1. 標的：2820 華票
為什麼標題要下事後嘴砲... 因為進場點在很久以前
約在去年的11月~12月左右吧
再加碼則是在1月，12月營收公佈以後
只是單純呼應一下"研究"
2. 進場理由
a.基本面：大環境不佳，資金風險上升
央行猛降息 =>利差拉大
b.技術面：成交價格為歷史低點
c.籌碼面：傳聞有大股東在合併宣布後放空
d.消息面：與工銀合併破局
當時找股票的主要考量是 誰會是降息下的受惠者
考量方向有二
1.績優公司將被銀行塞錢，並大幅降低舉債成本
2.利差受惠者
央行降息，但存款利率、放款利率、保證利率、債券利率等，
將依各自的市場風險調整
解釋一下
2008/8/22，台灣工業銀行與中華票券金融公司各自召開董事會通過合併案，
雙方公司以股份轉換、吸收合併方式，換股比例為工銀(除息後)1股換華票1.241股，
並暫定98年4月1日為合併基準日，
2008/11/21，雙方公司各自召開臨時董事會，決議暫時終止合併案，
主要是因為雙方原定的合併換股比例面臨變動。
(工銀踩到雷曼...)
在宣布合併案不久，就有傳聞有大股東放空
在合併案破局以後，又有傳聞股東在回補...
各國央行自9月起持續大降息
這邊要介紹一些華票的業務
在公佈的年報中，華票的業務範圍包括：
1.一般短期票券之簽證、承銷業務
2.金融債券之簽證、承銷業務；
3.短期票券之經紀、自營業務；
4.金融債券之經紀、自營業務；
5.政府債券之自營業務；
6.短期票券之保證、背書業務；
7.企業財務之諮詢服務業務；
8.擔任金融機構同業拆款經紀人；
9.公司債之自營業務；
10.其他經主管機關核准之相關業務。
也就是，華票正如其名，在做票卷短期資金
以97Q3財報，其資金運用為 單位：新台幣佰萬元
資金運用 期 距
1 至 30 天 31天至90天 91天至180天 181天至一年 一年以上
票 券 $ 21,571 $ 34,018 $ 9,730 $ 12,619 $ -
債 券 766 3,463 4,490 3,541 66,298
銀行存款 234 500 150 220 -
拆出款 - - - - -
附賣回交易
餘額 769 - - - -
合 計 23,340 37,981 14,370 16,380 66,298
資金來源
借入款 17,390 - - - -
附買回交易
餘額 109,771 12,491 1,329 6 -
自有資金 - - - - 20,204
合 計 127,161 12,491 1,329 6 20,204
淨流量 (103,821) 25,490 13,041 16,374 46,094
累積淨流量 (103,821) (78,331) (65,290) (48,916) (2,822)
可以看到附買回交易餘額主要集中在短期，票、債券的期間都較長
隨央行降息，利差空間出現。且利率回升風險極小...
再者，在市場信用風險轉差的情況下，商業本票利率往上比往下有可能..
最後，根據歷史行情
2000~2003 央行重貼現率自4.75% 降至 1.375%
同時華票股價自4元升至12元
長期利率走勢對票券影響重大
花絮 : 華票董事會決議配發現金股利0.89元。
以17日收盤價8.6元來看，現金殖利率仍有10.35%
缺點，可扣抵稅率 9%。