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2.內容：美元　美股爲何同現漲勢？
2013年3月10日
美元的地位正在改變。人們對于美國復蘇的期望，已導緻美元匯率走勢出現重大變化，這
可能重塑外匯交易。自今年初以來，美元匯率一直追隨美國股市上漲，這與全球金融危機
以來很長時間內的狀況形成鮮明對比。
在雷曼(Lehman)破產後，美元匯率開始與美國股市的走勢相反。
當投資者對歐元區、中國經濟增長甚至美國本身感到擔憂時，他們「投奔」被視爲安全資
產的美國國債，並退出股市，包括美國的標準普爾500指數(S&P500)。美元因此受益，與
股市走勢相反。
接著，當2012年初風險偏好上升時，在當年頭兩個月，標準普爾500指數上漲7%，但美元
匯率下跌，因爲投資者將美元用於其他地區的風險交易。
然而，今年美元匯率和美股雙雙上漲。
美元指數已累計上漲逾2%，標普500指數上漲逾6%。匯豐(HSBC)數據顯示，二者之間的負
相關性已降至自2011年5月以來的最低水平。
分析師和投資者認爲，原因是利差、日圓取代美元成爲融資貨幣，以及美國投資者偏愛本
國市場。
摩根史丹利(Morgan Stanley)外匯策略師伊恩斯坦納德(Ian Stannard)表示，美國財政部
的數據顯示，美國投資者購買海外資產的速度，低於冒險時期預期會達到的水平。
去年12月，凈海外銷售額僅爲123億美元，這表明，美國居民購買海外證券的規模僅爲去
年10月的一半，爲2011年12月的十分之一。
「隨著美聯儲(Fed)給美國資產市場提供支持，這沒有轉化成更廣泛的風險偏好，導緻投
資組合從美國流出。相反，國內投資者更青睞國內市場，」斯坦納德表示。
「我們預期，隨著美國股市的上漲，美元匯率將上漲，美國甚至可能變成一個凈投資目的
地，這似乎表明在一個人們願意冒險的環境裏，美元表現將優於其它貨幣。」
德意志銀行(Deutsche Bank)認爲，美元剛剛走出2002年至2011年的較長期下行趨勢，未
來幾年美元將走強，因爲美國投資者購買外國股票的規模減小，同時美國貨幣寬松政策即
將結束。
該銀行預測，歐元兌美元匯率明年將降至1歐元兌1.20美元，英鎊兌美元匯率將降至1.41
美元。
此外，有跡象顯示美國經濟復蘇快於其他發達國家，投資者正對這些跡象做出回應。
紐約外匯對沖基金FX Concepts首席策略師鮑勃薩瓦智(Bob Savage)表示：「標準普爾500
指數和美元匯率的上漲，在很大程度上似乎涉及海外令人擔憂的狀況以及有關『最不骯臟
的襯衫』的老說法」。
的確，國際貨幣基金組織(IMF)上月預測，美國今年的經濟增速將超過歐元區、英國和日
本。
對於意大利的擔憂正挫傷市場對於歐元區的信心，在英國央行(Bank of England)調降今
年增長預期後，英鎊匯率下跌。
相比之下，上周在美國，數據顯示，今年1月的月度新屋銷售數據觸及2007年以來最高水
平。
利率匯率推動因素
「相對經濟表現正在更大程度上變成相對利率以及匯率的推動因素，」
法國興業銀行(Societe Generale)外匯策略師基特朱克斯(Kit Juckes)表示，「由於美國
在經濟方面正與歐洲和日本漸行漸遠，美元正慢慢回升。」
分析師和投資者表示，相關性變化還表明，外匯市場的一個重要推動因素正在回歸：利差
。
在此次金融危機之前，買入利率較高貨幣、賣出利率較低貨幣的交易很常見。
這一戰略在最近幾年很難成功，原因是發達國家降低了利息，同時各種貨幣都陷於所謂的
「冒險/避險」交易模式，在避險時期，投資者將自己眼裏的安全性置於收益率之上。
美元擁有一個深度大、流動性好的債券市場，因此一直是這種交易的主要受益者，即便其
利率被維持在零水平。
然而越來越多的人認爲，美國將結束其債券購買計劃，而日本將繼續放鬆貨幣政策，同時
歐洲央行(ECB)猶豫不決，這些都幫助支撐了美元，美元作爲融資貨幣的受歡迎程度正在
下降。
投資者達成的共識是，日圓匯率將繼續下跌，這導緻日圓成爲首選融資貨幣，英鎊則成爲
另一個熱門選擇。
盡管歐元在美元指數中的權重超過一半，但日圓和英鎊是美元指數中僅次於歐元的最大組
成部分，這意味著，這兩種貨幣今年的疲軟幫助推升了美元指數。
布朗兄弟哈裏曼銀行(Brown Brothers Harriman, BBH)外匯戰略主管馬克錢德勒(Marc
Chandler)提出一個問題：美國股市的上漲是因爲上市公司業績相對強勁，還是因爲美聯
儲繼續向體系註入流動性？後者可能意味著，當美聯儲結束其債券購買計劃時，美元將獲
得提振，而美國股市將受挫。
分析師表示，下一個重大考驗將是在美國公共支出自動削減計劃於3月1日啓動後，美元匯
率和美股能否保持漲勢。
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