結論：未能長期性投資或未能接受本金100%損失者不建議從事未上市櫃股票投資
公司簡介
所屬產業為物流倉儲業，從事竹科與南科園區物流倉儲服務，
但並非壟斷特許。
營運組成
倉儲收入 55.45%
運輸收入 31.00%
報關收入 6.23%
其他收入 7.32%
主要股東
華航 28.48%
台糖 28.48%
新竹物流 27.03%
本次擴建南科倉儲計畫總金額5.72憶，其中2.72憶採借款，預
計完工約為 106年Q3。
風險重點
無次級市場提供流動性
分析公司董事會截至目前尚無辦理股票上市(櫃)之計畫及時程
，若有這類規劃應會先掛興櫃，增加流動性並取得股票溢價，
有利於籌資活動，以決策利弊上，一般會避免因股權分散性不
足而依法對外募資。
配息能力受資本支出影響
資本支出扣除現增部分，剩餘的缺口需兩年的營運現金流量來
填補，此外公司因為長期高配息政策而讓公司成為負現金的結
構，這部分若要改善也約需兩年的營運現金流量來填補，而兩
年後營運基礎擴大也會因為現金循環缺口而需要現金，因此除
非利用槓桿，不然合理配息率應下調到 50%以下才能避免為配
息而過度舉債。
股本擴張53%
本次現增股本增加 2.5憶，而以近 4年獲利能力來推估，將稀
釋成約 1.1元，並不能直接以過去的配息來期待會有高配息收
入，加上考量資本支出的影響，股息每股期望值為 0.5元。
產業變遷風險
分析公司仰賴科學園區的半導體代工與面板業的倉儲需求，若
產業外移或變遷面臨收益缺口，而同業競爭也加強，尤其有跨
國服務能力的更能形成通路護城河，這跨國能力也是分析公司
的弱點。
擴建後營運成本的增加
倉儲物流業成本結構特色為前高後輕，因為新倉庫初期5~10年
有機電的折舊費用，要到後期剩下建物折舊時，降低固定成本
後才會有較強的成本結購。
結論
綜合上述各點，投資時面臨需長期性投資，但又需擔負長期產
業變遷風險。因為缺乏出場的次級市場，因此未能接受本金全
部損失者，不建議對分析公司投資。
反之對本金全部損失不影響或危害投資活動，無資金缺口有變
現之需求者，可以在充分了解各項風險與機會後，自主思考來
決定。請不要以過去配息能力與對一般抽籤股的錯誤認知來盲
目撒錢。
本公司股票未在證券交易所上市且未在證券商營業處所上櫃買
賣，投資人申購時應注意相關流動性風險，本公司股票將無法
於公開市場進行買賣。