期交所風險管理失靈與政府技術官僚失能
台大社會科學院風險社會與政策研究中心主任周桂田教授指出：無(未)知是當代社會風險
的最大來源，實質統治我國政府公權力的技術官僚、專家政治已開始出現失能之狀況，導
致近年來政府不斷發生令民眾刮目相看的金融危機事件與社會風險，如樂陞案、兆豐案、
永豐案、慶富案等。政府技術官僚的失能讓臺灣承受了無法避免的社會風險。而本月又爆
發了臺灣金融史上最大違約交割事件，再次證明了本國主管金融之技術官僚的不知不覺，
已無法有效因應當今金融科技所產生的金融市場風險。
目前管理本國金融市場發展與秩序的為國民黨所遺留的威權技術官僚，其對金融市場風險
管理的無知與輕忽，是造成主管期貨市場金融秩序的期交所爆發史上最大的違約交割事件
的主要原因之一。
以目前臺灣期貨交易所三大領導人如官派董事長、總經理及紀律總召的背景來看，現任期
交所董事長劉連煜，為其學長曾銘宗於金管會主委任內推薦，而其妻為現任金管會官僚之
首銀行局長邱淑貞；現任臺灣期交所總經理邱文昌為金管會退休官僚，是臺灣第一外資期
貨自營商奧蒂華期貨常務董事王中愷於其期交所總經理任內提拔；臺灣期交所紀律總召為
前交通部長葉匡時，為國民黨舊政府時期交通部官僚之首。
此三位管理期貨市場金融秩序的最高管理階層皆無任何金融、證券及期貨市場的經營資歷
與背景，卻因威權官僚的近親繁殖關係，從而實質掌握了金融期貨市場的管理權力。期貨
市場就在沒有任何金融科技風險意識與專業管理職能的曝險下，進而產生了讓投資人去承
受本可避免的金融弊端與市場極端風險的現況。
關於本次違約交割事件有自由時報於2018/2/13的報導：『2月6日賣方估損40億，台灣選
擇權史上最黑暗一天』指出：2月6日當日超越過去幾次台股選擇權黑天鵝事件，波動率達
190%，連在極度開放的美股都前所未見。造成這種異常現象，有4大原因：第1個原因是投
資人缺乏紀律，用太少保證金買太多口商品，固然要自行負責，「但付出的代價太不成比
例」。
第2個原因是期交所缺乏保護機制。大盤當天跌3-4%時，不少買權和賣權都飆漲停，按理
賣出買權是看對方向，卻也遭殃。期交所目前提供給選擇權的保護機制，只有在盤後交易
，亦即前一天美股崩跌千點，投資人可在凌晨以盤後盤避險。而期交所主導推廣於2018年
1月上路的動態價格穩定措施，卻只有適用於風險有限的期貨商品，並未適用於風險無限
的選擇權，顯示了期交所技術官僚心態的無知與失能。
第3是期交所對期貨商的內控規定。選擇權市場狂熱時的價格有可能出現極度不合理，因
此才需要主管機關與造市商協議造市，提供適當流動性以維持一定的市場價格合理性，但
卻讓券商以25%強制平倉規定，致使當天不少人被期貨商砍倉砍在價格最高點，沒有合理
保護善意投資人制度，讓投資人十分不滿。
第4，期貨商的自營部門肩負「造市」及「操盤獲利」兩種角色，在當天市場價格出現明
顯不合理現象之時，自營部門看到了絕佳的獲利機會，而放棄主管機關賦於其造市的義務
與責任，從而利用期交所提供造市不用保證金、主機共置等之交易優勢，以高金融科技之
電腦AI高頻程式交易坑殺散戶。
(申請擔任臺指選擇權造市之券商者:計有10家，造市者的造市義務：為臺指選擇權一周到
期契約價平上下各4檔共16個序列及近月、次近月價平上下各5檔共40 個序列。)
台大社會風險學權威周桂田教授指出：在我國現行政府風險治理的管制與結構中，傾向信
託模式、由上而下威權的專家政治之治理文化，在面對處理各種複雜的風險時，往往相當
粗糙且便宜行事。
以期交所公開新聞稿說明2月6日交易人違約情事來檢討本次的違約交割事件，可再次印證
臺灣期貨交易所對於新金融市場風險管理的保守與無知，其未對善意投資人進行有效保護
的傳統官僚之卸責心態，也符合台大社會科學院風險社會與政策研究中心主任周桂田教授
所提出的風險型態：臺灣政府對當今風險社會所衍生的全球化風險出現管理失能之情形。
此次2018年2月6日所造成的金融史上最大違約交割事件，其實在去年8月的閃電崩盤事件
發生時早已有跡可循。在去年8月時期貨市場因高頻交易的發動下，出現了台指期貨價格
瞬間跌停板0.5秒的價格異常(由萬點以上瞬間跌至9408後又回至萬點以上)，因價格異常
只持續0.5秒，並未波及一般投資人的風險權益值而啟動券商風控管理機制而斷頭。
此次事件的結果是前期交所總經理王中愷所主導的奧蒂華期貨以『高頻金融科技』宰殺四
大自營造市商與高級程式交易投資人，並未有太多的一般投資人因此受傷。對於此次閃電
崩盤事件，臺灣期貨交易所未比照先進期交所如美國、歐洲期交所的市場秩序維穩之慣例
，將極度不合理價格的交易取消，這樣對高頻交易造成市場價格異常波動不作為之行為，
等同預告了高級金融科技犯罪集團將覬覦於臺灣期貨交易市場，進而衍生出外資可能以超
級人工AI高頻交易狙擊臺灣金融市場，未來將造成台灣期貨選擇權市場投資人莫大的無謂
損失之金融風險。
因主管機關期貨交易所對於當時閃電崩盤的市場風險之漠視與管理失當，造成本國期貨市
場對此種類型的金融違約風險管理完全失去防護能力，後續也造成了2018年台灣金融史上
最大的違約交割事件，導致了數百位期貨選擇權投資人的無謂之超額損失，讓市場投資人
開始對於高度管制的證券期貨業產生了投資風險的重大疑慮。
追究本國金融主管機關無法有效避免此事件之主要原因，則源自於這些國民黨時期靠裙帶
關係所遺留下的技術官僚，對於現代社會運作的三大支柱基礎：知識系統、科技系統與專
家系統的無知與管理失靈。官僚與專家系統對於金融市場風險的無知與管理，導致2018年
2月6日所發生的台灣金融史上最大違約交割事件，將造成未來投資人對於金融市場的長期
焦慮，並喪失對政府治理能耐的信任。
技術官僚威權的專家統治模式，是其制度性的、結構性的『創造』臺灣在地風險文化的基
礎。對於當今臺灣金融體系而言，技術官僚結合專家統治的『財經幫』之裙帶關係統治，
其治理能耐、透明度、開放性與多元化相當的不足，造就了當前臺灣政府遲滯、隱匿風險
的管制模式與文化，降低了人民對於政府治理的信任感與正當性。