標題: 德國人為何反對新冠債券
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作者：Sabine Kinkartz
歐元區國家一直在為疫情期間共同承擔財政義務的問題爭論不休。但是包括德國在內的更
富裕國家堅決反對這一倡議。究竟是什麼原因呢？
（德國之聲中文網）
星期四（4月23日），歐盟國家元首和政府首腦將聚在一起討論新冠病毒疫情導致的財務
後果。這個問題始終伴隨爭議，因為歐洲內部對此存在各種不同意見，疫情期間歐盟的團
結狀況由此略見一斑。
爭論的焦點是歐洲債券，由於是在疫情期間因此也被稱為"新冠債券"。該債券旨在由歐元
國家共同在資本市場借債，將募集的資金彼此互分，並共同償還這些債務及其利息。但是
財力雄厚的國家須支付比現在更高的利率，財力不足的國家則減少利息負擔。一旦有國家
喪失支付能力，其餘國家將不得不替其償還債務和利息。
九個歐盟國家贊成歐洲債券
對於債台高築已經無可救藥的義大利和西班牙來說，歐洲債券聽起來很誘人。與通過歐洲
穩定機制（ESM）提供的貸款相比，他們更青睞該債券。法國和其他六個國家也支持發行
歐元債券的呼籲。但是，荷蘭、奧地利、芬蘭和德國強烈表示反對。他們擔心這將是一個
無底洞，是在為那些多年來未能控制住財政，至今都未進行政治和經濟改革的國家發放全
免票。有歐洲債券為他們提供資金，他們就可以繼續不採取節儉措施，繼續不調整預算，
以及不對勞動市場、福利和稅收制度進行改革。
據稱，週一（4月20日）梅克爾總理在基民盟主席團會議上強調說，在疫情期間發行歐洲
債券是一條錯誤的道路。與會者報告說，在此次電話會議上大家一致認為，共同承擔債務
的做法在德國將遇到很大的阻力。
一個持久的話題
這是梅克爾總理的經驗之談。自從她出任總理以來，有關歐洲債券的討論從未間斷。2010
年梅克爾就在德國聯邦議院發表講話說：「任何實現歐盟成員國短期穩定的決定都必須以
經濟和貨幣聯盟的長期穩定為前提。」金融危機和隨後的債務危機令歐盟唉聲嘆氣。當時
，希臘、義大利、葡萄牙、西班牙和愛爾蘭面臨著銀行破產的危險。
裂縫貫穿歐盟
梅克爾說：「當時，德國人民對歐元的穩定充滿信心地放棄了德國馬克。在任何情況下，
這種信任都不會令人失望。」「這就是為什麼我說：一個好的歐洲人不一定是迅速提供幫
助的人。一個好的歐洲人是尊重歐洲條約和各自的國家法律並提供幫助的人，這樣就不會
損害歐元區的穩定。」
確實，《歐洲聯盟運作條約》第125條規定，每個國家都承擔自身債務並對其產生的債務
負責。德國在1993年將「不紓困條款」作為加入貨幣聯盟的先決條件。當時的聯邦財政部
長西奧‧懷格爾（Theo Waigel）作出了神聖的承諾：「我們不承擔任何其他國家的債務
，我們不會成為責任社區。」
歐元：無責任社區
如果是聯邦憲法法院的話，會對歐洲債券有何評論？議會、特別是聯邦議院，決定納稅人
的錢。這是《基本法》的規定。梅克爾（Angela Merkel）在2012年6月總結道：「除了德
國在憲法上不接受諸如歐洲債券、歐元票據、還債基金之類的工具的事實外，我還認為它
們在經濟上是錯誤的並且適得其反。」
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救市再出招！歐洲央行接受垃圾債為抵押品 因應降評浪潮將至
https://news.cnyes.com/news/id/4467719
鉅亨網編譯余曉惠 2020/04/23 07:50
歐洲央行 (ECB) 管理委員會週三 (22 日) 召開非例行會議，決議放寬一項關鍵的貸款標
準，接受銀行以部分被打入垃圾級的資產作為抵押品，藉此保護脆弱經濟體，並確保信用
持續流入急需現金的企業。一些市場參與者認為，此舉意味著 ECB 接下來或許會比照美
國聯準會 (Fed)，把垃圾債納入 1.1 兆歐元的購債計畫當中。
ECB 將依據各債券在 4 月 7 日之前的信用評級，評估是否符合作為抵押品的資格。只要
信評保持在非投資級較高區間 (至少 BB 以上)，銀行就可以繼續在貸款操作中將這些資
產作為抵押品。這項措施將實施到 2021 年 9 月。
ECB 以低至負 0.75% 的利率向銀行放款，只要金融機構將這些資金貸款給企業，就能獲
得一筆返還，然而銀行需要提供一定信用等級的擔保品，才能取得這些低廉的資金。放寬
抵押品規定，則能確保銀行有足夠的資產作為抵押品，維持信貸流動。
新冠肺炎 (COVID-19) 疫情嚴重衝擊歐洲經濟下，義大利和很多企業面臨失去投資級信評
的風險，導致 ECB 難以向實體經濟放貸。OECD 曾於 2 月預測，接下來到明年可能會有
價值約 2750 億美元的非金融業公司債被調降至低於投資級水準。
ECB 也將收購垃圾債？
歐洲央行週三聲明僅提及接納「墮落天使」垃圾債作為抵押品，並未說明垃圾債是否也將
納入 1.1 兆歐元 (1.19 兆美元) 的購債計畫。但一些市場參與者認為，此舉或許代表意
味 ECB 將比照 Fed，朝 收購垃圾債的方向邁進。
ECB 週三暗示將採取進一步的行動，「央行或會在必要時採取額外措施，以進一步減輕信
評調降帶來的影響，特別是為了確保貨幣政策平穩傳導到歐元區所有轄區。」目前Fed 已
收購高收益債券和 ETF，作為在危機期間支持中小企業計畫的一環。
而 ECB 或許也有收購垃圾債的先例。ECB 在 3 月底同意把評級遠低於投資級的希臘公債
，納入緊急購債計畫。投資人格外擔心義大利爆發主權債務危機，信評機構標普全球(S&P
Global) 將於週五 (24 日) 審查義大利的信用評級，可能降評。不過 ECB 官員表示，週
三放寬抵押品規定、接納「墮落天使」的決議，主要鎖定公司債。官員補充說，如果義大
利主權信評被調降到垃圾級，將比照希臘債券方式辦理。
目前標普對義國信評比投資級高兩級，展望為「負向」，調降機率高。穆迪(Moody's) 則
預定5 月評估義國信評。投資人要求持有義大利 10 年期公債的殖利率高於德國同年期公
債，而兩者之間的利差最近幾天持續擴大。
根據瑞士銀行 (UBS) 預測，「墮落天使」潛在問題可觀，自 2011 年以來，被評為 BBB-
(比垃圾級高一級) 的歐洲債券總額，從 3300 億歐元一路膨脹到 1.14 兆歐元；評級為
BB 的垃圾債發行總額，在同期間從 740 億歐元攀升到 1850 億歐元。
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