Bernice Mountaindog很高興能回到Sea Shore Salt.。這家公司的員工待遇也不錯。當她一年前提出請假的申請，為了完成她在財務方面的學歷，高層管理人員立即表示同意。當她拿到榮譽學位歸來時，她從行政助理（她曾擔董事長Joe-Bob Brinepool的秘書）升任到庫務分析師。
Bernice認為，該公司的前景看好。當然，食鹽業也是一個成熟的產業，但費用少為人知的競爭對手也穩定增長。該公司的品牌價值是一個重要的優勢，儘管大多數的客戶很難發音迅速。
Bernice從2011年1月2日開始工作。前2週進行得很順利。然後Brinepool先生從資本備忘錄指派她向其他管理人員解釋Sea Shore Salt的加權平均資本成本。Bernice為了一定會來的第二天開始熬夜準備問題。
本備忘錄的規定，並闡明了我們公司的長期資本投資決策的政策最低資本回報率(Hurdle Rate)(最低資本回報率是指投資者要求的最低資本投資率，只有達到這個最低的標準，投資者才願意投資) 最近已經有很多的問題，一些明顯的混亂，在這個問題上。Sea Shore Salt評估貼現現金流量的替代和擴展投資。折扣或最低回報率是公司稅後加權平均資本成本。加權平均資本成本僅僅是一個融合了投資者對公司所期望的回報率。這些投資者包括銀行，債權人，投資於普通股股東和優先股。當然，你們中許多人，可能也很快將成為本公司股東。
下表總結了Sea Shore Salt的融資
總量(百萬) 全部百分比 投入率
銀行貸款 $120 20% 8%
債券發行 80 13.3 7.75
特別股 100 16.7 6
普通股 300 50 16
$600 100%
銀行貸款和發行債券的回報率當然只是我們支付的利率。然而，利息是免稅的，所以稅後利率是低於如上圖所示。例如，稅後35％的稅率，是我們的融資成本，8（1 - 0.35）= 5.2％
特別股的回報率是6％。Sea Shore Salt支付每100股特別股$6的股利。我們的目標股本回報率已經16％了很多年。我知道，有些新手認為這個目標是過高安全和成熟的鹽商業。但我們必須追求卓越的盈利能力。一旦這樣的背景下被吸收，最基本的Sea Shore Salt的加權平均資本成本（WACC）計算：
加權平均資本成本（WACC）= 8（1 - 0.35）（0.20）+7.75（1-0.35）（0.133）+6（0.167） +16（0.50）= 10.7％
因此, 該公司的官方最低資本回報率是10.7％
如果你對這些計算有進一步的問題，請直接聯繫我們新的庫務分析師，Brenice Mountaindog女士。很高興Brenice在經過一年的留職停薪完成她的金融學位後再回到Sea Shore Salt。
Brenice第一次檢查的Sea Shore Salt最近的資產負債表，總結在表13.6。
然後，她記下了以下各點：
1，公司的銀行貸款按現行市場利率收取利息，長期債務剛剛發行.帳面和市場價值可能沒有太多不同。
2.但特別股已在35年前發行，當時利率比現在低得多。最初發行的特別股，賬面價值為每股100美元，現在交易
為每股70美元。
3，普通股股票上市交易價格為每股40元.次年的每股盈餘將為4元，每股股息大概2美元。（10million股普通股流通在外。）Sea Shore Salt傳統支付50％的盈利作為股息，並撥回剩餘的。
4.盈利和股利穩步以6％至7％的速度增長，符合公司的可持續增長率：
可持續增長率=權益x回報撥回比=4/30x.5=0.067，or6.7％
5.Sea Shore Salt的資料平均為0.5左右，對於一個穩定增長的公司，Brenice認為這是有道理的.
她做了一個快速的股權成本計算採用資本資產定價模型（CAPM）。
以目前的利率在7％左右，市場風險溢價7％，CAPM權益成本= 7％+0.5（7％）= 10.5％
這種股權成本顯著低於16％記錄在Mr.Brinepool的備忘錄。
Brenice擔心地掃過她的筆記如果Mr.Brinepool的股權成本是錯誤的呢?
有其他的方法來估算權益資本成本作為檢查的CAPM的計算嗎？
在他的計算，可能有其他錯誤嗎？
Brenice決心在那晚完成她的分析,如果有必要，她會試著在隔天早上當Mr.Brinepool到達他的辦公室時
和他談談.她的工作不只是找出正確的數字.她還必須弄清楚如何向Mr.Brinepool解釋這一切。
資產 負債與淨值
營運資金 ＄200 銀行貸款 ＄120
土地與設備 360 長期負債 80
其他資產 40 特別股 100
普通股(含保留盈餘) 300
總計 ＄600 總計 ＄600