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【劉煥彥╱台北報導】瑞士信貸亞洲首席經濟分析師陶冬昨天指出，台灣經濟及產業正面
臨3大風險，包括今年出口展望不容樂觀、資訊產業受中國崛起的嚴峻挑戰，及對陸出口
恐受中國爆發信用危機的衝擊。
雖然台灣3月出口金額創歷史第3高，巴克萊資本也看好今年我國出口表現，但陶冬對此潑
了一盆冷水。他認為，當前美國、歐洲及中國經濟各有自己的問題，全球經濟需求並未增
加，「如果以為台灣出口會明顯上升，大家可能上當了」。
美需15季度才能恢復
陶冬昨以「QE退出、改革與風險」為題，在台北舉行2014年大師智庫論壇演講，對主要經
濟體看法相對保守。他說，歷史經驗顯示，美國經濟大約得花15個季度才能真正走出成長
動能疲軟的泥淖，現在只過了4個季度，美國就業市場尚未回復至2008年1月的高峰，企業
投資力度不夠強。
他說：「美聯準會要穩定退出QE（量化寬鬆），這點市場已經消化，還沒消化的是何時開
始升息，下半年市場最大的震盪，來自聯準會怎麼看明年升息。」
歐洲經濟隱憂仍未除
其次，歐洲經濟雖開始微幅回升，但從2010年之後，美國失業率從9~10%一路下滑，至今
年1月接近6%，歐元區失業率卻逐步攀高，今年初已逼近12%。
陶冬表示，歐洲央行深怕相對強勢的歐元匯率，將把歐洲推向通縮，造成民眾延後消費，
導致企業投資下降的惡性循環，近期多次放話，聲稱可能祭出進一步QE，顯示歐洲經濟隱
憂仍在。
至於中國，他認為問題更大，隨著過去10年中國貨幣擴張時代結束，中國人行開始去槓桿
化，信用周期逆轉，之後中國可能出現貨幣持續緊縮、名目經濟成長率下降，加上企業獲
利倒退，這3點是未來幾年中國經濟最大危機。
陶冬強調，中國經濟觀察重點在於信用風險，包括地方債問題愈來愈嚴重，預期今年有
3.5兆人民幣（約17.2兆台幣）地方債到期，下半年就有2.3兆元（約11.3兆台幣）。
陸信貸危機擴及民間
他認為，隨著影子銀行等地下金融日盛，中國信貸危機已擴及民間，如果爆發後果無法預
料，勢必衝擊全球市場，最可能狀況是造成中國對全球原物料需求降低，包括機械業等台
灣對中國出口都受打擊。
陶冬在會後座談時則提到，當年帶領中國資訊產業的20多歲年輕人，現在多半成為30~40
歲的社會中堅，中國資訊業崛起的最大衝擊，就是影響台灣資訊業，因為台灣資訊產業沒
有平台，產線又都移到對岸，經營者則介於50~60歲，在鬥志或幹勁上都可能不及中國同
業。
陶冬對主要經濟體看法
★美國經濟
◎過去美國經濟要15個季度才真正走出泥淖，現在約只過了4個季度
◎美國就業市場尚未回復至2008年1月高峰，企業投資力度不夠強
◎下半年市場最大震盪，將視聯準會如何預估明年升息
★歐洲經濟
◎歐元區失業率與美國落差拉大，今年初已逼近12%
◎歐洲央行怕歐元強勢，將把歐洲推進通縮，造成民眾延後消費，導致企業投資下降的惡
性循環
★日本經濟
◎安倍經濟學成強弩之末，敗局已定，若無法提升民眾所得增加預期，安倍經濟學將是一
場空
◎日本企業10年來實質上沒有做研發，產業創新不足
★中國經濟
◎過去10年中國貨幣擴張時代結束，人行開始去槓桿化，信用周期開始逆轉
◎貨幣緊縮、名目經濟成長率下降及企業獲利倒退，將是中國經濟最大危機
◎反貪腐打擊高端消費，也打到低端消費
★人民幣走勢
◎這波貶值接近尾聲，未來可能小區間升值，對美國人交代
◎年底匯率會回到年初水準，未來人民幣雙向波動將變大
★台灣經濟與產業
◎今年台灣出口不容樂觀
◎IT產業沒有平台，產線移至中國，經營者與中國相比年紀偏大，鬥志或幹勁不如中國IT
老闆
資料來源：記者採訪整理
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各國都有各個的問題與煩惱