1.原文連結(必須檢附)：
http://udn.com/news/story/6848/1442067
2.原文內容：
延續上一期(802期)內容，人民幣持續走貶，除了會帶給台灣(一)匯率上：將牽動新台
幣貶值趨勢，(二)股市上：將引發外資龐大賣壓，(三)產業上：紅色供應鏈威脅更大，這
三大負面衝擊之外，近幾年在國內銀行熱銷的衍生性金融商品(與人民幣連動的ＴＲＦ)，
更會引爆小型金融風暴，成為壓垮銀行獲利的一大風險。
ＴＲＦ是英文全名為Target Redemption Forward的縮寫，中文翻譯為目標可贖回遠期
契約，顧名思義這個遠期契約，會有一個目標價，會有一個到期日，也會有一個對發行者
(非投資人)可贖回停損的保護機制。
此外，由於這個契約是透過買進一個選擇權與賣出一個選擇權所編製而成，因此從投
資的觀點來看，ＴＲＦ是一個「獲利有限，但虧損卻無窮」的衍生性金融商品。
然而，這類型「獲利有限，風險卻無窮」的衍生性金融商品，為何過去幾年會成為銀
行間熱銷的商品？關鍵原因有二：一是此商品所連結的人民幣，國人普遍認為「只會升不
會貶」，二是銀行的行銷人員為了賺取高額佣金，發揮三寸不爛之舌功夫，成功說服客戶
買單。
作為近幾年企圖成為全球領導貨幣的人民幣，在許多投資人的觀念認為，隨著中國經
濟實力快速崛起，與人民幣開放腳步加快，勢必會朝向「一路升值」趨勢邁進。但世事永
遠難料，去年八月十一日、十二日中國人民銀行意外放任人民幣兩天內重貶3.87％，直接
從6.2元貶值到6.44元的過程，也引爆全球金融市場劇烈波動。此外，人民幣持續重貶，相
隔僅四個多月時間又再度展開，2016年開春後，不僅在岸人民幣貶破6.55元，離岸人民幣
最高還來到6.67元。
根據國際信評機構惠譽(Fitch rating)去年十二月所做的預估，台灣人民幣ＴＲＦ大
多落在6.35與6.50兩個高峰，並且都是一面倒地「看升」人民幣，換言之，過去半年人民
幣意外連續重貶，已經讓壓寶人民幣不會貶值的投資人，開始面臨追繳保證金與虧損的局
面。
此外，由於ＴＲＦ具備「虧損無窮」的商品特性，因此當人民幣貶破6.5元時，投資人
不僅將瞬間蒸發10％資產，每多貶0.05元，虧損就會多加10％，換言之，過去一年台灣人
投資ＴＲＦ商品「血本無歸」的引爆點，我認為將落在6.85元與7元兩個人民幣的匯價上。
台灣銀行在ＴＲＦ這類型商品扮演的角色，原本只是單純賺取佣金的仲介(每成交一百
萬美元，可賺取十萬到三十萬台幣佣金)，推銷外資銀行包裝發行的ＴＲＦ，給國內銀行
ＶＩＰ客戶投資。換言之，單從仲介角色來看，客戶投資若出現虧損，銀行無需承擔與負
責，但由於去年八月金管會下了三道行政指導棋，加上銀行為賺取ＴＲＦ的高額佣金，不
僅忽略風險，更出現許多方便行事的瑕疵，因此也造成客戶虧損，可間接轉嫁給銀行的結
果。
根據惠譽預估，若人民幣持續貶破7元，台灣將會有40％的投資人選擇「違約」，而銷
售ＴＲＦ的銀行也將因此間接承受高達790億元的損失，根據金管會調查，中信銀、台北富
邦、國泰世華、台新銀、大眾銀、玉山金與新光金將是這波ＴＲＦ若出現違約潮下的最大
苦主。
3.心得/評論(必需填寫)：
延伸閱讀：100萬抽4萬！ 理專超愛賣TRF http://goo.gl/3WekqG
清查TRF地雷 盯上十銀行 http://udn.com/news/story/7239/1433941
這是最近一期的理財周刊的內容，最後一段是重點，十家銀行有三家外商，七家是國內的
銀行，中信、富邦、國泰、台新、大眾(元大)、玉山、新光，目前股價來說，元大金和新
光金都跌破2008海嘯低點，值得密切留意後續狀況。