拋磚引玉一下
千呼萬換，上銀2049的財報終於出來了。
期別 102.1Q 101.4Q 101.3Q 101.2Q 101.1Q
獲利能力
營業毛利率 34.95 31.67 37.68 40.28 43.58
營業利益率 6.96 15.6 20.94 26.25 26.54
稅前淨利率 9.45 12.67 18.49 26.95 24.7
稅後淨利率 7.43 10.04 15.42 16.6 20.62
先從損益表來看，自2012Q2以來，最能反映本業獲利能力的營業利益率即急速下滑，由
26.25%下降至2013Q1的6.96%。尤其在2013Q1單季由15.6%大幅下降8.64%至6.96%，可見上
銀的產品競爭力在日圓大幅貶值的背景之下的確受到相當大的影響。(特別值得注意的是
在2013Q1營收持續下滑的情況下，營業費用(尤其是管理費用)卻較前期大幅增加，可見公
司在營運費用的管理上和以往出現落差)
另2013Q1財報受惠於台幣貶值(@29.83)，認列0.93億的外幣兌換利益，使稅前/後利益較
營業利益率為高，如無此因素上銀2013Q1之EPS將進一步下滑。
期別 102.1Q 101.4Q 101.3Q 101.2Q 101.1Q
營業收入淨額 2,374 3,022 3,009 3,687 2,654
應收帳款及票據 4,466 4,589 4,036 3,854 3,361
存貨 4,038 3,766 4,061 3,870 3,725
營收/應收帳款 0.59 0.80 0.74 0.95 0.71
營收/存貨 0.53 0.66 0.75 0.96 0.79
再檢視資產負債表相關科目，營收/存貨比 暨 營收/應收帳款比，兩個營運指標皆自
2012Q2起明顯下滑，至2013Q1更下滑至最低點，可見其存貨去化能力及應收帳款品質均持
續下降，後續其存貨跌價及應收帳款壞帳損失之狀況值得觀察。
期別 102Q1 101 100 99 98
來自營運之現金流量 -72 -239 3,277 2,651 1,034
投資活動之現金流量 -499 -3,346 -4,707 -2,152 -396
自由現金流量 -571 -3,585 -1,430 499 638
自100年起，上銀即無法創造正的自由現金流量，故於該年度創下400元高價後，股價即成
長空盤跌走勢。檢視2013Q1最新財報，為連續第八季自由現金流量為負數，營運之現金流
量更為負數，可見其由本業賺取現金之能力已明顯不如當年。
從先行指標營收觀察，自2012/1起，已連續16個月(2013年1.2月合併計算)營收年增率為
負，截至2013/4 2013年累計營收年增率為-18.09%，在實質營運數據下滑及日圓長線貶值
趨勢不變之況下，現有之經營績效是否能支撐現今股價，有待市場檢驗。
※ 引述《IanLi (IanLi)》之銘言：
: ※ 引述《Uber (鹿丸)》之銘言：
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: : 真心的
: : 不開玩笑
: 不是我落跑裝作沒看見喔 XD
: 上銀目前還捨不得把完整財報上傳讓我看看，
: 就現有公告資料我是大概知道怎一回事，
: 但就基於保守還是需要資料佐證，
: 等上傳後再來說明。
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