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美中小型股具「三不一沒有」特色
【記者柯安聰台北報導】美國聯準會（Fed）主席柏南克在釋出量化寬鬆政策（QE）即
將退場，市場雖立刻陷入動盪；其後又表示將視需要而定，政策可鬆可緊。消息面利空鈍
化後，「美國經濟趨於樂觀」的態勢愈來愈清楚，利率溫和回升，支撐美股表現。投資人
或許已經注意到，今年以來美國股票指數頻創新高，然而美國中小型類股的股價比大型類
股還要強勢，而且上半年已吸引資金近70億美元。
歐債危機在2011年8月爆發以來，全球資金紛紛湧入相對安全的美國金融市場。然而，1年
多以來，風向轉變，投資美國不再是保守避險，而是積極逐利。美股今年以來表現出色，
不論是大型企業，或是中小型企業的股價，皆優於MSCI全球股票指數；若是拿美國大型企
業和中小型企業比一比，中小型企業的股價又更勝一籌。
施羅德投信產品研究部王翰瑩協理表示，美國中小型股具有「三不一沒有」的特色，此時
正適合積極型投資人。所謂的「三不」，指的是不怕升息、不怕QE縮手、不怕中國大陸經
濟減速；「一沒有」則為沒有盈餘成長疑慮。
不怕升息：若美國QE果真逐步退場，代表經濟復甦一如預期，已不需額外挹注資金；而景
氣回溫至一定程度後，難免央行會以升息的方式來降溫，以免經濟過熱。根據歷史經驗，
不論升息前、或升息後，小型股的表現皆優於大型股。
不怕QE縮手：QE傳出收傘，主因是過去1年來，美國失業率「放晴」，不僅從8.2%降到
7.6%，來到4年新低，聯準會更預期，今年底美國失業率將降到7.2% - 7.3%，明年更將持
續滑落到6.5% - 6.8%。就業市場若果如預期好轉，應可帶動消費成長，美國中小型股亦
能受惠。
第2季儘管全球股市皆遭遇QE縮手的亂流，但回穩後美國小型股的表現仍然優於大型股。
除了資金流入的支撐外，今年以來，美國中小型企業也透過配發股利和買回自家股票等方
式，支撐股價。
不怕中國經濟減速：中國今年上半年經濟成長7.6%，第1季度成長7.7%，第2季則放緩到
7.5%；包括中國在內的新興市場，經濟成長的腳步開始收斂。然而，美國中小型股多屬內
需型產業（如消費必需品、消費耐久財、健康護理、公共事業等），與國際經濟關聯度較
低，相對「免驚」。
沒有盈餘成長疑慮：美股頻創新高後，或許有投資人擔心是否會有後繼無力的問題，然而
從每股盈餘（EPS）來看，今年美國中小型企業的EPS可望成長20.49%，明年更將高達
33.09%，比大型股出色，成長更有爆發性，實無需憂心。
施羅德投信產品研究部協理王翰瑩表示，選股邏輯有三：
1.股價錯估成長股：公司呈現強勁成長趨勢，但價格遭到錯估者。
2.穩定獲利股：公司可產生穩定的獲利、營收以及現金流量。
3.轉機股：公司正進行正面改變，但尚未獲得市場認同。(自立晚報2013/8/5)
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龍頭變斷頭？