※ 引述《HYL (@Seattle)》之銘言：
: 1.原文連結：
: http://diary.wenxuecity.com/diary.php?c_lang=big5&currdate=200809&pid=28741
: 2.內容：
: 信用違約掉期的驚險夢游
: 實際上，真正令美國政府和華爾街極度恐懼的並不是銀行破產本身，而是
: 這些機構所創造出的高達６００萬億美元的金融衍生產品市場可能發生崩
: 盤，這一世界金融史上規模空前的超級"堰塞湖"正在發生危險的潰決，特
: 別是其中６２萬億美元的信用違約掉期（Ｃｒｅｄｉｔ Ｄｅｆａｕｌｔ
: Ｓｗａｐ， ＣＤＳ）已構成了對全球金融市場穩定的迫在眉睫的重大
: 威脅。這正是貝爾斯登在７２小時之內被吞並、美林在４８小時被收購、
: 兩房被政府突然接管的真正原因。這一至關重要的信息被美國的媒體有意
: 地"忽略"了。
這篇又是寫來糊弄不懂的
貝爾斯登的確是CDS的大玩家，不過它倒的原因不是因為CDS到期
而是在libor market上借不到錢，funding cost變高，
最後他自己的credit spread變大，它的合約方最後都trigger margin call
和collateral call，最後導致所謂的de-leverage，最後不得不變賣自己
: 美林和貝爾斯登都是ＣＤＳ的超級玩家，其中貝爾斯登就是高達１３萬億
: 美元ＣＤＳ的風險對家，９月８日兩房更面臨高達１．４萬億美元ＣＤＳ
: 合約的清算，美國政府接管兩房的本質就是以美國政府的國債違約賭博來
: 置換兩房無可避免的債券違約所造成的高達１萬億美元的即時違約支付，
兩房債券是所謂的agency notes，哪來高達1萬億美金的CDS合約，
agency notes一般都是當cash在用，就算賣CDS也賣不出去，
這一萬億是他幻想出來的
真正搞垮AIG的，是他為subprime CDO的supersenior tranche提供的保險
是用的的CDS，但是這個CDS並沒有所謂的立即違約的危險
因為他的支付結構是所謂的PAUG （pay as you go）
損失coupon賠coupon，損失notional 賠notional，
通常的legal maturity 都是40年，
實際上super senior損失的coupon和notional都還不多，
根本就沒有所謂的立即違約的危險...
真正造成AIG垮台的是評級機構把他的評級調低，
造成所有的交易方都來找它要collateral...
而AIG本身又發行了很多CDS，它垮之後，
其他的合約方都造成損失，是因為couterparty credit loss
總之來講，AIG垮的確會造成CDS market的損失
不過這個是結果，不是原因..