1.原文連結(必須檢附)：
http://news.cnyes.com/Content/20150814/20150814151548997631312.shtml
許光吟 綜合外電編譯 2015-08-14 15:15　
2.原文內容：
過去債市的流動性問題在近幾個月或近幾年裡，時常佔據著各大財經媒體的頭條。
據一份出自花旗銀行 (Citi Group) 分析師 Matt King 的研究報告指出：
債市與過去相比已出現巨大改變。
市場時常將問題歸責於主管機關的新監管法規與交易成本的上升，導致
銀行業進入債市的難度增加。但花旗銀行分析師 Matt King 對此表示懷疑。
King 認為，流動性是存在於固定收益資產範圍之外廣泛存在的問題，
並非只存在於債市，這並不能完全歸咎於銀行業或是新的監管法規。
Matt King 在該份報告中指出，資金的「羊群效應」和「單邊持倉」才是
目前債市流動性問題背後的關鍵原因。
Matt King 指出，以一般來說，債券市場過去具有所謂的自我設限的功能，
但現在已經不再有了。
自我設限的功能是什麼？
Matt King 以下圖作為解釋：


過去債市的情況 v.s. 目前債市的改變　圖片來源:Citi research
左圖：過去當債券價格攀升到一定高點時，隨著價格上升，殖利率下降，
這項資產的殖利率便將不再具有吸引力，故投資人將會減少該項資產的部位。
而這個動作也將造成債券價格的下跌，殖利率也將回升。
右圖：目前的情況已產生巨大改變。如今由於資金的氾濫以及對投資回報率的
強烈渴望，投資者已不在乎所謂的「債券殖利率」。投資者現在所追逐的
是「資金流動方向」，以獲得債券價格上漲所帶來的回報。
意即資金的進入，造成資產價格的上漲，而資產價格的上漲，再吸引了
更多的資金進入，又造成更多的資產價格上漲，不斷循環。
這個問題或許不僅僅出現在債券市場。
「羊群效應」與「單邊持倉」
Matt King 認為，過去五年多來，價值投資的觀念在市場中早已不流行了。
投資者的動作已越來越一致，同質化的趨勢越來越嚴重。
Matt King 以下圖作為解釋：


左:債市的多空持倉部位　右:羊群效應與全球QE規模的相關性　圖片來源:Citi research
左圖：債券市場的投資部位，很明顯的可以看出，從 2008 年開始，多單量
遠遠超過空單量，市場或許正在傳達一個暗示：債市裡面沒有空頭。
右圖：隨著全球 QE 規模不斷堆高，由 IMF 所提出的羊群效應指數，
也持續刷新歷史高點。
由此不難理解，當投資者開始改變持倉部位的時候，債市的流動性恐怕將會消失。
不過隨著美國聯準會升息的腳步漸近，全球經濟走向出現分歧，不同類型的
資產表現也將出現變化，Matt King 認為這或許將會使羊群效應消散，但目前尚未可知。
最後結論，Matt King只建議所有的債券投資人一件事：繫好你的安全帶。
3.心得/評論(必需填寫)：
技術分析的大時代來臨
跟著金流走、追高就對了!!
價值投資者:
人多的地方不要去!!
咦 我們這邊人怎麼愈來愈少... (默)
技術分析者:
我們都在同一條船上了!!
(but... 啥時要跳船 時機才對、才不會互踩?!)