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美股評論：由HNNSI指數剖析 更大的漲幅還在後頭
《MarketWatch》專欄分析師休伯特 (Mark Hulbert) 周四 (11 日) 指出，美國股市可觀
的反彈走勢，正是反向投資分析師們所期待的表現，且根據他們的觀點，接下來更大的漲
幅還在後頭。
如此看法其來有自，最近幾周的景氣表現，和一般股指觸頂的景況大相逕庭。不僅多頭信
心薄弱退場快速，且看漲情緒出乎意料地疲軟不振。
以那斯達克 (Nasdaq) 市場為主要推薦對象的投資通訊來看，可著眼於休伯特投資通訊
(Hulbert Financial Digest) 所追蹤編纂的「休伯特那斯達克投資通訊情緒指數
(Hulbert Nasdaq Newsletter Sentiment Index，HNNSI)」。
由於那斯達克市場可迅速反應散戶投資者的情緒轉變，且散戶對推薦股票的曝險比重動快
速，HNNSI 可謂是投資人情緒最敏銳的探測指標。
目前 HNNSI 讀數為 37.5％，代表整體來說，面向那斯達克市場的投資人，投資組合中將
近 2/3 仍為現金。目前指數水準還比本月初期間低了 25％，當時大盤股指飆至前所未見
的歷史新高。
休伯特因此認為，目前景況距離所謂的過分樂觀，還有一段相當的差距。
更值得一提的是，HNNSI 在近期股指創新巔峰紀錄時，並沒有突破 62.5％ 這個數據。和
今 (2014) 年上旬的讀數相比 62.5％ 實在太低，例如 3 月期間 HNNSI 上看 93.8％，
直到 7-8 月的小幅修正出現前，HNNSI 讀數仍有 87.5％ 水準。
這個事實令人振奮，HNNSI 和歷史高點相差甚遠，代表市場投資人之間仍有可觀的潛在看
好心理，這對反向投資分析師來說是種樂觀消息。
拿 HNNSI 近期走勢和過往例子比較，2000-2002 年間正值網路泡沫化巔峰，那斯達克於
2000 年 3 月 10 日上觸當時歷史高點，但 HNNSI 指數當時卻下挫超過 18％，幾乎可
以稱為熊市景況降臨。不過接下來幾周時間，HNNSI 指數確實向上揚升。
換句話說，典型以那斯達克市場為主要對象的散戶們，認為這種跌勢是買進良機。這也解
釋了那斯達克股指隨後悽慘下殺時，反向投資分析師們為何不感到驚訝。到了 2000 年末
尾，HNNSI 指數已由 3 月高點重挫 52％。
只要看漲情緒表現維持目前反應，反向投資分析們很可能將市場的疲軟視為短期修正，並
放眼看好未來持續進展的牛市。
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美股萬八 台股萬點 感覺都唾手可得