現。短期殖利率高於長端殖利率根本就無法長期維持，從2014年10月開始一年期
美債殖利率就一直在飆升，一旦一年期美債殖利率不斷飆升超過10年美債殖利率，美國金
融市場將發生巨震。美國債市是美國經濟的主要融資市場。打個比方，美國經濟好比是一
條船，債市就好比是撐起這條大船的湖泊，公債殖利率就好比湖底水平高度，一旦湖底不
斷抬升露出水面，那麼美國經濟這艘大船必然會擱淺。
美國公債殖利率飆升導致債市流動性枯竭，其影響還將向股市傳導。這裡邊的邏輯很簡單
，債市流動性枯竭後，資本急於拋售債券卻因對手盤消失而無法出貨，好比股票跌停被一
大堆賣單封死一樣。為了接續資金鍊，資本必須拋售還能出手的股票，隨著跟風拋售人越
來越多，拋售的標的就會向優質資產轉移，一旦恐慌指數飆升，隔夜拆解利率暴增，最終
必將導致股市崩盤人踩人。這就是美債殖利率飆升導致股市下跌的內在原因，而美國股市
市值超過40兆美元，美國資本和民眾幾乎人人持股，川普曾以自己上台以來美股暴漲40%
作為執政業績籠絡人心，而現在股市暴跌等於美國財富全面蒸發。1929年美股崩盤和1987
年股災引發美國經濟危機，相信美國人不會忘記；1929年美股崩盤導致胡佛總統直接下台
，相信川普團隊也不會忘記。
另外，美債殖利率暴漲還將導致美國房地產市場衰退。10年期美債殖利率是美國聯邦利率
基準，十年期美債利率飆升代表美國房貸利率隨之飆升，疊加聯準會升息因素後，炒房者
成本增加，這將導致國際投資者和國內投機者從樓市撤離。美債殖利率2018年突破3.0%以
後，美國房地產市場開始降溫，房價下跌，中國投資者開始從美國和加拿大房地產市場撤
離就是最直接體現。2007年美國次貸危機就是從兩房債券開始的，當債市流動性枯竭第一
個倒霉的就是這些MBS/ABS抵押債券。這些債券成交枯竭，那麼聯準會通過這兩個工具調
節房貸利率作用失效，這反過來進一步惡化房地產市場，大量止贖房出現，形成惡性循環
。被QE掩蓋的次貸危機將再次兇猛爆發，而美國貨幣政策中的常規工具（降準、降息）已
經用到了極限，唯一的選擇只能是繼續QE，這將導致美元信譽暴跌和債務全面膨脹，試問
美國拿什麼可以抵擋？
從上面的敘述大家可以看出，美國金融市場惡化起因在債市危機導致流動性枯竭，美國要
防止大船擱淺的惡果出現，只有三個辦法：
一個是引流，對內股債調倉，將美股流動性引入債市；對外讓中國繼續買美債，將中國手
中的3兆美元流動性引入美國債市，將債市水位整體抬升。股債調倉，就是將股市流動性
驅趕進債市，一方面由於對手盤在縮小，限制了美股暴跌的深度，另一方面由於對手盤小
無法出貨，一旦股市跌下去在沒有對手盤量能支撐股價同樣拉不起來。所以，如果調倉
操作中細微差池導致失控最終引發股災，那麼美國高科技企業底部籌碼有可能被中國撿走
。由於暴跌前頂部籌碼沒有完成交換，跌下來以後現金不足，華爾街搶奪籌碼的能力恐怕
拼不過中國