美元作為世界貨幣的基礎是什麼？
http://www.cwzg.cn/theory/201810/45329.html
原載《政治經濟學評論》2018年第2期
金夢迪
中國人民大學經濟學院博士生
隨著資本主義的發展，國際商品和資本交流越來越頻繁，國際貨幣債權債務關係日益增多
，而國與國之間的債權和債務往往並不能相互抵償，因此就需要世界貨幣來平衡國際貿易
差額。第二次世界大戰之前，實行金本位的英鎊是世界貨幣體系的支柱，黃金是國際結算
的基礎和最終手段。但第二次世界大戰期間，英國經濟實力被大幅削弱，英鎊地位急劇下
降。遠離歐洲戰場的美國依靠在戰爭中形成的經濟絕對優勢和大量黃金儲備通過其所控制
的國際貨幣基金組織迅速確立了以美元為中心的國際貨幣體系。
但由於為國際社會提供充足的流動性和保持美元幣值穩定之間存在矛盾以及美國經濟實力
的削弱，佈雷頓森林體系最終瓦解。儘管佈雷頓森林體系崩潰後美元地位有所衰落，其他
國家也認識到持有美元和美元資產面臨諸多困境並存在大規模經濟危機的潛在風險，但到
目前為止，美元在價值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段等職能領域依然擁有超中心
地位，還沒有出現足以與美元抗衡的其他國際貨幣。
從價值尺度來看，美元是國際貿易與國際金融產品的主要計價貨幣，控制了能源、原材料
、糧食等重要國際戰略資源的計價權並用來計算包括國家間的GDP差異以及相對貧困程度
等在內的國際經濟指標。同時美元也是外匯市場中的貨幣錨，IMF 2014年關於貨幣政策框
架的統計表明，191個國家中採用美元錨的達到43個國家，佔所有國家的22%，在採取匯率
錨制度的國家中佔48%。
從流通手段來看，美元是國際日常經濟生活中最主要的媒介貨幣。截至2015年底，美國發
行的流通中的美元現鈔為14249億美元，根據統計測算，約60%的美元現鈔（約8550億美元
）在美國境外流通。同時，美元也是是銀行間外匯交易的主要媒介貨幣，從全球總量上看
，美元在外匯市場交易中所佔比重大約為85%~90%，而外匯市場交易中的第二大貨幣歐元
所佔比重僅為30%~40%。
從支付手段來看，除了涉及美國的進出口幾乎都以美元結算，許多不涉及美國的進出口也
同樣廣泛採用美元結算，雖然美國的國際貿易佔比不到20%，但國際結算中使用美元的比
例仍達50%左右。
從貯藏手段來看，美元是其他國家中央銀行的主要儲備貨幣以及私人持有外匯的避風港。
截至2015年2月底外國投資者持有大約6.16萬億美國政府債券，近年來美元在全球外彙總
儲備中所佔比例基本維持在60%左右，而全球外彙總儲備中的第二大貨幣歐元佔比僅為20%
左右。
馬克思的世界貨幣理論認為缺少國家政權作為後盾的價值符號無法作為世界貨幣履行職能
，是否在世界範圍內具有被普遍接受的價值是決定一種貨幣能否履行世界貨幣職能的關鍵
。在佈雷頓森林體系崩潰以前，美元的價值可以由其可兌換的黃金量的價值來衡量。但在
佈雷頓森林體系後美元信用貨幣不再和“天然的世界貨幣”掛鉤，作為不具有內在勞動價
值的信用貨幣，美元作為世界貨幣的基礎是什麼便成為重要的理論和現實問題。這也將為
人民幣的國際化進程提供借鑑與教訓。
壹丨文獻綜述
在佈雷頓森林體系崩潰以前，與黃金的可兌換性是一種貨幣能否成為世界貨幣的關鍵，
1931年英鎊在放棄與黃金的可兌換性後，三個月內對黃金的價值下跌三分之一。那麼在佈
雷頓森林體系崩潰、黃金價格猛烈上漲、美元不斷貶值的情況下，為何美元依然可以在世
界貨幣體系中維持超中心地位？主流經濟學者、西方馬克思主義學者和國際關係學者從經
濟和政治等不同角度對此進行了分析。
主流經濟學者普遍認為這是因為美國是世界上最大的經濟體，在此基礎上形成了開放流動
的金融市場並保持了相對穩定的幣值，同時網絡效應的存在使得美元的國際地位進一步自
我強化。查爾斯‧金德爾伯格提到地方性的貨幣及度量衡體系相互競爭直至一種體系通過
規模經濟被其他體系接受而失敗者被拋棄為止。因此，國際貨幣通常依託於一個大規模且
有競爭力，並且具有深遠的貿易和金融紐帶的經濟體。英鎊作為主流國際貨幣時，英國就
是當時的工商業霸主，並且在倫敦建立了全球最大最傑出的金融市場。兩次世界大戰以來
，美國則成為世界上生產力最發達的生產大國，並伴隨跨國企業和國際貿易的發展，建立
起了深入、流動、多樣的金融市場。
在主流經濟學者看來，大型經濟體和開放流動的金融體系可以提高本國貨幣在國際貨幣市
場上的吸引力從而使國際市場參與者更多地持有本國貨幣。首先，大規模的經濟體通常都
具備一個包含本幣的外匯交易市場。雖然建設外匯交易市場需要投入大量的建設成本，但
一旦建立起了外匯交易市場，邊際交易成本將大大降低，隨著外匯交易市場規模的擴大平
均交易成本還會趨於減少。小型經濟體由於規模過小難以建立有效、有競爭力的外匯市場
，因此媒介貨幣往往產生於主要的大型經濟體。其次，發達的金融系統可以給國際參與者
提供深入且流動性強的證券二級市場，使市場參與者能夠快速建立或清算大量的貨幣資產
而不必擔心資產損失。此外，發達的金融體系還可以為想要借貸、投資或套期保值的國際
市場參與者提供廣泛的輔助性服務，吸引更多的海外業務。
而穩定的幣值則是支撐國際社會對美元信心的關鍵因素。一方面，作為重要的貯藏手段，
國際貨幣必須被認為是未來價值穩定的，如果一種貨幣的通貨膨脹嚴重將會導致其購買力
下降，持有風險增加。另一方面，穩定的幣值對於該種貨幣行使交換媒介的職能也有著重
要影響，正如弗裡德曼所說，一種貨幣要想作為交換媒介就必須同時具備價值貯藏手段的
職能。而美元之所以能夠在全世界得到廣泛使用正是因為美元具備長期穩定性，有一種“
安全港”的說法，即與其他地方相比，錢在美國更安全，即便在2007—2012年的金融危機
時，美元依舊保持強勢，這使得全世界更多的資本湧向美元而不是逃離它。
在美元成為世界貨幣後，新自由主義學者將美元國際地位進一步的自我強化歸因於網絡效
應。從需求側來講，隨著網絡的擴大，美元流動性將會增強，在貿易中更容易達成交易，
而流動性的提升又會吸引更多人加入這一網絡，從而形成一個自我強化循環。從供給側來
講，網絡和市場規模的擴大可以降低平均成本，減少買賣雙方達成交易的平均等待時間，
使得做市商可以減少資金儲備量。在需求供給雙方的共同作用以及更低的交易成本下，這
一貨幣相較於它的競爭者會非常有競爭力，因此，一旦一種貨幣在國際貨幣市場上佔有了
決定性的地位，由於高額轉換成本的存在，其自然壟斷地位將很難被撼動。
西方馬克思主義學者則強調核心國家之所以能在世界資本主義體系中獲得並保持霸權地位
是因為在金融體系中佔據了主導地位並將邊緣國家納入了全球金融體系。英國在黃金本位
時代的作用以及美國在後佈雷頓森林時期的作用都是由於金融化加強。在美元與黃金脫鉤
後，美元霸權之所以得以保存，不再取決於美國在生產領域的優勢，因為這一優勢很早就
受到國際競爭的持續威脅，而是依賴於美國一流的金融市場和跨國銀行。1979年沃爾克擔
任美聯儲主席之後，貨幣和放寬金融管制運動蓬勃展開，重塑了美國金融權力，進一步鞏
固了美國的金融霸權。
由於美元霸權事實上是美國霸權的金融支柱，因此國際關係學者也分析了影響美元霸權的
政治因素，並產生了貨幣權力論、霸權穩定論、國際機制論、國內政治因素論等主要觀點
。
貨幣權力論認為國際貨幣權力的存在源於國際經濟失衡，由於貨幣權力是一種“絕對權力
”，貨幣發行國可以利用“貨幣權力”最大化本國政治經濟利益。所以國際貨幣體系的主
導國家會使用各種政治經濟力量獲取和維護本國在貨幣國際化中的主導地位，從而國際衝
突和博弈成為推動貨幣國際化的重要力量。
“霸權穩定論”的核心在於世界政治中的秩序由一個國家創立，並且國際秩序的維持需要
霸權國家的持續存在。正如金德爾伯格所說，“要使世界經濟穩定，需要一個穩定者，而
且只能有一個穩定者”。吉爾平指出，在國際貨幣體系中，霸權國家要承擔為全球剩餘產
品提供市場、保證國際資本流向潛在的借方、維持國際匯率穩定、承擔金融機構最後貸款
人責任、協調各國宏觀經濟政策、必要時與他國分享市場資源等職責。從國家利益來看，
霸權國家在國際經濟體制中獲得的利益遠超其他國家。但要成為霸權國不僅需要有強大的
政治經濟實力，能夠維持管理國家間關係的基本規則，並且還要有成為霸權國的意願。
羅伯特‧基歐漢對霸權穩定論進行了批判並提出國際機制的功能理論。國際機制是指在國
際關係中形成的“一系列隱含的或明確的原則、規範、規則以及決策程序”。由於霸權衰
落和國際機制的崩潰之間存在“時滯”，也就是說，霸權的衰落並不必然導致霸權國家主
導創建的國際機制同時衰落，機制維持的慣性使它們在霸權之後的國際合作與世界和平中
仍然能夠發揮獨立作用。20世紀70年代後，西方發達國家發生了一系列重大變革，美國在
國際經濟和政治中陷入困境，美國霸權開始衰落。基歐漢的理論認為，在霸權後時代，積
極參與舊制度的改進和新制度的創建是維護美國的國際影響力的關鍵。
雖然國際貨幣發行國能夠通過貨幣國際化獲得面值租金、降低外匯風險和交易成本，但也
要承擔放開匯率和利率管制、開放國內金融市場的制度成本。通過構建以部門利益為基礎
的分析框架，國內政治因素論認為貨幣國際化的分配效應集中於貿易和金融部門，這兩大
部門的國際分工地位和企業內部性質將決定其對貨幣國際化成本收益的考察與衡量，從而
影響國內經濟部門對貨幣國際化的支持力度。最終，這兩大部門利益集團可以通過自身的
市場行為和遊說政府等方式影響本國貨幣國際化進程。艾倫‧弗蘭克（Ellen Frank）指
出美國的跨國銀行和工業企業就是現有金融秩序即金融開放和國際資金自由流動最主要的
受益者。而如果進行貨幣限制，這些跨國企業就將是最大的受害者。因此，美國政府出於
國內利益的考慮，一定會維持、發展本國開放和自由流動的金融市場並且威脅、賄賂或脅
迫其他國家一同維持美國的企業、經濟力量及貨幣霸權。
雖然國內外學者分析了佈雷頓森林體系後影響美元霸權維持的經濟和政治因素，但從日元
、馬克、歐元和當前人民幣的國際化歷程來看，即便實現了較大的經濟總量，建立了開放
、流動的金融市場，維持了相對穩定的幣值並具備了一定的政治實力和推進貨幣國際化的
意願，美元的國際地位也難以撼動。從世界貨幣體系的發展歷程可以看出，使用美元、持
有美元資本既不是各國出於經濟利益自願選擇的共贏結果，也不是純粹通過國際制度和軍
事力量達成的“共識”。要想探究美元作為世界貨幣的基礎，我們必須從世界貨幣的本質
出發。
貳丨世界貨幣與購買力壟斷
從馬克思主義視角來看，與在國內流通的貨幣不同，“貨幣一越出國內流通領域，便失去
了在這一領域內獲得的價格標準、鑄幣、輔幣和價值符號等地方形式，又恢復原來的貴金
屬塊的形式”。在世界市場上，由於沒有國家政權作為後盾，貨幣的概念和存在方式都變
為一般商品，失去了其特殊的民族形式，“它不僅代表價值，同時就是價值”，從而成為
一種世界主義的貨幣。金銀可以作為世界貨幣是因為金銀在任何一種形式中都能夠保持自
己的價值，金銀可以按照本身所包含的勞動時間同其他商品交換，是一種特殊商品，可以
重新變為奢侈品原料，可以作為貯藏貨幣，可以作為國際支付手段，可以重新變為任何民
族鑄幣形式。但價值符號並不是這樣，“價值符號只有在它被認為是這種符號的地方才是
符號，只有在國家政權為它做後盾的地方，它才被認為是這種符號”。可見，美元作為以
政府稅收作為抵押、純粹建立在國家信用基礎上的信用貨幣並不是天然的世界貨幣。
作為價值符號的信用貨幣的職能在於為流通手段量提供彈性，因此在執行流通手段和支付
手段時，黃金可以被信用貨幣替代，但作為價值尺度和貨幣標準的只能是商品貨幣。而美
元本身卻並不像黃金等商品貨幣一樣具備內在的勞動價值。那麼在價值並不產生於被社會
普遍認同的社會必要勞動時間的情況下美元為什麼可以作為世界貨幣？
從商品交換的角度來看，法國調節學派、鄧肯‧弗利（Duncan Foley）、科斯塔斯‧拉帕
維查斯（Costas Lapavitsas）等認為貨幣並非必須是商品，資本主義經濟中的貨幣理論
不應建立在具有內在價值的商品貨幣之上，而應建立在信用貨幣之上。弗利認為，一種特
定商品成為一般等價物只是貨幣形式演變的一個階段。貨幣職能以國家信用的形式轉移到
虛擬資本上的這一發展建立在馬克思的信用形式和不可兌換的紙幣形式的基礎之上。我們
依然可以從勞動時間的貨幣表達式和勞動剝削這一剩餘價值的起源來分析基於不可兌換的
國家信用貨幣的貨幣體系。由於國家信用是與生產出來的商品進行交換的，那麼將其視為
社會普遍接受的一般等價物與馬克思的價值理論並不衝突。科斯塔斯‧拉帕維查斯也認為
“一般等價物”的具體內涵在於其擁有對購買力的壟斷，其壟斷地位來自於價值形式的發
展，而不是價值的本質。
從貨幣代表抽象社會勞動的角度來看，貝洛菲奧裡（Bellofiore）認為貨幣是抽象勞動的
制度性代表，即本質上貨幣是一種象徵符號，並證明了計價單位本質上是生產流通活動的
結果而不是意識的產物。蘇珊‧布朗霍夫、利皮耶茨等法國經濟學家進一步指出，如果說
私人銀行發行的貨幣代表了一種對價值的預承認，那麼相應地，中央銀行發行的信用貨幣
則代表了一種對私人勞動價值的非直接社會預承認。
因此，雖然美元作為信用貨幣本身並不具有內在的勞動價值，但如果它擁有對購買力的壟
斷並能夠代表一定量的社會勞動，從而可以購買勞動力或與其他包含勞動價值的商品進行
交換，其價值便可以由購買力所代表的社會必要勞動時間來衡量。
在美國國內，美元對購買力的壟斷以國家政權為後盾，美聯儲可以通過貨幣政策維持美元
購買力穩定。但在世界範圍內，美元的價值並非天生就被世界各國普遍認可，因而美元並
不像黃金一樣天然就是世界貨幣，只有獲得國際社會的承認，美元才能成為世界貨幣的一
種替代品，履行世界貨幣的職能。正如蘇珊‧布朗霍夫所說，美元在世界經濟中的關鍵地
位並不意味著美元是世界貨幣，其基準地位需要來自其他競爭國家的共同承認。
顯然其他國家對美元基準地位的承認並不是因為使用美元作為國際價值尺度、支付手段、
流通手段、貯藏手段是對其最有利的選擇，而是因為美元在與黃金脫鉤後本質上成為了一
種資本，通過建立國家間的剝削和不平等發展關係實現了美元霸權，使其他國家被納入美
元霸權體系並客觀上不得不幫助美國維持美元的基準地位。
但建立這樣的世界資本主義結構並不能完全依靠武力，因為使用武力的成本高並且易遭到
反抗，難以長期維持。沃勒斯坦描述了霸權和帝國主義的區別：霸權不通過臃腫的政治超
結構來主導社會，而是通過等級控制和市場力量運作相結合的方式，來監督各個政治上獨
立的社會之間的關係。“葛蘭西使用霸權這一概念表述客觀物質力量和道德—政治觀念之
間的聯合，在馬克思主義的詞語中，則是結構和超結構的聯合，在這種聯合之下，主導集
團和從屬集團之間存在的一種糅合了服從和一致的意識形態，使因為對生產的支配地位而
取得的權力被合理化了。”可見，美國首先要取得對國際生產結構的支配地位才能建立並
維持霸權。
參丨國際化的生產結構
戰後歐洲、日本及新興經濟體的生產力迅速崛起，福特主義生產體系遇到危機，美國生產
和消費之間的良性循環遭到破壞，美國相對其他國家的勞動生產率優勢被不斷縮小，別國
產品在世界市場上不斷替代美國產品，美國對全球商品關係的控制力下降。通過圖1、圖2
我們可以看到，美國勞動生產率增長率在戰後明顯落後於日本、德國、法國等國，這些國
家的勞動生產率與美國勞動生產率之間的差距不斷縮小，1980年代後，這些國家的勞動生
產率甚至反超美國。勞動生產率的提升使得這些國家商品的國際競爭力迅速提升，美國生
產的商品被大量取代，失去了“一家獨大”的地位。
但隨著新福特主義、第三次科技革命以及經濟全球化的發展，美國的生產過程和經營策略
體現出國際化的特徵。而生產過程和經營策略的國際化正是美國得以在相對勞動生產率下
降的情況下依然能夠維持全球商品體系主導地位的關鍵。
生產過程和經營策略的國際化使得美國壟斷競爭企業發展成跨國公司，在跨國公司的生產
過程中，產品設計、機器設備製造等技術環節大多在美國國內完成，製造環節則由建立在
有勞動力密集優勢的發展中國家的子公司完成，產品生產完成後再出口到美國或其他國外
市場進行銷售。通過掌握核心技術並僱傭海外廉價勞動力，美國跨國公司的勞動生產率和
利潤率大大提高，這一方面增加了企業內部的國際商品流動，另一方面也提高了生產規模
，提升了美國企業實際控制的國際貿易份額。據估計，美國企業海外子公司的貿易額超過
美國貿易額五倍，同時美國商品貿易中的35%為企業內部貿易。
跨國公司網絡的發展對美國二戰後的商品關係變化起到了至關重要的作用，通過建立海外
子公司，美國實際控制的國際商品流動超過美國貿易額所能反映的國際商品流動。美國通
過控制資本和核心技術環節也控制了生產體系國際化下的商品關係。以跨國公司體系和跨
國投資銀行的發展為基礎，美國主導的國際資本關係也得以強化，在此基礎上形成的發達
的金融體系又吸引了更多對美元金融工具的需求。
美元與黃金脫鉤後，跨國公司網絡的發展成為美元資本國際流動的需求根源。雖然受到來
自G7國家和新興國家的競爭，世界500強中的美國跨國公司在1980年代從49%降至33%，但
到2001年，這一比重又上升到57%。美國跨國銀行佔全球100大國際銀行資本的比例雖然從
1974年的21%降至1991年的8%，但到2001年又上升至16%。通過圖3可以看出，美國跨國公
司直接投資收益1982年以後持續上升，尤其是2000年後，直接投資收益額增長近四倍，迅
速增長的直接投資收益反映了美國跨國公司在全球範圍內的迅猛擴張。在美國國內經濟空
虛化的情況下，跨國公司的海外投資收益能夠在一定程度上延緩美國國內經濟疲軟帶來的
經濟衰退和美元地位的下降。由於美國跨國公司使用美元持有國內和國際交易盈餘並進行
借貸、放貸、結算、清償債務、接受付款等業務，隨著跨國公司數量增多、規模增大、影
響力增強，基於美元的大規模國際貿易市場和金融市場也得以鞏固。
與此同時，美國的跨國公司及美國主導的金融體系還受到美國政府強大的外部支持，美國
的軍事力量以及在聯合國、國際貨幣基金組織等國際組織中的壓倒性政治權力降低了美元
主導的資本關係的政治風險。
儘管在全球化背景下，其他新興國家的跨國公司也不斷發展，但對於新興國家的跨國公司
而言，國際資本市場上美元融資成本低、風險低，各國又普遍使用美元進行結算交易，因
而從自身利益考慮也不得不使用美元進行融資交易。
在新興發展中國家，一個有海外子公司的跨國企業可以通過以下循環進行基於本國貨幣M*
的價值增殖：M*-C-M*’。此外，由於初始借款的貨幣形式可能是霸權貨幣M$，完整的循
環最後還要回到霸權貨幣，如果霸權貨幣的購買力或投資收益比新興國家本國貨幣強，則
轉換回霸權貨幣可以帶來進一步的價值增殖，即：M$-M*-C-M*’- M$’。如此一來，使用
美元也有利於提高新興國家跨國公司的盈利能力。
另一方面，欠發達國家金融投機的增長以及隨之產生的閒置儲備的增長產生了對美元金融
工具的大量需求。由於欠發達國家勞動生產率較低，本國實體產業的投資回報率低，貨幣
常常供應不足，價值疲軟，因此欠發達國家閒置儲備增長過後往往會在國際市場上進行金
融投機，美國金融系統為國際投資者提供了深入且流動性強的證券二級市場，其可以通過
購買流動性強的生息資產來進行資產保值增值，同時，發達的金融體系可以為想要借貸、
投資或套期保值的國際市場參與者提供廣泛的輔助性服務。因此，美國發達的金融體系也
吸引了對美元金融工具的大量需求。
與佈雷頓森林體系時通過直接投資、證券投資、國際信貸等金融渠道投放美元，其他國家
購買美國商品服務等貿易渠道回流美元不同，隨著國際生產結構的變化，佈雷頓森林體系
崩潰後美國主要依靠購買其他國家的商品服務投放美元，通過其他國家購買美國金融資產
回流美元。由於經常項目持續逆差，淨負債持續增大，美元霸權似乎難以為繼。但事實上
，國際生產結構中分工領域的“中心—外圍”體系導致國際貨幣體系也具備了依附性，這
種依附性的國際貨幣體系成為美元作為世界貨幣的結構基礎。
肆丨依附性的國際貨幣體系
傳統的“中心—外圍”理論的核心在於揭示世界體系是一個具有整體性的統一的、動態的
非對稱體系，由於中心和外圍國家在生產結構上存在很大差異，二者之間的關係是不平等
的。由於現代經濟以貨幣金融權力為核心，貨幣金融權力取決於經濟和政治實力，而經濟
和政治實力又以國際分工和收入分配格局為基礎，因而國際貨幣體系格局和國際分工體系
中的“中心—外圍”格局是高度吻合的，美國在不平等的商品和資本關係的基礎上建立了
一個貨幣金融領域的“中心—外圍”結構。
在當前的國際貨幣體系中，美國作為中心國家擁有超中心地位，由於缺乏對美國的約束機
制，美國可以通過美元霸權、石油霸權、糧食霸權的聯動及對製造業核心技術和高附加值
產品的控制享受來自其他國家的廉價消費品和原材料，並通過向其他國家發行金融產品得
到其他國家官方或私人流入的融資支撐其經常賬戶赤字並為私人企業提供廉價的資金。
外圍國家則可以分為三層：第一層是以歐洲國家、澳大利亞、加拿大等為代表的發達資本
主義國家，第二層是以東亞國家和地區、俄羅斯等為代表的製造業產品出口導向型發展中
國家和地區，第三層是以拉美國家和地區、中東國家和地區等為代表的初級產品出口導向
型發展中國家。經濟發展水平越低的國家對美元的依附性越強。
對於以歐洲等國為代表的發達資本主義國家，由於其在國際分工體系中和美國一樣掌握核
心技術和高附加值環節，並且將一部分低附加值環節轉移到了發展中國家，在生產分工體
繫上和美國一樣處於中心地位，因此這些發達的資本主義國家可以保持國際收支結構基本
平衡，外匯儲備規模不大，對美國私人投資較多，得以採取自由浮動的匯率制度維持國際
收支基本平衡，政府持有的美元現金和美元資產較少，對美國的依附程度較低。但是這些
國家的總體經濟規模和軍事實力都不及美國，美國在美元霸權下又同時具備石油霸權和糧
食霸權，在地緣、軍事和幣緣力量上可以壓制這些國家，使得這些國家的貨幣雖然比其他
發展中國家貨幣國際化程度更高，但從原料進口、產品加工到金融服務都無法實現完全本
幣化，在國際貨幣體系中無法佔據中心地位，依然在一定程度上依附於美元。
對於製造業產品出口導向型發展中國家，由於其製造業基本處於“微笑曲線”低端，核心
技術和高附加值環節掌握在發達國家手中，這些國家只能通過出口大量的低附加值產品獲
得收益，同時美國又是世界上最大的進口國，因而為了使低附加值產品在國際競爭中具有
價格優勢，這些國家傾向於對美國維持本幣低估，保持對美貿易順差以獲得美元收入。在
貿易順差積累了大量美元外匯儲備的情況下，這些政府為了外匯儲備保值增值又將其投資
於美國國債，在實體經濟和金融對美國雙重依賴的情況下，即便美國財政赤字嚴重，經濟
存在泡沫風險，為了不使本國外匯儲備嚴重縮水並失去美國這一出口市場，這些國家在貨
幣金融政策上不得不配合美國，為美國經濟融資，維持相對穩定的匯率，這樣一來，這些
國家對於美元的依附地位被進一步強化。此外，由於美國依靠美元定價和地緣控制掌握有
石油霸權，依靠美元定價和農業生產的絕對優勢掌握了糧食霸權，美元霸權、石油霸權和
糧食霸權的聯動作用使得這些國家的實體經濟、金融貨幣市場以及糧食消費均處於美元霸
權的控制之下。
對於初級產品出口導向型發展中國家，由於其產業結構單一、經濟脆弱、軍事實力落後，
美國不僅擁有這些初級產品的定價權，在地緣上也控制著這些國家，因此這些國家傾向於
選擇美元作為貨幣錨，採取釘住美元的固定匯率政策。其通過出口初級產品獲得的美元也
以購買各類金融資產的形式回流美國，初級產品貿易條件的惡化趨勢也會進一步加深這種
不平等性，這些國家的貨幣體系基本處於完全依附美元的地位。
因此，在以美元為中心的國際貨幣體系中，美元處於絕對的中心地位，其他發達國家、製
造業產品出口導向型發展中國家、初級產品出口導向型發展中國家對美元的依附程度逐層
遞增。拉瑪‧瓦蘇德萬（Ramaa Vasudevan）指出，與列寧的傳統帝國主義模式不同，當
代霸權與霸權國家的淨資本流入（而不是流出）有關。在“世界貨幣”依賴於霸權國家的
貨幣負債並採取信用貨幣這一“虛擬資本”形式的情況下，核心發達國家可以擺脫外部約
束，而外圍國家將面臨更多債務、通貨緊縮以及金融脆弱性的風險。美國可以通過美元匯
率和美元利息影響全球資本的國際流動。當美元升值時，以美元計價的債務將會上升，債
務國不得不背上更重的債務負擔，甚至需要出售本國資產以償付債務。當美元貶值時，美
元資產儲備國的財富將面臨縮水。美元降息時，美元資本將外逃至新興發展中國家，以產
業資本或生息資本的形式汲取其他國家工人創造的剩餘價值；而當美元升息時，美元資本
將攜帶瓜分到得的剩餘價值返回美國，增加美國國內資本規模和國家財富。
由於美國和其他國家在實體經濟領域、貨幣金融領域、政治領域均有極高的利益關聯，這
種依附性的國際貨幣體系不僅依賴於美國在國際生產結構中的主導地位，也依賴於美國使
用的多種超經濟手段。
雖然佈雷頓森林體系最終解體，但美國主導建立的一系列國際機制並未完全解體，世界銀
行、國際貨幣基金組織、世界貿易組織（取代關貿總協定）以及石油領域的非正式制度安
排至今依然發揮著重要作用。美國憑藉其強大的政治經濟實力實際上控制著這些國際組織
和機制遊戲規則的制定權。由於加入這些組織需要遵守其組織規則，而絕大多數發達國家
和新興發展中國家都加入了這些組織，因而美國事實上可以通過制定組織規則干預其他國
家的貨幣政策和貿易政策，這就為維護美元霸權、打壓其他國家貨幣提供了重要的超經濟
手段。例如在國際貨幣基金組織設置的“特別提款權”中美元、歐元、人民幣、日元、英
鎊的比重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%，美元佔據主導地位。
與此同時，軍事手段也是維持這一體系的重要力量。美國是當今世界上使用軍事手段最頻
繁的國家。一方面，美國通過軍事手段直接控制著石油產油國，掌握著石油霸權；另一方
面，對於新興發展中國家美國也經常採用軍事威脅手段對其進行打壓，以獲取經濟、政治
上的妥協。
這些超經濟手段雖然並不是美元霸權的決定性因素，但使其他國家脫離這一體系存在高額
成本，因而通過與依附性的國際貨幣體系相配合，美國可以在很大程度上延緩美元霸權的
衰落。
伍丨結論
國際貨幣體系的不平等性決定了其內生的不穩定性，隨著美國實體經濟衰落，經濟虛擬化
程度加深，美元作為世界貨幣的基礎在長期可能被動搖。對於其他國家尤其是出口導向型
國家來講，雖然其脫離美元霸權難度和成本都很高，但隨著經濟發展，這些國家越來越意
識到依附美元的潛在風險。其他國家持有的美元外匯儲備越多，製造業及金融業對美國的
依附程度越高；經濟體量越大，去美元霸權化的決心就會越強。
通過本文分析可以看出，只有在國際商品關係和國際資本關係中佔據主導權才能在世界貨
幣體系中擁有話語權，因此其他國家的貨幣國際化過程不能僅僅依靠金融貨幣體系的開放
和自由化，而是要依靠實體經濟生產力水平的提升以及在區域和國際範圍內建立廣泛的商
品關係和資本關係。同時，通過美元霸權的國際化路徑可以看出正式和非正式的制度安排
至關重要，只有參與國際機制遊戲規則的制定才能真正掌握主動權和話語權，才有可能清
除貨幣國際化過程中的種種障礙。在現有國際機制下，美國制定並主導著遊戲規則，因此
，區域合作便顯得尤為重要：通過區域合作以及區域合作範圍和影響力的不斷擴大，有可
能產生可以與現有體制機制相抗衡的政治經濟力量。
新興發展中國家通過國際協商與合作組織，提出了通過成員之間的本幣互換、本幣結算、
互買債券等機制降低對美元依賴度的構想。這一系列措施都旨在提高區域內貿易中的成員
本幣的使用比例，提升本幣區域化程度、降低區域內貿易對美元的依賴程度，平衡外匯儲
備，穩定匯率，降低金融危機風險。
中國、俄羅斯、日本、歐盟國家等紛紛採取貨幣國際化戰略挑戰美元一極獨霸的國際貨幣
體系。其中歐元已經在外匯交易和國際儲備中成為僅次於美元的第二大貨幣，歐元2000年
以來在外匯交易中佔比維持在30%~40%，在全球外彙總儲備中佔比達到20%左右（美元為
60%左右）。自2007年以來，我國也開始積極推動人民幣國際化進程，通過設立人民幣離
岸市場、人民幣結算試點、簽署貨幣互換協議、本幣結算協議、開放金融市場等舉措積極
推進人民幣區域化和國際化進程。
但正如上文所述，外圍國家脫離美元霸權體系的難度和成本都非常大，面臨諸多兩難困境
。在缺乏外來衝擊的情況下，美元霸權體系將在未來相當長一段時間內維持下去，人民幣
國際化進程將充滿挑戰。