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權證對沖操作
這篇一樣開放推 NLog 股市+ ( http://stock.nlog.cc/ ) 上註冊的 ID，且直接送
500 經驗值，不過推的 ID 一定要有開放您在 NLog 網站的用戶。文未會再說明詳
細條件。不合條件推的 ID 就不會加經驗值了。 orz
接下來進入這篇的重點。
之前主要幫各位介紹一些股票的指標，不管是不是 NLog 股市+ 自己訂的，還是
一般公認比較標準的，基本上算是提供工具(釣竿、魚網)給大家參考。原本想說再
介紹一下財務指標，不過今天看盤找了一下標的後，決定直接寫一篇比較實戰的，
直接教各位用工具打魚。但基本上您必需對權證有一定的瞭解才比較有機會看
得懂。
這一篇講權證對沖操作，我假設各位對權證的玩法都清楚了。一般權證在介紹時
通常會強調權證是一個風險有限，獲利無限的工具。原則上，個人並不太同意這種
行銷說法，因為大量購買權證是一種超高風險的行為。但接下來講的對沖操作，就
真的是合乎這個說詞了。
所謂對沖操作即是同時以等比例購買認購權證並放空標的證券，或是同時以等比例
購買認售權證並做多標的證券。
而且這種操作有一個特色就是，您不必特別研究個股基本面，只要把所有證券和
權證的數據確定後，機械式的操作就可以了。
再正式找出對沖標的前，還是先給各位定義一下名詞。
對沖風險 － 顯示同時以等比例購買認購權證並放空標的證券，或是同時以等比
例購買認售權證並做多標的證券，在履約時，所承受的最大風險
(最大可能損失金額)。
公式為：
價內權證：對沖風險=時間價值
價外權證：對沖風險=(權證履約價-標的證券市價)+權證價格
對沖風險率 － 顯示從事權證及標的證券的對沖操作時，所承受的最大投資風險
占標的證券市價價格的百分比。
公式為：對沖風險率=對沖風險/標的證券市價
其他後續提到的權証名詞，請您自行參考權證的名詞網頁：
http://stock.nlog.cc/t/option
這裡直接帶各位找目前可以做的對沖標的。到股市+首頁，找到權證的頁面
（在討論及新聞選單中間）。進入後，直接找對沖風險率最低的幾個標的。按表格
上的『對沖風險率 』即可對做出對沖風險率的排序。
即本頁： http://stock.nlog.cc/o/0/hedge_ratio/1
這時您會看到排序前幾名的都是對沖風險率為負的權證。簡單的講，就是您對這些
權證做對沖操作時，您最大的損失為負值。負值愈大時，甚至您連手續費都不用賠。
在這一頁，適合對沖的標的有三個條件：
1. 對沖風險率 為負值，且愈小愈好，代表您做對沖操作時的風險愈低。
2. 到期日 愈晚愈好，表示有足夠的時間，讓價位更有機會朝您預設的方向去跑。
3. 距履約% 愈接近0愈好，同樣表示價位更有機會朝您預設的方向去跑。
為什麼要這三個條件，留給各位自己去想一想。
根據上述條件，直接幫各位找出兩檔權證，但必需提醒各位的是，大半
市面上網站的權證資料都多少有出入，NLog 股市+ 上的權證數據也一樣，實際
數據麻煩您要到證交所相關網站去查詢，這兩檔權證我並沒真的去查，所以真的
想要操作的人，麻煩真的要自己去查出權證相關數據和資訊是否正確。
另外股市+ 網站上，權證更新資料也相對較晚，目前暫訂下午五點前更新，以下
例子的資料已確定是今天的資料了。但之後您個人之後在看時數據時，找到標的
後，建議您要自行確定所有權證相關數據。
兩檔權證如下：
http://stock.nlog.cc/o/03145
03145 中信KU
基本資料
價 2.38 元 量 119 張
類型 認購權證 行使比例 0.5
標的代號 2892 標的證券 第一金
履約價 28.44 元 到期日 2008-07-30
標的股價 32.65 元 距履約 4.21 元
成本槓桿 13.72 距履約% 12.89 %
內含價值 4.21 元 時間價值 0.55 元
對沖風險 0.55 元 對沖風險率 1.68 %
http://stock.nlog.cc/o/07944
07944 元富CT
基本資料
價 1.69 元 量 1202 張
類型 認購權證 行使比例 0.5
標的代號 2376 標的證券 技嘉
履約價 21.45 元 到期日 2008-07-21
標的股價 24.05 元 距履約 2.6 元
成本槓桿 14.23 距履約% 10.81 %
內含價值 2.6 元 時間價值 0.78 元
對沖風險 0.78 元 對沖風險率 3.24 %
這裡直接講權證 07944 元富CT 和標的 2376 技嘉 的對沖，兩檔條件相差
一些，不過後者成交量較大，相對比較容易操作。
因為行使比例為 0.5 ，且又是認購權證，所以對沖操作就是：
買 2 張 "元富CT" 時，就要 放空 1 張 "技嘉"。(先稱這樣一筆操作為一份)
如果以表格上目前收盤的權證價位(1.69 元) 及 標的股價 (24.05 元) 操作時，
您一份的對沖，最多會賠 0.78 元(即對沖風險)的意思，不過當然是不含交易稅
和手續費。
那怎麼樣才會賺到錢呢?就是等您標的証券按您放空的方向大幅下跌時，這時您
會賠掉購買權證的錢，但大量的賺取放空標的的差價。
注意的是上述例子不合第一個條件，對沖風險率 為負值 的情況。做大量操作
是會賠到在你控制範圍內的錢。那和單向操作其實是一樣的。找到這兩檔是因
為寫文時，昨天這兩檔還在對沖風險率為負的情況，且量還勉強的情況。
結果今天收盤又剛好變正! -_-近期這兩支應該就會呈現偶爾對沖風險率為正，
偶爾為負的情況。
那如果對沖風險為負值呢，如 -3.95 元。那就表示您一筆對沖操作最少會賺到
3.95 元。例如這一檔 71252 信證W1 ( http://stock.nlog.cc/o/71252 )。
所以基本上，這樣一筆操作，您損失的風險已被控制。甚至有些標的能達到 0
風險的情況。市面上是有這種機會，但能碰到的機會不多。之前某檔聯電認售
權證我曾遇過，當時大概購買其認售權證和做多聯電個股兩邊都高達7位數字，
後來獲利還ok，反正不會賠錢，數據確定就可放手大量做對沖。對一般投資人
來講，要操作對沖，盯盤找買賣點會比較辛苦就是。
介紹完畢。 @@"a
最後講一下推 NLog 註冊 ID ，加 500 經驗值的條件。基本上就是要開放您個人
在 NLog 上的網站。之前有沒有推過都可以推，只要推文及我在處理加經驗值時，
您的網站是開放的，就會幫您加 500 經驗值。時間到 4/9 23:59 前推都ok，
爆了再推的也一樣加。
4/9日前，如果反應還不差的話，我會提前將推文分批處理。如果沒什麼人推就
會到 4/10 後在一併處理。
開放網站的步驟如下：
1. 先到 NLog 網站上註冊一個帳號 - http://nlog.cc/apply
2. 到註冊信箱收確認信點擊確定的連結。
沒收到信的人，可以直接登入後台
http://nlog.cc/admin 重送確認信，或將註冊信改成 gmail.com 或
yahoo.com.tw 的信箱，會比較容易收到。
3、寫簡介 - http://nlog.cc/admin/edit_intro
4、開放您的網站 - http://nlog.cc/admin/toggle_site
另外前四篇有推 ID 的，基本上我昨天都每篇有推的都加過 300 了。但我不確定
是不是有人沒加到的，雖然我已一再確認推文名單。有的話可以來信和我推您推哪
幾篇，註冊的是什麼 ID。
最後謝謝您讀完，也迎歡批評指正，謝謝喔。 <(__)>