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旗下公司管理逾二百五十億美元（約二千億港元）資產，曾屢次狙擊港股的大鱷索羅斯，
將在港設立有四十到五十名員工的辦事處，他的兩名得力助手亦計劃長駐香江。
大鱷襲港，據知中港兩地監管機構已密切關注，尤其內地即將開放股指期貨市場，更加對
國際大鱷嚴陣以待，怕他在股票市場興風作浪。
○八年金融海嘯令對沖基金元氣大傷，不少已經撤出香港，但隨着近期市場回穩，除索羅
斯外，已有十多家對沖基金準備登陸香港，其中不乏較大規模的基金，是繼九七年以來另
一次「盛世」。本刊特分析索羅斯等對沖基金的炒股手法。
投資高手紛紛來港，股市勢將更波動，預料散戶要在股市搵食將更加困難。
近期的確有不少海外金融機構在香港找辦公室，其中很多是不太出名的資產管理公司，相
信這些都是對沖基金！」一名寫字樓地產代理稱。而最近有一金融機構，租用了國金二期
八、九千呎辦公室，有傳是索羅斯基金公司來港設辦事處。他指出，對沖基金一向租用辦
公室的規模較小，今次索羅斯租用這麼大面積，實在較為罕見。
據了解，索羅斯已準備派遣一行四、五十人的團隊，於第一季進駐香港，包括從紐約調派
兩名基金經理James Chang及Dai Jixin來港坐鎮。前者曾任老虎基金的亞洲董事總經理，
去年十一月才加盟索羅斯基金公司，後者則為華裔背景，已跟隨索羅斯九年。
國金二期設辦事處
知情人士稱，今次索羅斯來港，仍未向證監會提出申請。根據《證券及期貨條例》，如果
索羅斯擬在港從事資產管理業務，並在港招收客戶，就必須向證監會領牌，但相信索羅斯
先會設研究部，發掘在中國投資的商機，所以暫時不用申請證監會牌照。
「現時索羅斯的客人主要在歐美，未必需要即時在亞洲吸客。不過現在投資中國是大勢所
趨，你說投資中國，如果指令遠在歐洲、美國進行，所得的只是傳媒報道的第二手、三手
資料。若在香港設立投資大本營，可較快收到內地的訊息，甚至做中資股的公司訪問，得
到公司的第一手資料。」知情人士稱。
一向在國際投資市場呼風喚雨的索羅斯，在中國投資較為落後，較大宗的投資為九五年斥
資二千五百萬美元參股海南航空B股，成為單一最大外資股東。而曾與索羅斯一同創立量
子基金，有商品大王之稱的羅傑斯，早已公開表示看好中國市場，認為人民幣長遠必大升
，並且有意在中國定居。
索羅斯一向對中國投資沒有偏好，兩年前仍稱印度比中國有較好的投資機會。但經歷○八
年金融海嘯後，他不得不承認美國經濟已經元氣大傷，中國成了金融危機的贏家。「金融
危機只是從外圍影響中國。中國有外匯、有貿易順差，將成為世界經濟發電機之一。」索
羅斯在去年十月曾說。
事實上，索羅斯多年來在世界各地尋找投資機會，然後重點狙擊，也無需要在當地先設立
辦事處，今次高調在港設基地，相信重點是放眼內地股市的投資機會。
「中國股市仍然不是對外開放，對沖基金短時間有機會呼風喚雨，實在可能性很低，相信
是為長遠打入中國作準備。」一名本地基金經理說。
中港證監嚴陣以待
一般相信，對沖基金在內地可以炒兩個概念，其一是人民幣升值，其次就是憧憬內地即將
開放股指期貨和股票沽空。但人民幣目前仍未是國際流通貨幣，其幣值的升跌，很大程度
受國家的政策影響，大手買入博升值並不容易，不合對沖基金胃口。
至於股指期貨，其開始的形式及日期還未定。由於目前外資想買賣A股，必須透過合資格
境外機構投資者（QFII）的渠道，額度多少全由中央控制。股票期貨開放在即，剛好有國
際大鱷進駐香港，有消息指中央已嚴陣以待，怕開放初期令股市帶來震動，所以已有意收
緊QFII的額度。所以索羅斯來港初期，目標相信是在本港上市的中資股。
本港股市卻是全球最自由市場之一，索羅斯來港，充滿了搵食機會。市場人士稱，香港市
場流通量高，對大戶監管相對寬鬆，容易成為大鱷的提款機。「例如金融海嘯最嚴重的時
候，歐美各國都禁止投資者沽空，唯獨香港一直都沒有限制。咁樣等於完全不設防，任由
大鱷在這裏玩。」一名華資經紀稱。
雖然未知索羅斯來港玩法會如何，但從過去對沖基金染指港股的經驗，相信會令股市更加
波動。「有更多高手進場，股市就更加難玩。等於巴西、西班牙隊都來了香港打，香港隊
基本就冇得打！」豐盛資產管理董事黃國英說。
「對沖基金的手法，就是做事好迅速，股票三年的目標價，可以三日就到位。例如最近炒
證券股，隻大福證券（0665）就連升幾日，每日升幾成，就有點似對沖基金的手法！」他
說。散戶見大升一日未敢去追，但當見到連升兩三日後，才去高追，結果往往是接火棒。
炒股一步到位
從索羅斯去年入股的兩隻新股利邦（0891）及龍湖（0960），可見其炒股手法。通常對沖
基金選擇一些認購反應不太熱烈的股份，例如由利豐分拆出來的內地服裝零售公司利邦，
去年十月招股，只錄得三十多倍超額認購，就更方便對沖基金圖利。當時市場預計利邦上
市後未必會大升，在上市首日開市的競價時段，原本一直作價約為二元一角，比招股價一
元六角半高出兩成多，但最後一分鐘突然被嘜上三元開市，上市首日股價已大波動，最低
跌至近二元，最高升近三元三角，上下波幅超過五成。「首日已炒上炒落，令很多散戶的
貨震出來。後來利邦在二元五角附近徘徊一段時間後再開車，最高已炒上接近四元五角。
」一名熟悉炒家玩法的經紀稱。
至於內房股龍湖地產，去年十月招股時，正值市場對內房新股並不熱衷，認購反應只屬一
般。上市首日，龍湖只是以接近招股價的七元開市，但即日股價已有異動，大幅炒上至八
元，其後半個月內最高炒上至接近十元，才開始在高位派貨。其餘他有認購的新股，還包
括民生銀行（1988）、利郎（1234）及中國鐵鈦（893）等。
全方位立體進攻
作為宏觀對沖基金的代表人物，索羅斯另一擅長的策略，就是全方位立體進攻，例如九八
年亞洲金融風暴，藉狙擊港元，再狂沽期指圖利。不過現時的環境，要炒港元貶值較難，
大戶較常見的手法，就是經常製造大上大落的現象。「大戶的手法，通常是不斷將大市炒
上炒落，令投資者對這個波幅習以為常，然後再突然間大殺倉，殺散戶一個措手不及。」
一位資深港股經紀稱。
有時大戶會在壞消息出了之後，不即時殺倉，反而製造反彈的假象，再在高位累積淡倉後
，再殺投資者一個措手不及。「好似去年底杜拜危機，及一月內地加存款準備金，大市在
急跌後都有大反彈，令投資者以為壞消息已充分反映，之後股市才突然大跌，令散戶難以
防備！」
索羅斯另一策略，就是擅於出口術。他經常利用個人往績及知名度，以預測大市走勢為名
，接受傳媒訪問，引導投資者向他預設的方向。例如去年金融海嘯後全力唱淡英國經濟，
其姪兒管理的基金則同時大手沽空英國富時指數，賺個盤滿缽滿。不過，當他獲利之後，
又隨時一百八十度轉軚，好像他去年中唱淡英美股市，一個月後即指全球經濟正在回升，
調頭唱好，預計美股年底前會向好。這樣使市場情緒不斷受影響，對沖基金容易殺散戶一
個措手不及。
八十歲的索羅斯，一九七○年創立量子基金，其後十年每年平均回報超過四成，令他成為
最著名的對沖基金經理。他的成名戰，就是於九二年大量沽空英鎊，賭英倫銀行最終會將
英鎊脫離歐洲貨幣體系，從而令英鎊貶值。當年九月十六日的「黑色星期三」，索羅斯沽
空英鎊的金額達一百億美元，最後英倫銀行被迫讓英鎊貶值，索羅斯一鋪勁賺十一億美元
。
索羅斯另一為人熟悉的傑作，就是九七年亞洲金融風暴期間狙擊亞洲貨幣，先後令泰國、
馬來西亞、印尼等國家貨幣大跌，金融市場出現震盪。當時市傳索羅斯曾大舉沽空港元，
炒港元與美元脫鈎，香港金管局為了應戰，大幅提高隔夜拆借利率，希望令炒家退卻。不
過當時對沖基金實在是全方位的炒作，借港元大跌製造市場恐慌，然後藉着沽空期指圖利
。
由於知道大鱷的焦點在股市，於是港府在九八年破天荒以外匯基金入市，狂買港股，令恒
指在當年的最低位急反彈，港府及後聲稱入市行動非常成功，擊退狙擊港股的大鱷。
○八年金融海嘯後，引發大量對沖基金撤出香港，例如○五年領匯（0823）上市即買入大
量股份，準備有狙擊行動的TCI，本來有意東來大舉出擊，並且買入新世界（0017）、廈
門港（3378）等股份，但其後金融海嘯令TCI資產大縮水，被迫逐步撤出亞洲，並且不斷
減持手上的港股。而同期大舉投資港股的對沖基金如Prime Capital、Citadel及OZ
Management等，近年已不斷減持港股，在港辦公室的規模亦縮小。
對沖基金捲土重來
不過近日歐美對投資銀行收取花紅徵收重稅，促成更多對沖基金駐港。「歐洲改例後，例
如英國就向投資銀行徵收百分之五十花紅附加稅，很多對沖基金怕要抽重稅，於是擁入香
港設辦事處！」一名對沖基金界人士稱。
現在經濟好轉，已有不少對沖基金回流本港，不過今次回流的，主要是歷史較久，較具規
模的對沖基金，而一些規模較小的可能在金融海嘯損失嚴重，已無餘力再回亞洲市場。目
前對沖基金在亞洲主要有兩個選擇，一是新加坡，一是香港，由於新加坡的條例更寬鬆，
更能吸引對沖基金，至於基金選擇香港，主要是放眼大陸市場。
美銀美林亞洲融資銷售主管DanMcNicholas稱，正協助超過十二家對沖基金公司來亞洲設
立辦事處，每家對沖基金公司管理的金額都是以十億美元計。「金融海嘯之後，不少金融
公司都削減在港規模，但最近都有重新擴充，大概是最差時候規模只剩高峰期一半，現在
已回升到七成半。」一名寫字樓代理稱。
知識庫──對沖基金
對沖基金最廣泛的定義，是指一切有別傳統基金的另類投資。傳統基金透過買股票、債券
等投資工具，一般只能買升，至於對沖基金則可透過買賣期貨等衍生工具，買升及買跌，
或從不同市場作交叉交易，例如近年十分流行的利差交易（Carry Trade），即以接近零
息借入日圓或美元，然後用作投資股市或商品圖利。
不過，索羅斯最著名的是「宏觀對沖基金」，就是藉着宏觀經濟情況，尋找投資機會，他
的投資名句是，只有亂局才會出投資機會。
索羅斯投資哲學
索羅斯說過，金融市場盛衰有時，資金流向進退不定，市場哪裏亂，哪裏就有賺錢機會。
局勢愈亂，愈是膽大心細的投資者表現的時候，盡見其特立獨行的一面。
索羅斯的想法跟傳統主流格格不入。在他的著作《金融煉金術》中，索羅斯指出，投資市
場本質上是非理性的，成功的投資理論絕非科學，而是一種煉金術。他說：「中古時期的
煉金術士，認為自己有能力操控物質的組合，利用唸咒試圖將普通金屬變成黃金，這當然
不可能。不過，在金融市場上就可能行得通，因為咒語通常能夠影響人的決定。」
換言之，索羅斯更重視人的主觀因素，多於理性基本面。他愛打「開口牌」，憑着個人知
名度預測大市走勢。不少人認為他包藏禍心，企圖影響投資者的看法，製造混亂上下其手
。其實在索羅斯看來，股價既反映基本價值，亦反映投資者的情緒，是一種微妙的「反射
關係」，因而造成市場偏差。市場趨勢，市場偏差與股價構成微妙的互動，決定了大市的
升跌循環。能夠把握這個循環，就能夠把握賺錢的機會。
因此，索羅斯很多時跟市場對着幹，而且予人善變無常的印象。他的助手曾這樣評價他：
「索羅斯習慣憑感覺行動，先落注，再由我們去求證。」
3.心得/評論(必需填寫)：
索神: 越混亂越有利可圖 偏頗至失序就是貪婪的時候
索神: 我除了很多錢還可以嘴砲影響市場 還不犯法 咬我??