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蕭乾祥：台股大量回不去了！明年高點估9200點
資料提供： 作者：鉅亨網記者陳慧琳 台北綜合報導 發表日期：20131203
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图片说明
富邦投顧總經理蕭乾祥。(鉅亨網記者陳慧琳攝)
富邦金(2881-TW)今(3)日舉行富邦趨勢論壇，富邦投顧總經理蕭乾祥表示，定調台股明
(2014)年大量回不去了，上半年優於下半年，選股重於指數，預期股價淨值比(PBR)將介
於1.65至1.9倍，台股指數將介於7800至9200之間。
在面對美國QE即將退場、中國大陸三中全會閉幕、台灣食安問題連環爆，GDP不斷下修之
下，對即將到來的2014年，兩岸三地有哪些投資契機？蕭乾祥表示，後QE時代出口導向的
新興國家不需悲觀，且在歐美景氣復甦、需求回升，中國內需持續成長，以及兩岸政策聚
焦的帶動下，2014年大中華區投資前景仍然可期。
歷史經驗為證 後QE時期新興市場不悲觀
由於QE即將限縮及未來對升息的預期，市場普遍看壞新興市場的前景。蕭乾祥表示，以
1994、2004年美國兩次升息經驗來看，寬鬆貨幣政策結束，新興市場表現反較全球股市為
佳，而出口導向國家又優於整體新興市場。過去兩度升息經驗，股市表現大不相同。1994
年美國升息後，新興市場表現不佳，拉丁美洲新興股市在升息後一年出現重挫。但2004年
美國升息，反由拉美新興股市領軍大漲。
以這兩次經驗平均值而言，在升息後一年新興市場約有5~9%的漲幅，全球股市平均僅有3%
漲幅。而台灣、韓國股市在升息前後一年，表現普遍皆優於整體新興市場。蕭乾祥指出，
即使未來面臨貨幣政策緊縮，歷史經驗顯示對於新興市場，尤其出口導向的大中華區，無
須悲觀。
由於2014年歐美景氣溫和成長復甦，而台灣、中國、韓國等外銷導向國家的出口表現，一
向與歐美經濟成長有高度關聯，預期2014年大中華區出口可望受到歐美需求成長帶動，其
中又以勞力密集的中國受惠最大。
Fed貨幣政策若重演升息歷史，美元將醞釀長線升值。1994年Fed展開升息動作，美元結束
1985至1994年的貶值走勢，開啟自1995至2001年新一波美元升值過程，帶來美股長多走勢
。而在QE縮減預期下，因資金會從新興股市、債市往美元資產為主的成熟股市移動聯想，
故將造成短期市場恐慌。但在後QE時代升息後，資金終究會逐漸淡出債市、房市、原物料
，轉移至成長性高的成熟股市及高成長國家的新興股市為主。
預估台股溫和向上 現金股利殖利率為3.5%
台股方面，2014年也可望溫和向上。蕭乾祥表示，台灣經濟明年可望溫和成長，GDP約3%
。自金融海嘯以來，台股和美、中股市連動明顯，2014年台股建立在美、中兩國股市發展
上，亦有不錯的機會。富邦投顧預期，股價淨值比(PBR)將介於1.65至1.9倍，台股指數介
於7800至9200之間。
而台灣資金能否順利移入股市，將有待政策利多引導，2014年底的縣市長選舉可望有正面
助益。此外，相對穩定的企業獲利，亦將形成股市明顯的支撐力道。預估明年台灣企業獲
利成長率為11%，現金股利殖利率為3.5%。
產業淘汰賽啟動 台股鎖定政策拉抬、歐美需求與中國內需三大方向
進一步聚焦台股，電子業因產品生命週期短，加上面臨中韓高度競爭，獲利表現不穩定。
自2012年以來，非電子業獲利穩定成長個股，在中高價股地位顯著提升。2013年上市櫃公
司中股價200元以上的傳產個股有17家、電子股11家，是2005年以來傳產類家數首度超越
電子股家數。
兩岸政府政策趨勢將主導大中華投資方向。近年來，由於大陸補貼政策及產業競合衝擊，
兩岸產業競爭加劇，具備技術或內需市場優勢的業者逐漸勝出，落後的企業與產業供應鏈
直接受到衝擊。從產業角度來看，預估2014年生技/新藥、晶圓代工、電子商務、中國內
需產業的後市較為樂觀，觸控面板/面板、線上遊戲、LED、PC/NB產業及其供應鏈前景則
較為黯淡。
蕭乾祥最後指出，未來一年投資台股可鎖定三大方向：(一)兩岸政策拉抬股：為兩岸政策
引導下將受惠的五大趨勢商機，包含：自貿商機/自經商機、城鎮化商機、節能環保商機
、雲端信息商機以及醫療改革商機。(二)歐美需求股：係指因美國房屋數據回溫，美歐經
濟動能增強，可望帶動汽車、房屋修繕、機能服飾類股。(三)中國內需股：預期2015年中
國零售銷售額目標將達人民幣32兆元，年複合增長率15%，主要聚焦產業為餐飲/器材、食
品/包材、零售/百貨。
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