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2.原文內容：中鋼Q4鋼品本業恐轉虧，明年營運依舊具挑戰
MoneyDJ新聞 2015-11-13 11:42:04 記者 鄭盈芷 報導
有鑑於整體鋼品銷量下滑、鐵礦石等原料成本改善有限，法人認為，中鋼(2002)Q4單位生
產成本將相對Q3墊高，10月鋼品業務即有可能面臨不賺錢的狀況，而中鋼今年EPS估
0.6~0.7元，隱含配息率則降至3%以下，較缺乏吸引力；中鋼也將於本月下旬開出明年1~2
月盤價，有鑑於寶鋼近期盤價仍舊明平暗降，法人認為，中鋼新盤價仍欠動能。
中鋼為國內唯一的一貫作業高爐煉鋼廠，在國內市占率超過50%，旗下共有6支高爐，集團
粗鋼年產能則逾1600萬噸，而中鋼在國內尚有中龍、中鴻(2014)等鋼鐵子公司，近年也積
極開展海外業務，包括越南冷軋廠、印度電磁鋼片廠，而明年即將開出的台塑河境鋼鐵高
爐廠，中鋼目前也持有25%股權。
中鋼Q3在盤價挫低、惟原料成本變動不大，加上認列相關鋼鐵子公司虧損影響，Q3獲利大
幅縮水，Q3 EPS降至0.05元，來到2012年Q2以來獲利低點。
觀看中鋼Q4營運，法人指出，Q4鐵礦石、煤礦成本雖仍小降，惟因中鋼Q4鋼品銷量也較Q3
下滑，估算每單位生產成本恐較Q3提高，加上相關鋼鐵子公司營運也辛苦，法人擔憂，中
鋼Q4鋼品業務要獲利的難度相當高，10月鋼品業務就有可能轉虧。
中鋼前3季EPS為0.59元，法人認為，中鋼Q4靠業外收益支撐，仍有機會維持小幅獲利表現
，以此估算，中鋼今年EPS有可能落在0.6~0.7元，隱含殖利率則恐跌破3%。
展望明年，法人認為，除了各地區日趨頻繁的反傾銷調查，以及關稅保護主義等政策陰霾
外，中鋼明年營運還將面臨四大挑戰：
一、海外投資回收期恐拉長：中鋼2013年開出越南冷軋廠後，今年印度電磁鋼片廠也跟著
投產，而轉投資的台塑越南河靜鋼廠明年也預計將開出第一支高爐，不過，近年受到鋼市
環境轉差，法人認為，中鋼海外投資短期較難見到回收，但就長線的角度來看，中鋼往海
外發展是必然的趨勢，只是，當整體產業都面臨較大修正時，中鋼如何一方面鞏固國內本
業、一方面積極向外發展，的確是相當大的考驗。
二、大陸低價鋼品干擾、外銷業務受挫：其實從近期中鋼外銷接單持續受壓就可得知，中
鋼在外銷方面，的確是吃了不少大陸低價鋼品的虧，尤其是東南亞市場，因其當地鋼鐵產
業鏈尚不完備，面臨大陸低價鋼品大軍侵襲，東南亞鋼價行情波動劇烈，也導致中鋼外銷
業務推展艱辛。
三、鋼品降幅大於原料、主力鋼品利差難穩：中鋼今年受到鋼品降價速度快於原料，獲利
頗受打擊，而法人認為，明年鐵礦石、煤礦原料雖估可較今年改善，不過因目前鋼價仍未
脫離緩跌格局，明年鋼品利差何時能回穩，尚有待觀察。
四、時機不當、海外料源拓展不易：中鋼先前曾期望今年原料自給率能達到3成，不過受
到整體原物料行情崩跌影響，適當的投資標的難尋，短期難有進一步進展。
整體來看，明年全球鋼鐵需求仍看到增長機會，不過大陸過剩產能傾軋則依舊是最大不確
定的因素，而中鋼如何透過嚴格掌控成本、彈性的報價與產品組合，力保鋼品業務基本盤
，將會是明年觀察的重點。
3.心得/評論(必需填寫)：有請中鋼j開示，中鋼的未來究竟如何？j買進中鋼成本是多少？
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