張敬偉：IMF為全球經濟開出藥方
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7月23日至24日，二十國（G20）財長和央行行長會議在成都舉行。
離9月份的杭州G20峰會越來越近，本次G20財長和央行行長會議相當重要。值得一提的是
，進入下半年，全球經濟的好願景並未到來。英國脫歐的負面影響雖然可控，但還是讓全
球市場驚慌失措了一回。現在，很難說全球經濟已經擺脫了英國脫歐的副作用。
國際貨幣基金組織（IMF）19日再次下調今明兩年世界經濟增長預測。IMF在當天公佈的《
世界經濟展望》報告更新內容中預測，今明兩年世界經濟預計分別增長3.1%和3.4%，較該
機構4月份的預測值均下調0.1個百分點。下調原因主要是英國脫歐帶來的不確定性將導致
市場信心和投資受損，給世界經濟增長帶來巨大的下行風險。
IMF似乎很悲觀，但是很客觀。全球市場的風險要素不僅來自歐洲的英國脫歐和喧囂的恐
怖主義，還有美聯儲加息預期的調整。年內加息從四至五次調整為兩次，年內首次加息的
時間表也從7月繼續推遲，美聯儲的謹慎加息在全球市場看來變成了說話不算數的權謀遊
戲。這一方面意味著美國經濟復甦力度的不足，也說明美國市場充滿了太多不確定性。
全球市場走向何方？如何給全球市場開出有效藥方？本次會議上，IMF副總裁利普頓認為
，“必須結合貨幣政策、財政政策和結構性改革，才能實現增長目標。”
貨幣政策承壓過重，寬鬆的貨幣政策雖是主流，但卻被濫用。從美國危機時代的量化寬鬆
開始，過度寬鬆的貨幣政策被日本和歐洲用到極致。兩大經濟體的負利率政策其實並未預
期效果。在日本，消費稅改革再次推遲，意味著“安倍經濟學”已經走到窮途末路。在歐
洲，歐洲央行的貨幣政策備受各成員國質疑，帶來的市場效果為被英國脫歐和連續的恐怖
襲擊給沖淡了。
受制於美聯儲加息預期的不確定性和英國脫歐的影響，全球匯市呈現出紊亂跡象。譬如人
民幣的貶值趨勢——人民幣兌美元匯率一路跌至6.7元水平。來自外部市場的風險要素，
也使中國央行的貨幣政策開始謹慎。事實上，美聯儲年內也失去了貨幣政策正常化的動力
，不得不因為外部市場的壓力而陷入觀望。
不期然的市場風險要素打亂了主要經濟體的貨幣政策節奏，下半年還面臨著美國大選的影
響。如果反全球化的共和黨人特朗普當選為美國總統，美聯儲的貨幣政策如何調整更難預
料。按照特朗普之前的表態，他甚至要拿掉美聯儲主席耶倫的飯碗。
所以，全球貨幣政策走向，寬鬆也許是方向，但再也不能迷信過度寬鬆的貨幣政策，所謂
貨幣、財政雙寬鬆的“直升機撒錢”刺激經濟的方式更是飲鴆止渴之舉。
因而，筆者以為年內各主要經濟體的貨幣政策，還是以穩健為主。在剩下的幾個月內，主
要是消化掉英國脫歐、美國大选和恐怖滋擾等等非市場因素帶來的負面效應。然後再考慮
適合本國市場的貨幣政策選項。
值得一提的是，全球市場要想真的走出危機週期，實現可持續的經濟增長，結構改革依然
要進行到底。但是經濟合作與發展組織（OECD）和IMF的評估，至今只有一半的結構性改
革承諾得到落實，這直至2018年預計將給總體G20國家帶來0.8%的負面影響。
中國的供給側改革堪稱全球範本，從而得到IMF的認可。該機構將中國今年經濟增長預測
上調了0.1個百分點，至6.6%，2017年則為6.2%。IMF給出的理由是中國的產業結構、需求
結構和區域結構都在發生良性改變。
中國經濟新常態下的中高速增長，曾讓全球市場感到不安，市場籠罩一片“中國經濟不行
了”的哀鳴。但是，經過中國政府的調結構改革和穩增長舉措的辯證平衡，尤其是今年中
國啟動“三降一去一補”的供給側改革，政策面直擊中國市場存在的問題，提出新常態屬
於“L型”。這反而緩釋了全球市場對中國的焦慮感。
關鍵是，中國政府在處理股市、匯市危機和樓市因城施策方面，也讓世界看到一個負責任
和有信心的中國政府。中國經濟上半年維持6.7%的經濟增長率，讓全球市場相信中國經濟
新常態不是中國政府掩蓋經濟下滑的理由，而是為了系統化改革而使中國經濟提質增效和
轉型升級。
全球市場要走出危機陰霾，各國應該一起努力，抱團取暖，才能真正走出危機頹勢。
作者是中國察哈爾學會研究員，中國人民大學重陽金融研究院客座研究員。