聯發科華亞科 外資降評
來源 : http://goo.gl/I74t8l
外資對半導體族群後市，開始出現不一樣的聲音。野村證券半導體分析師鄭明宗
將聯發科的投資評等降至「中立」；美林證券更將華亞科降評至「劣於大盤」，
替半導體族群後市投下極大變數。
外資圈目前對聯發科的後市，基本上以樂觀派當道，德意志、里昂證券給予的目
標價甚至在600元以上。不過，繼花旗環球證券搶先喊賣聯發科後，野村證券也
從中國大陸4G LTE智慧型手機的發展進程中，發現聯發科將遭遇毛利率危機。
鄭明宗的觀點是，LTE雖是大陸智慧機未來成長驅動力，但對晶片供應商的平均單
位售價並無幫助，更糟糕的是，對較晚進入的4G晶片供應商來說，LTE的學習曲線
將傷害這些廠商的成本結構。
他並進一步預言，聯發科的毛利率於第2季見頂，聯發科毛利率從第3季至明年上
半年將進入衰退期（down trend）。
美林證券則下重手、降評華亞科至「劣於大盤」，也是首家看空華亞科的外資，
替今年以來的人氣飆股投下震撼彈。
美林認為，華亞科並沒有in-house的技術，也缺乏銷售通路，極度仰賴美光作為
20奈米新技術的來源，以及晶片銷售的管道。而販售華亞科DRAM所得的利潤，是
由華亞科與美光共享，但華亞科、美光的營業利益率分別是50%左右與10%至15%；
換言之，只要美光一天不提升獲利能力，華亞科未來很可能遭遇美光的價格壓力
，毛利率將承壓。
美林估計，華亞科明、後年每股純益將逐年遞減二至三成，2014年至2016年每股
純益分別為6.3元、4.4元、3.6元，目標價僅40元。
不過，野村證券並未全面看壞半導體族群的產業景氣，根據4、5月累計合併營收
，野村點名日月光、矽品、聯詠、聯發科第2季營收可超越公司原先財測。
只是考量聯發科下半年的獲利風險，將聯發科目標價下修至450元。