http://www.guancha.cn/WeiFeng/2013_05_18_145493.shtml
安倍經濟學能拯救日本經濟嗎？
魏峰
印鈔機能解決一切經濟困難？
眾所周知，日本首相安倍晉三早在上臺前就一直主張，日本經濟多年不振的根本原因，都
要歸咎於長期的通貨緊縮和由此引發的日元升值。為了打破這種已經形成的惡性循環，可
以也必須打破不惜打破一切常規，在原已相當寬鬆的貨幣政策基礎上，再進一步執行極度
寬鬆的貨幣政策。拋開一切修飾詞，實質就是要求日本央行不管不顧，全力開動印鈔機，
人為強行製造通脹。
上臺後，安倍迅速將反對這一觀念的日本央行前行長白川方明提前解職，安排完全支持自
己的黑田東彥接任。不久，日本央行正式通過了“用兩年左右時間達成2%的通脹目標，和
將資金供應規模擴大至目前兩倍”的新金融政策（俗稱“以雙倍速印日元”），之後又宣
佈大幅增持長期國債和其它風險資產，其規模按GDP調整後，相當於美國QE政策（量化寬
鬆）的2.2倍。雖然早有所料，但如此豪賭，還是讓人對“安倍經濟學”的孤注一擲有兩
分訝異。
於是在短短不到半年的時間裡，日元就急貶了近30%。效果也似乎立竿見影，日本股市出
現了多年未見的強勁反彈，已經創下了五年來的新高，並且日本各大企業也紛紛報告，今
年的盈利狀況出現了明顯改善，並非僅是預支信心。而在近日召開的七國集團財長會議上
，日本又收到了一份禮物：儘管日元迅速貶值，歐美主要發達經濟體卻表現冷靜，在會議
上並沒有對日本提出“發動匯率戰爭”的批評，這讓日本政經界都松了一口氣。似乎截至
目前，國內外的反應果然都在安倍們的預料之中，安倍內閣也因此人氣高漲，似乎躊躇滿
志。
不過至今為止，不僅是習慣口徑一致，對內報喜不報憂的日本主流媒體，給予了安倍高支
持率的多數日本民眾，也都是在效法駝鳥，逃避著一個對安倍經濟學的最大疑問——如果
多印鈔票就能解決經濟困難，那資本主義為什麼還會有危機呢？
美日貨幣寬鬆政策的背景不同
其實，日本國內也不斷有人指出，通縮是果，而不是因。反映的是日本經濟體制的結構性
矛盾，不從根本上著手解決，就算暫時制止了通縮也沒有多少用處。但是，大規模的結構
改革必然會全面觸動到原有既得者的利益，象安倍、麻生這樣的日本主流政客，本身就多
是典型的世襲豪族，或者是財閥集團的代表，又怎麼可能向自身權力的基礎開刀呢。
相比之下，現在的選擇反而要輕鬆多了。尤其是美國這兩年採取的QE政策，更給了喜歡“
從美”的日本以某種安全感，安倍一直就用美國的QE來為自己的經濟政策辯護。從近期歐
美對於日本強制推動日元貶值的寬容來看，也確實收到了一定程度上的效果。
但雖然都是用大量增加貨幣供應來刺激經濟，美國與日本的情況卻完全不同。至少前兩次
QE是因為美國在金融危機打擊下，市場資金鏈突然產生嚴重斷裂，其後又發生了大規模的
去杠杆化，在這種情況下，央行通過大規模投放貨幣進行干預，可以保證資金的流動性不
至於完全枯竭。所以前兩次QE雖然也有很多後遺症，但畢竟阻止了經濟危機發展成最嚴重
的後果。而且，由於美元的特殊地位，使全世界不得不一起分擔美國的損失，這也削弱了
QE對美國經濟直接的不良影響。
而日本，且不說日元的國際地位根本無法與美元相比，無法向外轉移損失，更重要的是，
日本經濟的病根並不是出在市場資金的流動性上，而是從根本上失去了內生動力。與大多
數陷入經濟危機的國家不同，日本並沒有處在“缺錢”的狀態，相反，它仍然是重要的資
金淨輸出國。央行增加本幣供應對於大多數日本企業來說，並沒有什麼意義，即使能得到
更多的資金，把它們儲存起來，或是投資到海外，也都比在國內追加投資更加合算。
安倍經濟學難促日本消費和出口有力恢復
按照安倍經濟學的估計，日本消費者會由於擔心儲蓄貶值而努力花錢，從而復蘇國內市場
；同時通脹會壓低日元匯率，提升日本的出口競爭力，復蘇國外市場；國內國外市場雙雙
啟動，經濟自然就能恢復可持續增長。
如果一切確如以上所料，那自然沒有問題。但是，現實如此簡單的可能性實在微乎其微。
通脹預期確實有可能削弱人們的儲蓄意願。但除非發生惡性通脹，對於大多數人來說，是
否增加消費的決定性因素，還是對家庭未來收入的預期。而日本的人均實際收入已經連續
多年下降，安倍根本不可能在短時間內全面扭轉這種趨勢。即使實現了2%左右的通脹預期
，至多也只能引發部分提前性的消費，但無法形成持續性的消費復蘇，甚至在提前消費的
熱潮過去後，引發更大程度的蕭條。這在日本過去多次的經濟刺激計畫中早就屢見不鮮了
。
更何況日本的消費前景還面臨著一個巨大的懸崖，根據去年民主和自民兩黨合作通過的消
費稅提高法案，日本消費稅率將在2014年從5%提高到8%，2015年再提高到10%，而上次日
本提高消費稅稅率還是1997年，從3%提高到了5%，直接後果就是當年的經濟實際增長率從
2.6%一下子跌到了0.1%，全面開啟了日本的“零增長”時代。認為日本民眾對於通脹和增
稅雙重打擊的回應，是會大幅增加消費開支，這種想法顯然非常的“自信”。
相對而言，以日元貶值來促進日本出口，可算是安倍經濟學中最靠譜的部分了。但儘管日
元對美元匯率已經“破百”，但這也只是回到了2009年前的舊常態，這種貶值程度雖然緩
解了日本出口企業的嚴重困境，但仍沒有回落到足以讓日企重新獲得明顯價格優勢的區間
。而到目前為止，雖然美國出於各種考慮，並沒有採取直接干預行動，但在上半年度財政
部報告中，已經明確指出，將會密切關注日本的政策，……不要推動競爭性貶值或者是設
定自己的匯率目標以達到競爭性目的。”這種明確信號表明，它對日元進一步貶值的容忍
度是有限的。
事實上，近十年來，類似幅度的日元貶值曾多次發生過，都沒有能推動日本經濟可持續的
復蘇，甚至沒能維持住日本在世界貿易中的原有份額，很難有理由認為這次“安倍貶值”
就會突然起效。事實上，由於日元貶值後原材料和能源的進口帳單猛增，加上對華出口增
長受阻，到今年4月，日本進出口貿易已經創下了連續10個月赤字的戰後新紀錄，單月逆
差記錄也屢屢被刷新。根據基本的統計公式計算，就可以知道，進出口不但沒能提供預想
的復蘇動力，反而還在拉日本經濟淨增長的後腿。
巨額債務終將捆住日本手腳
外界對安倍經濟學最不看好的理由，就是日本背負的國債過於沉重。現在日本一半以上的
財政收入都依賴於發債，四分之一的支出則用於還本付息，而國債總規模更已經超過了
GDP的230%，這些指標讓希臘等“歐豬”國家的財政狀況都顯得非常健康。之所以到現在
，日本財政還能支撐，一方面是由於它的國民儲蓄率很高，國債不需要依賴外國資金，另
一方面也是幸虧了通縮背景下的超低利率。而一旦日本恢復持續性通脹，同時日元又進入
貶值通道，對於投資者來說，再持有日本國債就會受到雙重損失，除非同步提高國債利率
。但再大幅增加國債利息支出，顯然是重負累累的日本財政難以承受的。
當然，安倍內閣和日本央行不可能不明白這個簡單的邏輯推演。除了一再放言日本央行會
隨時入場，無限制的進行干預，以此來支撐市場信心外。他們如今更是在賭博，賭習慣偏
好國債的日本國內機構和個人不願意改變傳統，即使被通脹侵蝕收益甚至本金，也仍然願
意優先購進國債，從而保證日本國債仍然能以極低利率順利發行。
應該承認，安倍們下賭的信心並非完全沒有來由。僅從資料上看，日本早就遠遠超過了財
政警戒線，債務危機應該一觸即發。可國際金融投機商近十年來多次發動對日債做空，卻
都斂羽而歸，原因就是日本國內機構和個人似乎對潛在危險根本熟視無睹，增持國債的態
度始終如一。所以不光是安倍，日本主流政經界雖然嘴上都承認要重視債務問題，實際卻
都覺得仍可以無限期的拖延下去。而安倍和黑田推出第一波政策至今，日本國債的發行依
然波瀾不驚，收益率也保持在很低的水準上，好象真的一切如常。這更給“安倍經濟學”
的擁躉們打了氣，鼓了勁。
但稍微細究資料就會發現，其實，現在日本只是通脹預期有所提高，而實際通脹率依然極
低，國債實際利率也繼續保持為正，市場沒有劇烈變化當然也無足為奇。實際上，由於對
超寬鬆貨幣政策的預期，二級市場上的日本國債收益率，近期就出現了十幾年來最大的異
動，只是在日本央行的迅速干預下，才暫告平復。而如果真實現了安倍“年通脹2%”的目
標，卻不大幅提高國債利益，日本的國內投資者，尤其是有強制保本要求的機構投資者，
再怎麼迷信本國國債，也不可能在一棵樹上吊死。
而且在此同時，安倍仍然在大肆增發債務，投入所謂的“國土強韌化”等計畫中，而這些
計畫除了名字不同外，與過去二十年日本無數個類似財政計畫完全相同：打著刺激內需的
旗號，把巨額稅款投入到各種根本沒有多少實際意義，更不可能通過直接或間接方式收回
投資的專案中去，而能分潤到這些項目的大小承包商們，必然是執政黨和大臣、議員們的
金主和樁腳。多年的經驗已經證明，這種“為熊服務的高速公路”會在短期內暫時刺激一
下日本經濟，但隨後就會把它更深的拖入泥沼。而認為日本可以無限的寅吃卯糧者，應該
記得，希臘、西班牙、義大利，曾經也都這麼想過。
透支未來不會有前途
當然，總是有人願意相信，央行是萬能的，而財政部只要願意，就永遠有用不完的錢。著
名的空頭預言家，激進凱恩斯主義者克魯格曼就是安倍經濟學最大的義務辯解員，而就在
不到半月前，金融時報也刊文恭維安倍的領導正在讓日本“恢復魔力”。不過，不管克魯
格曼的最新諾貝爾經濟學獎光環有多耀眼，金融時報在國際輿論界、財經界的地位如何強
勢，有些事實是再多的生花妙筆、如簧之口也無法掩蓋，更無法用民族主義的感召力就能
克服的。
日本現在每年淨增公共債務在30萬億日元以上，超過GDP的6%，而且速度還在加快中。而
日本的家庭儲蓄率到2008年時已經下降到僅2%多，只有依靠企業儲蓄才勉強保住了國家儲
蓄率的正值。於是，很諷刺的，如果日本經濟真的有持續好轉跡象，企業必然會增加投資
，從而減少儲蓄。但這樣卻會對日本財政，進而對日本經濟產生釜底抽薪的作用，除非日
本大幅提高利率，提高日元匯率，吸引外國資金補充。但上文已述，提高利率和匯率，又
與安倍經濟學的基本假設背道而馳……而這還僅是“安倍經濟學”自我矛盾中的一例。
安倍的個人政治資源主要繼承自其外祖父岸信介一脈，因此也一再表達出與其極為類同的
右翼政治觀，與此同時，他似乎還繼承了二戰前岸信介一代的日本政客們，熱衷於政治賭
博，甚至於為了“吸引人氣”，不惜拿國運相賭的習慣。他以這種性格執掌日本，在政治
和安全問題上，對周邊來說有著很大危險性，必須警惕其突然冒險；但在經濟問題上，他
現在的大多數作為，實質就是用加速透支日本的未來，來換取自己任內短暫的增長。從長
遠看，其實是對日本之外其它各國各地區的利好。
而現在日本對其似乎滿滿的信心，與其說是對安倍，對“安倍經濟學”本身的信心，不如
說是日本上下長期以來，一直看不到出路，抓到一根稻草也要當救命繩的心態所至。但稻
草終究還是稻草，“安倍經濟學”就象黔之驢。尚未露底時，貌似龐然大物，其實卻是“
形之龐也”，最後也只能“技止此耳”。
3.心得/評論(必需填寫)：目前看到評論安倍經濟政策最全面且明瞭的一篇文章
作者對於東亞局勢的掌握也非常深刻 可以點他其他文章看看