【李存修．邱顯比】美QE續縮減，股、債基金同受震撼
回應(0) 人氣(110) 收藏(0) 2014/02/12 17:57 (李存修、邱顯比教授 提供)
李存修．邱顯比教授
進入2014年後，全球股市並未出現所謂的「元月效應」，一月末美國聯準會再次縮減QE的
購債規模每月100億元美金，雖然市場已有預期，但對股市而言卻仍是一顆震撼彈。一月
底公布的美國製造業ISM指數與非製造業PMI指數雙雙低於預期，中國的PMI指數也大幅下
滑，致全球股市應聲下跌，尤以日本股市跌幅最深。台灣股市因春節假期封關休市，得以
逃過一劫，但2月5日開盤後依舊弱勢補跌。台股在元月中雖下跌1.73%，但2013年最後兩
個月的漲幅仍足以蓋過元月的跌幅，便得三個月的指數仍呈小紅，小漲了0.15%，電子指
數與櫃買指數相對較強，分別揚升了2.10%與2.60%。
三個月的股票型基金績效以科技類最強，上漲4.27%，主要投資於上櫃股票的中小型基金
也有2.02%的漲幅，其各分類之三個月績效均不到2%，但僅有上櫃型基金未能掌握住櫃買
指數的漲勢脈動，平均下跌了1.87%。整體而言，184檔投資國內股市的基金三個月平均績
效為1.45%，超越指數達1.30%之多；但一個月績效平均為-2.21%，落後於大盤的-1.73%之
後達48bp。
過去三個月內擊敗大盤的基金占比為61%，但今年一月時單月績效擊敗大盤者僅剩34%；創
造正報酬者過去三個月有62%之多，但一月份僅剩11%，顯見一月份的盤勢較過去三個月不
利於基金經理人的操作。就投資國外股市的基金而言，三個月績效以美、日、歐最佳，分
別有7.77%，4.01%與3.88%，新興市場則摔了一大跤，為-6.52%，成熟市場與新興市場相
差10%以上，反映了資金大量由新興市場回流成熟市場的影響。單就今年一月來看，美、
日、歐績效轉負，分別為-1.51%，-0.12%與-0.23%，新興市場仍繼續墊底，為-5.13%，但
差距已縮小。
海外債券型基金無論一個月或三個月績效也在各類型之間出現了差異性的變化，就一個月
績效而言，美國投資等級債似乎成了股市下跌後的資金避風港，一個月內上揚了1.5938%
，但參考台銀即期匯率之買賣中心價，從12月底至1月底美金對台幣升值了1.63%，顯然一
月份的績效全數來自台幣的貶值。同樣觀察近三個月台銀即期匯率買賣中心價之變化，美
金升值達3.04%，但美國投資等級債僅獲利0.786%，顯然在扣除匯率變動之後，以美金計
價的基金淨值仍是下跌的。
除美國投資等級債之外，績效較好的海外債券型基金還包括一個月期的全球高收益債
+.5503%，亞洲新興市場投資等級債+0.3448%，以及三個月期的全球高收益債+0.9119%與
中國大陸高收益債的+0.6135%，當然這些收益中也有很大一部分是來自台幣匯率的貶值。
全球新興市場投資等級債、亞洲新興市場投資等級債與新興市場高收益債三個月內分別下
挫了1.371%，1.350%與1.442%，同樣也反映了新興市場資金淨流出之影響，若非台幣貶值
，這些新興市場債券基金跌幅還會更大。一月份中亞洲新興市場投資等級債已漸回穩，出
現0.3448%的正獲利，但另外兩類新興市場債券型基金則仍持續下跌，跌幅均在0.6%上下
。
各類債券組合型基金無論一個月或三個月，績效全數為正，三個月期以複合式最佳，平均
0.5145%，一個月期則以投資等級最佳，平均為0.4799%。
各類股債平衡基金之三個月績效以國內一般股票型為優，且比跨國投資型多了1.22%的報
酬率；但一個月績效發生逆轉，跨國投資型反倒比一般股票型多了1.21%。無論一個月或
三個月之績效，以國內價值型股票為主之平衡基金，都是三類平衡型基金中績效最差的一
類。第四類平衡型基金—模組操作型於三個月內賺了1.1%，最近一個月則賠了1.15%，差
強人意。至於證券化型基金，無論是不動產證券化或金融資產證券化，近三個月表現均不
佳，分別下跌了1.86%與1.15%。國內貨幣市場型基金三個月獲利0.1287%，年化之後僅
0.5184%，安全穩定，但利率持續低檔。
作者為台大財經金融教授
全文網址:
http://ppt.cc/1Ynh
MoneyDJ 財經知識庫