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2.內容：IMF示警 大陸房企勿以債養債 2013-04-20 02:16 旺報
【記者葉文義／綜合報導】
據統計，2013年以來香港上市的中資房企已累計發行100億美元的離岸債券，且毫無收斂
趨勢。國際貨幣基金組織（IMF）近日警告，大陸房市獲利前景堪憂，地產商負債水平偏
高，須警惕「以債養債」的不良循環。
　《21世紀經濟報道》報導，IMF常駐香港代表Andre Meier表示，大陸地產商受到房
價調控和信貸收縮的雙重影響，獲利能力下降；與此同時，他們大肆利用境外融資平台發
行高收益債券，償債風險不斷提升，負債水平攀升不可持續。
　償付高峰期將臨
　據湯森金融公司統計，大陸房地產公司在2011至2012兩年間共發行47檔債券，涉及
金額492.75億美元。
　Andre Meier指出，幾乎所有在港上市的大陸地產開發商都對發行離岸債券，包括
人民幣點心債、美元債券等興趣濃厚。隨著3大評級機構的覆蓋越來越多，大型開發商的
平均息率已從2年前的平均12%至13%降至8%左右，但不能奢望境外投資者無限接納高風險
債券。
　德勤全國房地產行業主管何錦榮透露，大陸地產開發商境外以債養債，境內信託遍
地，正面臨流動性降低和負債率走高的多重壓力，預料行業整合會加速。
　據中國信託協會統計，2013年到期的房地產信託產品餘額高達人民幣3千億元。
　何錦榮表示，大多數信託計畫在2011年「樓市寒冬」發行，信託期限從1年至2年，
未來數月將迎來集中償付潮。
　中小建商拚赴港上市
　何錦榮透露，大陸國內信貸環境有緊無鬆，境外上市成為大多數中小型開發商最後
的救命稻草。隨著房地產信託產品到期，中小型開發商的資金壓力陡增，超過10家大陸房
企積極爭取2013年內在港上市，毫不誇張的說，不上市，就隨時面臨被兼併或淘汰的惡運
。
　大陸銀監會副主席王兆星近日預警，大陸房地產企業負債水平偏高，將引導銀行加
強房地產信貸風險控制，對行業來說可謂「雪上加霜」。
　德勤預期，離岸企業債券未來數年會成為大陸開發商優先選擇的融資管道，但資本
市場情緒隨時左右能否成功發行和息率變化，負債過高會直接影響債務評級，以債養債的
模式未必適用所有開發商。
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