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ＱＥ退場，新興國家災難才開始！／呂紹煒2013.12.20
敲鑼打鼓喊了半年多的ＱＥ（量化寬鬆）退場終於確定，但對新興市場的考驗才開始─輕
微一點的是“問題”，嚴重的是“災難”。昨天亞洲貨幣多以重貶作收，台幣貶了2角，
日圓甚至貶到104日圓兌1美元。而這一切，可能只是「起身炮」而已！
老美的ＱＥ算是救了經濟與金融市場，其代價之一則是新興國家波動的經濟與匯率，老美
算是以鄰為壑。ＱＥ強推時，美國大印美鈔，美元當然是貶值，全球資金紛紛移轉到新興
國家去，炒房、炒股、炒匯，無所不炒。
新興國家面對這波蜂湧而來的熱錢，既驚又憂。外資匯入讓各國貨幣升值，影響出口動能
；熱錢入市炒作，讓資產泡沫風再起。2010年時，巴西財長就痛批先進國家的寬鬆政策，
導致資金大量流入巴西等新興經濟體，他還高調的宣稱「貨幣戰爭」已經開始。
新興國家是夠倒楣─ＱＥ起，是問題；ＱＥ退，還是問題。ＱＥ退場會讓全球資金從新興
國家中抽出回流美國，結果導致資產價格下跌、匯率貶值、利率上升；匯率貶值會加速通
膨，利率上揚會減少民間投資，資產價格下跌則是降低民間消費意願，嚴重時會增加銀行
呆帳。綜合整體影響，就是會影響經濟成長；那些趁ＱＥ時大量借入低利美元的企業，將
因匯率貶、利率升而面臨違約的壓力；體質較弱或政策因應不當的國家，甚至可能因恐慌
而引發信用緊縮─最嚴重的就是金融風暴。
這種因外資大量撤離、匯率貶值、資產下跌、銀行壞帳增加，再因恐慌引發另一波循環的
螺旋下行收縮，最是淒慘的例子就是1997年的亞洲金融風暴。也因此，今年上半年老美釋
出ＱＥ可望啟動退場的消息後，印度、巴西、印尼、南非、土耳其等依賴外來資金嚴重、
本身體質較差的經濟體，就已因資金外流而吃足苦頭。印度貨幣盧布在8月時就出現過13%
的貶值；當時，南非財長也呼籲各國對全球資產流動與匯率波動，能採取更多行動，以解
決新興市場出現的危機。
當然，沒有人理會他。9月美國聯準會（ＦＥＤ）出乎外界意料的宣布ＱＥ暫不退場，當
時外界預測該是明年後ＱＥ才退場，新興國家的問題似乎緩和了。但醜媳婦終究要見公婆
，ＦＥＤ日前會議確定啟動ＱＥ退場，那些新興國家，大概不可能在過去幾個月，就能快
速調整體質到可承受ＱＥ退場的負面效應，一陣震盪、下行，在所難免。那些在新興國家
中有資產配置者，不是已經、就是準備逃命去了吧！
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米國果然一舉一動都牽動了世界啊~朕不給的你不能拿~
新興國家們真的還挺無奈的.