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2.原文內容：
前言：在外資領軍下，台股於四月二十七日盤中叩向萬點大關，然而散戶參與卻不熱絡，
形成奇特的「無感」現象，但也因為散戶還有歸隊空間，這次行情可能與過去不同。
日前陸股、港股發動一波上漲攻勢後，最近終於輪到台股價量齊揚，創下傲人的「三高」
紀錄。
這三高紀錄，一是四月二十七日大盤指數收在九千九百七十三點，盤中更一度來到一萬零
二點，是近十五年來首度觸及萬點；二是二十四日單日成交量達一千六百八十六億元，創
三十八個月新高；三是當天外資大舉買超四百六十四億元，創史上第二大量紀錄。
補漲效應來了！陸港股高點後，台股被看見
台股積壓已久，在今年以來熱鬧的國際資金派對中，相對不受矚目，近日終於揚眉吐氣。
瑞銀投信總經理李哲宏認為，日本市場創下新高，上海、深圳、香港股市大漲，價格紛紛
來到高檔，反觀台股如此沉寂，凸顯出近日的凌厲漲勢，與國際市場的比價效應，脫離不
了關係。
「台股的基本面solid（可靠、可信賴），本益比低，現在只是稍微補漲而已。」保德信高
成長基金經理人葉獻文分析，除了與國際市場的比價效應下，台股優勢浮現，再加上「滬
台通」話題、美國財報優於預期的正面消息激勵，可以篤定的是：台股已重燃生機。
如今台股離萬點大關僅一步之遙，回顧歷史，過去台股共有四次攻上萬點的行情。史上第
一次是一九八九年六月十九日的一萬零一百零五點；一九九○年，盤中一度來到一萬二千
六百八十二點，是史上最高紀錄；一九九七年曾觸及一萬零二百五十六點，以及二○○○
年股市盤中來到一萬零三百九十三點。
但專家提出警告，這波多頭行情與以往大不相同，投資思維也該轉個彎。
同為萬點行情，不同之處何在？一是美國、日本、歐洲相繼祭出量化寬鬆政策（QE），主
要國家競相降息、調降存款準備率，全球央行釋出史上最大資金潮，讓這一波多頭行情來
自資金面的影響力，遠超乎基本面。
弔詭一：沒基本面支撐 投資人憂來得慢、去得快 但站穩萬點，有望撐到年底
之前幾次，都有政經基本盤支撐。以一九九○年的萬點為例，在一九八七年先總統蔣經國
宣佈開放台灣人赴中國探親、觀光後，兩岸關係和緩，加上當時台灣正值經濟起飛期，GDP
成長率逾一○％，在政治、經濟兩大因素加持下，台股從一千一百多點攀上一萬二千多點
顛峰。
一九九七年、二○○○年，經濟同樣高度成長，GDP年增率皆逾六％，且一九九七年國內高
科技產業蓬勃發展，台灣穩坐「PC王國」寶座，隨之帶動二○○○年網路、資訊科技相關
企業股價飆升，推高台股站上萬點。
反觀現今情勢，儘管金管會主委曾銘宗強調，去年全體上市櫃公司的稅後淨利年增率近兩
成，今年第一季也比去年同期成長三．六％，整體表現不俗；但市場人士談到目前國內的
基本面，都抱持相對保守的態度。
比方說，由於全球景氣復甦力道不如預期，拖累台灣最近半年的景氣燈號，都只有綠燈或
黃藍燈的水準。另外，雖然今年GDP成長率可望優於去年，但主計總處預估今年約來到三．
七八％，僅微幅高於去年的三．七四％，這種成長力道與全球環境面臨史上最洶湧的資金
浪潮相比，微乎其微。
也因為台灣沒有相對應的基本面，但股市卻在資金行情的推動下「驚驚漲」，形成「無基
之彈」的上升走勢。
很多人擔心，欠缺基本面支撐，這次的萬點行情，會不會來得慢、去得快？
統計顯示，每一次台股突破萬點後不久，總會從雲端跌落至谷底。一九九○年，台股來到
史上最高後，接下來卻遭逢第一次波灣戰爭，半年後大跌七五％；一九九七年登上萬點後
不久，也因為亞洲爆發金融風暴，短短三個月後便下修近二○％；二○○○年股市遇到科
技泡沫化，上萬點後一年即暴跌逾五○％。這也是為什麼，每次台股逼近萬點，投資人總
是既期待又怕受傷害。
但新光投信總經理蘇英孝認為：「同樣是上萬點，這一波漲得並不像前幾次如此投機、激
情。」
一來是因為台股投資人比以往成熟，二來是全球資金氾濫下，相較於多國股市頻創新高，
台股上演落後補漲行情，但至今離史上高點仍有一段距離，漲勢算是相對合理。
台新投信董事長吳火生也認為，這波多頭不至於出現像前四次如此急速而明顯的拉回，而
且正是因為全球基本面復甦力道不如預期，加上油價處於低檔，沒有通膨疑慮，各國政府
不會輕易改變QE方向，讓這波史上最大的資金行情，可望延燒至年底，而台股一旦站上萬
點，也會持續到年底。相較於先前四次站上萬點後，撐不到半年就跌回萬點以下，今昔大
不同。
弔詭二：散戶無感 今年大盤跟著外資走 若佈局中小股，有輪漲甜頭
台股這幾波上萬點，除了資金行情不同，參與者的結構也有明顯差異。其實外資買盤湧入
、推升台股走勢的現象，並非最近幾天才開始。
德盛安聯台灣智慧趨勢基金經理人蕭惠中表示，今年以來，台股大盤走勢幾乎與外資籌碼
同步，再加上近來滬台通議題提前反應，吸引外資更大手筆加碼。
從近年來外資、散戶在台股的成交比重消長情況，即可見一斑。先前兩次台股上演萬點行
情時，散戶成交比重都在八成以上，一九九七年達九一％，二○○○年約八六％，但近年
來卻有逐步下滑的趨勢。今年第一季底，散戶比重僅約五三％。反觀外資比重則從一九九
七年僅一．七％，升高到今年第一季底的二九％。
這背後也代表一件事情：即便台股來到萬點，卻因為這一波多頭行情完全由外資打造，與
散戶相關性低，等於散戶並未嘗到太多甜頭。李哲宏說：「講直接一點，散戶就是無感，
你看融資餘額都沒有增加就知道了。」
吳火生分析，由於先前證所稅、補充保費涵蓋股利所得等政策，部分資金已流出，在海外
建立部位，要這些資金一看到台股萬點就馬上歸隊，可能性不高。
「最後台股的表現還是要看外資的臉色，不是散戶。」華南投顧董事長儲祥生說，目前外
資對台灣權值股的持股比重偏高，像台積電就超過七成，大立光、漢微科皆約五成；也因
為籌碼掌控在外資手上，即便散戶冷感，指數仍站上萬點大關。
儘管現階段散戶看似對台股無動於衷，但元大投顧分析師薛舜日表示，市場上仍充斥流資
，且多國股市皆創下歷史新高，價格已貴，台股漲幅較合理，相對便宜，再加上台股高殖
利率、收益率相對穩定的特色，即便大盤登上萬點，對外資而言仍相對有吸引力，願意持
續進駐，也代表台股仍有上漲空間可期。
也因為台股仍有表現空間，散戶並非毫無機會可言。薛舜日指出，只要資金面充沛的前提
不變，在這過程中，仍足以吸引散戶陸續歸隊；但因為權值股價格已被推升，中小型個股
較能吸引多數散戶，屆時換中小股展現輪漲動能。
「這陣子類股輪動會變快。」儲祥生說，但即便投資獲利了結，要找尋下一個值得投資的
族群，難度也提高，因為可能都漲一段了，此時將是個股表現的時刻，也考驗著投資人的
選股功力。
【延伸閱讀】萬點行情佈局》留意補漲標的、外資賣超
台股萬點行情的「續航力」可期，散戶並非完全無利可圖，該如何選擇個股？
台新投信董事長吳火生建議，不妨鎖定各產業的前三大龍頭業者，且殖利率較高者；保德
信高成長基金經理人葉獻文則認為，從中進一步找尋先前相對弱勢、近期有補漲跡象的標
的，報酬率優於大盤的勝算較高。
如果是技術線型投資人，華南投顧董事長儲祥生認為，不妨從在低檔整理已久、近日彈升
的個股開始篩選、追蹤，像資訊及通訊產品代工廠緯創、金融股中的新光金等，但他強調
：「可以觀察，不代表可以買，還是要深入study（研究）其產業前景和公司營運狀況後再
決定。」
此外，投資人也必須觀察一些指標，除了美國聯準會啟動升息循環的時間點，是資金潮退
燒的最大變因外，新光投信總經理蘇英孝認為，台股攻上萬點後，輪動速度加快，加上六
月過後台股漲跌幅將放寬至一○％，震盪走勢加劇，如果大盤指數回檔個一、兩百點，也
毋須恐慌。但由於此波買盤是由外資領軍發動，一旦外資賣超，且持續兩、三天以上，最
好就開始小心。
個股方面，群益馬拉松基金經理人陳建宗建議投資人，宜留意五月中旬上市櫃公司陸續公
佈財報，僅具題材性質、基本面不如預期的中小型股，恐有獲利回吐賣壓出現。
儲祥生也提醒，為了持盈保泰，放在台股的資金部位，不宜超過現金的五成。
【延伸閱讀】這次不一樣：外資大增，散戶比重剩5成
—台股歷次盤中萬點時散戶、外資成交比重
●1990年
˙散戶 97％
˙外資 0.01％
●1997年
˙散戶 91％
˙外資 1.7％
●2000年
˙散戶 86％
˙外資 3.6％
●2015年
˙散戶 53％
˙外資 29％
3.心得/評論(必需填寫)：
延伸閱讀的部分還有一些圖表
沒有全部po上來
有一表是點名外資和投顧看好的股票