※ 引述《cuteolivia (我愛奧莉薇)》之銘言：
: 1. 標的： 智擎(4162) **高風險**
: 2. 進場理由
: a.基本面：智擎是所謂NRDO的公司，目前主要發展方向是朝癌症新藥
: 手上的PEP02是胰臟癌的新藥(應該說舊藥新技術包裝)
: 已授權給美國Merrimack公司進行臨床三期中，總授權金2.2億美金
: 將分階段認列，簽約時已認列1,000萬美金，今年年初又認列
: 500萬美金，也就是說2.2億美金剩下2.05億還沒認，
: 將依臨床進度、藥證取得、銷售進度等分階段認列
: (好像一般都預估4~5年內可以認列完畢，如果順利的話)
: 簡單的算EPS，
要簡單算也不要簡單過頭！！
公司公開之PEP02 收入項目
(一)授權金2.2 億美金
(1)簽約金
自雙方完成簽約之日起五天內，本公司獲得美金10,000仟
元之簽約金。(已於100 年5 月認列)
(2)開發階段里程授權金
於完成合約約定之各項開發階段里程碑時，本公司將可獲
得約定之里程碑授權金；於PEP02 新藥上市核准時，本公司將
可獲得之各階段里程授權金共計美金80,000 仟元。(第一筆里
程授權金美金5,000 仟元已於101 年第一季認列)
(3)銷售階段里程授權金
合約依據PEP02 上市後在歐洲及亞洲(台灣除外)之淨銷售
額設定數個銷售階段里程碑，於達成各銷售里程碑時，本公司
將可獲得約定之授權金，最高共計美金130,000 仟元。
(二)權利金收入按照PEP02 在歐洲及亞洲(台灣除外)合計之淨
銷售額，依據銷售額規模，有不同百分比之權利金收入。
(三) 台灣之銷售額 未來智擎公司擁有PEP02 藥品在台灣上市
之銷售收入。
也就是說報導喜歡把天上浮雲和到手的錢包在一起，看起來很
威，就像買樂透只看獎金不管機率，夢醒時才發現彩券是負期
望報酬的行為。
就一般第三期人體臨床試驗之時間長達 2至 3年以上，而其平
均成功機率根據Tufts Center for the Study of Drug
Development研究報告的統計資料發現約為67%（引用至公開說
明書），更何況第三期人體臨床試驗完成要上市也有失敗的案
例，微脂體包裹的概念是有上市商品，PEP02 是Irinotecan的
藥物減毒傳遞解決方案，屬於舊有藥物副作用改善，提高臨床
使用價值，因為不是全新藥物所以可能成功率比平均值高。但
保守來估已到手的是1500萬其他里程授權金7500萬*67%約5000
萬，包含已到手的共計7500萬是較保守的估值。
銷售階段里程授權金，這是最難估計的，因為公司也沒揭露他
的銷售里程要求，並且採上限限制，變成賣得太好看得到吃不
到；銷售門檻太高白工一場，就像追不到綁在頭前面紅蘿蔔只
能流口水，如此飄渺的預期獲利全額估列入入盈餘認為 4~5年
能賺到，這預估基礎是啥呢？此外若非永續性獲利不應該採用
本益比法估價。
此估法完全忽略公司費用的問題，PEP02 新藥雖然後續成本由
M公司支付，但其他新引進的開發案成本和管理成本，未來三
年成本約為四億元新台幣左右（未考慮資本化）。
: {2.05億元美金*29(假設台幣匯率)}/92,085,000股 = 64.56元
: 也就是說如果這支藥順利通過美國FDA核可，
: 以目前9.2億元的股本，五年平均貢獻的獲利為每股11元左右
: 還沒加上歐洲與亞洲的銷售權利金，其他開發中的適應症的權利金
: 以及台灣地區保留的銷售獲利
: (根據新聞報導，這部分的貢獻甚至會比授權金多)
: 再加上目前手上的NBTXR3，以及陸續會再開發的新案子
: b.技術面：不懂
: c.籌碼面：不懂
: d.消息面：學某J大作研究的方法，看看新聞
:

: 3. 進場價格：170以下買個一兩張看看，想要賺一倍，就是340元賣的意思
: (打算至少抱1~2年，短線勿參考，不過若氣氛炒熱，逢高也會考慮出場)
: 4. 停損價格：無，但若新藥進度不順利，不管什麼價位都要賣
: ***高風險!!投資前必看!!盈虧自負!!高風險!!***
: 以上獲利與預估都是建構在新藥以及新案子開發順利的情形下，但投資生技公司
: 好像最大的風險就是新藥開發成功難度極高，所以也有算法是把成功機率算進去的
: 但是約翰走路跟士高利達都教我們人生有夢要勇敢去追，視野越高，越要到達，
: 所以就勇敢的給他本夢比!!
: P.S. 想請教版主IanLi大關於智擎第一季財報的內容，因為我不太會看其實，
:

: 他資產負債表有應收帳款1.57億元台幣，應該就是年初認列的500萬美金
: 而損益表那邊有 其他營業收入 約1.49億元台幣
: 如果他還是應收帳款，應該是當時還沒收到現金吧?
: 這樣是可以認列獲利的嗎??
該公司權利金收入是帳列其他營業收入，這和交易性質有關係
不是討論會計時不多說，而在損益表認列並不是現金基礎，權
利金收入按合約之實質以應計基礎認列進損益表。
價格面，現在公司市價已是未來一切順利入帳淨值後的一倍，
也就是說現在外部投資人用了一倍溢價去買不知會不會賺到的
利益。我是覺得台灣公司 IPO的價格算是合理的，但因為畸形
的承銷制度，使得股票易被炒作，利益落入少數人手裡，散戶
一貪心又狠不下心停損成為洗碗工。
新藥開發的生技公司最喜歡在要進行臨床三期進行 IPO原因有
數個：
此階段夢最大，容易包裝；
此階段最燒錢，需要籌資。
此階段看不懂，霧裡看花；
此基段股本小，方便炒作。
投資還是投機搞清楚後，您會發現思路豁然開朗。