1.原文連結：http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140206/18616921
2.內容：金融雲端：Sony的十字路口 2014年02月06日
上世紀五十年代，日資巨企Sony創辦人盛田昭夫在美國推銷新式收音機。身處芝加哥的盛
田昭夫，抬頭看見保誠總部大樓鶴立於一眾摩天大樓之中，觸發他搞多一瓣，在日本創辦
Sony保險業務。誰會想到，當年盛田昭夫的靈機一觸，居然成了Sony今天的「吊命」鹽水
。
Sony曾經領導電子產品潮流，蘋果教主也讚賞有加，但今天的電子產品業務乏善可陳，成
了整個集團蝕錢黑洞。《日本經濟新聞》昨日引述消息指出，Sony將會把其一個電子業務
──個人電腦業務Vaio出售予日本一個投資基金，料作價介乎400億至500億日圓（約38億
港元），相信是Sony要將非核心電子業務斬纜的第一步。
電子產品業務蝕錢居多
今天的Sony雖則仍有近八成收入來自產銷電子產品，但賣電子產品根本是蝕錢居多，大部
份經營溢利來自穩定的金融業務、娛樂業務等（見表），根本是保險業務補貼電子產品。
Sony的死因有很多說法，包括有指日圓強、高利得稅率等客觀因素，造成日本製造業集體
淪落，有說是太着重硬件規格，忽略用家體驗，最終鑽牛角尖，眼白白讓蘋果、Google等
對手打造強大的數碼平台如iOS、Android，遠遠拋離。
過去10年，Sony12次發出盈警，最新一次是去年11月。《金融時報》Lex專欄曾經比較，
數家日資、韓資品牌2003年至2012年間平均投資資本回報率（ROIC），Sony的ROIC僅得2%
，韓資LG則有7%、三星有13%。Sony受累於整個電子業務，整家公司的投資大、回報小，
與做蝕本生意，只是一線之差。
去年推出的PS4大賣，算是為Sony帶來一點生氣。查實PS4賣一部，蝕一部，每部售價399
美元的PS4，估計要損手數十美元，Sony寄望的是PS4帶來遊戲銷售，彌補損失，食糊要放
長線。但平面電腦、智能電話逐步蠶食遊戲市場，Sony處於捱打的狀態。
Sony另一個虧損黑洞，是電視生意，多年來了無起色。全球最大的電視平板電腦製作商三
星，都只錄得3%經營溢利率，市佔率僅到一成的Sony，有幾多利錢可想而知。即使3D電視
、高清電視推陳出新，整體電視價格仍然呈下跌趨勢，電視市場走向winner takes all大
勢下，Sony難以發圍。
包袱沉重難以大手改革
的確，Sony仍有不少賺錢、有領先技術的產品線，如數碼相機、鏡頭、音樂內容等等，是
這家公司翻身的依靠。公司去年推出手機算是受到好評，但始終在手機市場佔有率僅有4%
，遠遠落後於蘋果及三星兩大，這些賺錢業務規模相對細小，難以根本改善整體的電子業
務。
Sony處於企業轉型，個個都知道要變，但實際怎樣變，往往是知易行難。去年有兩派激辯
Sony的前路，其中Sony股東之一、美國對沖基金Third Point創辦人Dan Loeb，曾建議
Sony拆骨，把較穩定的娛樂業務分拆上市，務求增加彈藥，支持電子業務重拾昔日光輝。
不過，美資券商Jefferies將Sony電子業務貶到一文不值，該行的分析師去年建議，Sony
如其倒貼，倒不如早走早着，退出大部份電子業務，才是明智之舉。該名分析師估計，若
果一早壯士斷臂，退出電子市場，Sony過去10年經營溢利，能夠上升接近一倍。
平井一夫早前公開指出，Sony依舊要保住娛樂業務，又要在遊戲、相機、智能手機三大範
疇大展拳腳。今年初，Sony傳出再次裁走員工，如今再傳變賣個人電腦業務，Sony轉型大
計似乎是盡量減成本，削掉非核心電子業務。
平井一夫沒有走極端拆骨改革路線，而是小心翼翼，逐步調整，未必是壞事。但投資者怕
的是，太過瞻前顧後，掙脫不了積累幾十年的包袱，就會一步一步被迫走進「被拆骨」的
困局。
3.心得/評論(必需填寫)：要死不死，看了真難過。台灣電子業也差不多