1.原文連結：http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN4/8962252.shtml
2.內容：
金融研訓院董事長許嘉棟指出，中央銀行貨幣政策，被匯率政策主導，因為不讓新台幣升
值，累積大量外匯存底，但央行近年不積極沖銷，導致過多資金留在市場，再加上利率過
低，讓台灣資產價格（尤其房地產）上漲；他說，造成資產價格上漲有很多因素，但不可
否認，貨幣供給絕對是關鍵。
金融研訓院昨天舉行「台灣金融體制與發展之回顧及前瞻研討會」，同時發表「金融體制
、中央銀行、銀行金控、證券期貨、保險」共5本新書。許嘉棟是「台灣中央銀行的發展
、政策與職能」作者之一，他也以此為題發表主題演講。
許嘉棟認為央行表現不錯，但不敢給100分。他說，檢討央行政策與職能的方向應該是：
央行有無因時制宜，隨經濟情勢變動而調整政策目標，或只為解決某些問題、採取哪些政
策，卻犧牲了誰？而被犧牲者，是否又影響太大。
許嘉棟指出，新台幣自2000年之後，即相對美元貶值，近年偶有拉升，但升值程度未返回
2000年之前水準；這個事實也讓外界對央行有「阻升不阻貶」的批評。
央行有阻貶台幣過，但都不是在現任總裁彭淮南任內。許嘉棟說，1997亞洲金融風暴，央
行曾努力阻止台幣貶值，3個半月打掉70多億美元的外匯存底，還有1995年，中共射了3顆
飛彈，台灣資金外逃，當年央行總裁許遠東1年半打掉170億美元的外匯存底，也為阻貶台
幣。
許嘉棟說，匯率會影響到出口和經濟成長，央行為協助出口，維持匯率穩定，積極介入匯
市、抑制台幣匯價，造成經常帳及國際收支盈餘大幅增加，央行又把這些盈餘買回去，便
累積大批外匯存底；但當資金太多，央行須進行大量沖銷，此時又基於盈餘上繳國庫的考
慮，未積極沖銷。所謂沖銷，例如發行NCD定存單、央行須付利息給銀行，沖銷太多、央
行利息支出就會變大。
但許嘉棟統計，央行在1995、96年，許遠東任內，沖銷比率高達93.65%，此後即逐步下降
，2010~13年，沖銷比率甚至只有42.32%。但央行上繳國庫、占中央政府總歲入比率，自
2002年起、彭淮南任內，跳升到9.7%後，就維持在10%以上高檔，最高時甚至達13.71%。
許嘉棟說，央行先讓匯率政策主導貨幣政策，又追求盈餘再影響外匯政策，且這個追求盈
餘、充實國庫的副作用非常明顯，會使央行傾向累積更多外匯存底，導致準備貨幣增加、
又不做大幅沖銷，市場資金自然過剩。
許嘉棟說，近年國際間憂心資產價格上漲，當市場資金過剩、資產價格就會上漲；他承認
，造成資產價格上漲，有很多因素，但貨幣供給，絕對是關鍵因素。
3.心得/評論(必需填寫)：彭淮南只會印鈔票!!!!