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2.原文內容：
年關將至，對國內金融業者而言，今年堪稱豐收的一年。據金管會統計，本國銀行前三季
稅前淨利共二千六百一十七億元，超越去年全年的二千五百七十六億元。
今年前十月，十五家金控的稅後淨利共二千七百一十八億元，年增率將近五成，共九家獲
利擠進「百億元俱樂部」，包括富邦金、國泰金、中信金、兆豐金、元大金、台新金、永
豐金、第一金、華南金。
談到獲利表現，國內金融業者「走路有風」，但若以股價來看，投資人恐大失所望。
今年以來，金融股指數走勢起伏劇烈，年初維持在去年上千點水準，五月初一度跌至九百
六十點波段低點，後來雖然隨著台股指數一路攀升，八月下旬雖然曾站上一千一百點，但
後來仍跌回至一千點，盤整迄今，始終沒有來到史上最高的一千兩百點大關。
短線缺題材：業者獲利趨緩，股價鈍化
個股方面，以壽險業龍頭的國泰金為例，今年股價雖然數度突破五十元，最高更一度來到
五十四元，但總是無法站穩太久便失守五十元大關，十月迄今，皆在四十五到五十元之間
盤整。
為何金融業獲利創新高，股價卻無法如實反映？這可從短線及長線發展來分析。
就短線來看，富蘭克林華美傳產基金經理人楊金峰表示，主要是因為先前金融股股價已表
現一段時間，加上十月份部分業者獲利並未持續成長，導致股價表現鈍化。
保德信高成長基金經理人葉獻文分析，今年上半年台股表現不錯，在台股有部位的金控有
所獲利，加上資產重估、購併等議題，但第四季期間，類似議題相對少，難免對獲利數據
形成衝擊。
中國信託證券的報告也指出，多家金控為了避免今年將獲利的比較基期墊得太高，已開始
降低實現獲利積極度及增加提存。這也確實讓幾家金控的十月獲利與九月相比，呈現大幅
衰退。
以富邦金來說，配合金控投資性不動產改採市價認列的政策，今年投資性不動產增值十六
億元，全數反映於九月份獲利，當月獲利衝高至七十五億四千萬元，但十月便回歸到正常
水準的三十億零八百萬元。中信金購併日本「東京之星」銀行，光是其廉價購買利益（東
京之星銀行淨值扣除中信金收購成本的所得），便為今年上半年整體獲利貢獻逾一百四十
八億元，不過十月東京之星銀行認列大額呆帳，加上中信銀因應放款大幅成長，增加一％
提存，以致十月獲利僅七億九千一百萬元，與九月的四十億一千四百萬元相去甚遠。
長線地雷多：陸企壞帳多，打呆有壓力
長線來看，福邦證券董事長黃顯華認為，國內金控不論消費金融、企業金融業務，始終競
爭激烈，「未來的成長性都只能保守看待，」加上近兩年陸企營運風險增溫，國銀對陸企
放款頻頻「觸雷」，面臨倒帳風波，打呆壓力更形沉重，在法人眼中，皆成為金融股潛在
的未爆彈。
法國巴黎證券台灣金融產業分析師袁永基也在研究報告指出，今年第一季，國內金融業的
整體淨利年增率為一八％，其中九二％來自國際金融業務分行（OBU）業務，但由於中國經
濟成長腳步放緩，進出口業者與銀行的業務往來不若以往，將導致OBU獲利成長動能趨向疲
軟，極度仰賴OBU業務的業者（如兆豐金、第一金）尤其可能受到影響。
長年研究金融股的華南永昌投顧董事長儲祥生則說：「金融股價要有明顯的漲勢，一定要
有夠強的題材。」目前金融股表現位於常軌，但近期難見引人入勝的題材，年底兩岸金銀
四會將登場，現階段也沒感覺到業者抱持太高期待。
儘管法人對金融股有所顧忌，但葉獻文引用彭博（Bloomberg）的數字指出，今年台股大盤
指數漲幅超過五％，非電子類股的指數則是下跌近五％，不過金融股卻有超過四％的漲幅
，「可見今年以來，金融股已算是非電子類股中，表現較突出的族群。」
他也提到，政府基金擬定針對「高薪一百指數」成分股，年底釋出三百億元委外代操，儼
然是護盤指標，而該指數成分股中，金融類股權重便占三成左右，將會是金融股的一大支
撐。
楊金峰認為，以往讓銀行面臨龐大呆帳壓力的「四大慘業」，今年營運表現正常，搭配未
來美國聯準會升息，有助於利差提升，大環境仍對金融股有利，明年仍可望緩步成長。
看兩優勢選股：公公併業者、升息受惠者
葉獻文認為，未來金融股可望持續受惠兩優勢，一是「公公併」議題，被購併業者的股價
有想像空間；二是升息趨勢確立，對利率最敏感的壽險業者將率先受惠，提高投資報酬率
。
儲祥生建議，可參考「股價淨值比」做為買進、賣出金融股的判斷依據，過去兩、三年內
，金融股的股價淨值比約在一到一．四倍的區間，若低於一倍，可以考慮逢低買進；一旦
超過一．四倍，最好檢視價格是否過高，再適度調節。
【延伸閱讀】法人喊進，5檔金融股後市可期—法人看好金融類股與目標價
●中信金
－股價 21.10元
－目標價 24~25.5元
－買進理由：
1、銀行利息、非利息收入的成長動能皆強
2、購併日本東京之星的長期效益可期
●國泰金
－股 價：49.85元
－目標價：50~62.4元
－買進理由：
1、壽險資金挹注將有助於其購併東南亞銀行布局
2、購併美國康利資產管理公司，料將穩定貢獻手續費收入
●富邦金
－股 價：50.40元
－目標價：54~59.5元
－買進理由：
1、今年獲利可望創史上新高
2、放款及應收帳款成長優於同業，財富管理業務大幅成長，金融行銷部門（TMU）業務回
溫，推升其淨手續費收入
●玉山金
－股 價：19.55元
－目標價：20.7~24.5元
－買進理由：
1、財富管理業務的成長動能優於同業
2、第三方支付服務具先發優勢
●中壽
－股 價：25.80元
－目標價：36~38.2元
－買進理由：營運穩定，加上台股操作部位股息收入高，推升其稅後純益
註：股價為11月25日收盤價
資料來源：各法人報告
整理：張舒婷
3.心得/評論(必需填寫)：
怎麼覺得和中國有太多關係的金控(放款多的、OBU業務比重高的)特別被看壞...