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2.原文內容：
面對市場對中國貨幣政策等多方面的困惑，中國央行今日“發力”溝通。中國央行行長周
小川8:45在國際金融協會G20會議上發表主旨演講。 9點30分，周小川還舉行了新聞發布
會。
周小川在發布會上直面外界普遍關心的中國貨幣政策取向、人民幣匯率形成機制、外儲、
債務問題、各國匯率協調機制等問題。央行在稍早前的新聞稿中也回應了關於中國貨幣政
策、匯率、“金融機構外匯占款消失”等熱點話題。尤其值得關注的是，央行首度“鬆口
”稱我國貨幣政策處於“穩健略偏寬鬆狀態”。
中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌受華爾街見聞邀約解讀認為，央行在貨幣政
策取向、人民幣匯率形成機制、外匯儲備下降等諸多熱點問題上明確表明了立場。很關鍵
也很明確的信息是：
1）貨幣政策處於穩健略偏寬鬆的狀態，今後如果有需要，還有進一步的空間。
2）匯率改革要等時機，近期的做法是重新引入中間價管理，強調人民幣對籃子貨幣保持
相對穩定，會對貿易順差做出反應。
華爾街見聞根據央行官方發布會實錄梳理出以下要點：
【關於G20 中國央行關心的議題】
周小川在新聞發布會開場直言，中國央行關心的議題主要包括：1）推動G20加強政策協調
，採取積極行動推動經濟增長和維持金融穩定；2）討論完善國際金融體系的框架，構建
更加平穩有序的國際貨幣金融體系；
3）繼續努力推動全球金融部門的改革，並研究如何應對金融體系中出現的新風險和脆弱
性；4）推動完善金融市場基礎設施，促進普惠金融的發展；5）還有一個新的題目是研究通過綠色金融來調動更多的資源用於
綠色投資。
【外匯儲備：外儲拐點後會下行 不必擔心中國對外支付能力】
外匯儲備上升到一定程度以後會進入拐點往下走。資本流動多數情況是正常的，中國外儲
下降由多種因素導致，不用擔心中國的對外支付能力。
為保持外儲處於合理正常水平，主要是確保宏觀經濟政策正確，使不平衡因素走向平衡。
匯率政策也應該是較正確的。國際的各種變動會引起資本流動的變化，需要加強協調、減
少溢出效應。
【貨幣政策：不會過度基於外部因素制定國內經濟政策；公開市場操作利率作為利率走廊
中間值】
貨幣政策更考慮國內宏觀經濟情況，不會是過度基於外部經濟或者資本流動來製定宏觀經
濟政策。繼續實行穩健的貨幣政策，主要還是考慮要是國內經濟健康穩定發展，在新常態
下轉向新的增長模式。
貨幣政策從偏重數量型轉向價格型體系，利率會起到更大的作用，利率的信號要比較清晰
，不要有更大的偏離，所以要逐漸建立利率走廊。我們還處在這種過程中。
過去走廊中間值是依賴於基準利率，現在更多依靠央行公開市場操作所產生的利率作為中
間值，會通過各類操作使其處於合理區間。
【政策協調：不一定就某項具體政策進行協調；G20強調結構性改革】
G20就是加強各國之間政策協調的一種機制，包括加強政策協調、克服危機，實現強勁可
持續和平衡增長都是G20協調共同行動的內容。
至於G20是否專門就匯率進行協調，過去沒有這麼做，現在有人提出這樣的議題，那我們
可以看看今明兩天是如何討論的。宏觀政策和增長政策的協調，覆蓋面是比較大的，不一
定說一定要就某一項具體政策來進行協調。
關於競爭性貶值獲得出口競爭力，我們是反對的，我們也不會通過競爭性貶值增強出口能
力。 G20會強調結構性改革，促進全球經濟，促進增長。
【人民幣匯率形成機制：參照而非盯住一籃子貨幣 美元仍處主導作用】
人民銀行的正式提法沒說是盯住一籃子，我們是參照一籃子貨幣。 （參照）這個提法也
比較早了。所謂參照一籃子貨幣，是第二天的中間價參考頭一天外匯收盤價。未來一籃子
貨幣的權重會越來越大。
在三大指數中，美元仍處於主導作用。但是歐元、日元、英鎊和其他貨幣，甚至包括新興
市場的貨幣，也都有一定的適當的權重。一籃子貨幣跟參照美元之間的關係，就是參照一
籃子裡頭權重最大的還是美元。
【防範系統性金融風險：國際市場有共振 但改革還是要果斷推行】
國際市場之間確實會產生一些共振，貨幣政策會有一些溢出效應。今後的政策制定要更加
小心，但同時也不能縮手縮腳，很多改革，比如供給側改革，還是要果斷進行推行，出了
一定問題可以進行適當的彌補。
【債務佔GDP比偏高且繼續增長 需高度警惕】【有強烈的願望讓股本融資有很好的發展
但不可拔苗助長】
（對於債務問題）我們非常重視。中國政府高度關注債務問題。債務佔GDP目前比例偏高且繼續增長，需保持高度警惕。是
否有一個標尺，超過多少就會有問題，我們研究後也沒有發現。
中國有中國的特點，有三個特點需要關注的：1）中國的儲蓄率高，最主力的是居民儲蓄
。中國資本市場正在發育之中，很多資金都是走銀行系統。金融媒介把這些儲蓄轉變為債務
，所以債務就會顯得比別的國家高一些。
2）中國也是有強烈的願望使股本融資的市場更好的發展，但確實也不能拔苗助長。間接融資
、特別是債權融資的渠道還是相當主要的渠道，所以也導致債務佔GDP的比重偏高和繼續
增長。
3）中國人均GDP很低，人均財富很少。想去投資沒有底子，只能通過借錢。財富慢慢積累
之後，借債會慢慢變少。
【正在研究金融監管體制調整】
宏觀審慎政策框架的執行並不一定要求監管體制改革。我國的金融監管體制在危機中也有
一些不令人滿意的表現，特別是2015年中國金融市場出現的一些動盪也促使我們反思金融監管體制需要做出調整。
目前此問題還處在研究階段。
【全球金融體系：各國貨幣政策要相互討論 至少應“互相通氣”】
從過去幾十年來看，（全球貨幣政策背離）是一種很正常的現象。不過確實最近一二十年
，各國政策之間會產生溢出效應。
每個國家依舊是為自己的經濟做貨幣政策，但也應該考慮外溢效應，要相互討論，大家至
少應該互相通氣。 G20、金融穩定論壇等都是一種探討的場合。目前溢出效應都還在探討之中，還沒有定論。
【個人住房貸款有發展機會；控制槓桿率關鍵在企業槓桿】
中國現在還有很多人沒有房子，住房貸款按理說應該是有一個大力發展的階段。個人住房貸款在銀行總貸款的比重還是偏
低的，有的國家占到40%-50%，中國祇有百分之十幾，所以銀行覺得還是比較安全的產品，有發展的機會。首付比例原來是30%，現在降低是有空間的。
今後對金融機構總體審慎性要加強，但具體的事情給他們一定的裁量權，確保總體風險可
控。可能會考慮給銀行更多自主權，讓他們來製定首付比、利率。監管部門同時對銀行進行監
管。
從宏觀層面看，中國如果想控制槓桿率，關鍵還是要如何應對企業槓桿率過高的問題，也有一部分人比較關注地方政府的槓桿率是
否偏高的問題，從總量上來講個人消費貸款的槓桿率不太高。
【中國貨幣政策仍有空間和工具】
周小川8點45分在國際金融協會G-20會議上發表主旨演講就中國貨幣政策表示，中國貨幣政策仍有空間和工具；中國繼續實施穩健的宏觀政策。中國財政政策更加積極，
赤字增加。
在發布會前，央行向媒體提供了一份問答，華爾街見聞在現場獲得了這份文件。
【央行首度“鬆口”：貨幣政策處於“穩健略偏寬鬆狀態”】
央行首度提出，貨幣政策是處於穩健略偏寬鬆的狀態。還要不斷觀察適時動態調整。中國
將繼續實施靈活適度的穩健貨幣政策。
【不會對一月信貸作過分反應 重視總需求調控和槓桿率的變化】
對於一月信貸數據增長較快， 央行表示一月部分數據確實比較高，但央行一般不會對一月的數字作過分的反應，主要是
因為傳統新年的因素。央行傾向於節後穩定一段後再適度引導。央行會高度重視總需求的
調控和槓桿率的變化。
【外匯占款已不是對資本流動的真實反映】
對於“消失”的金融機構外佔數據，央行表示，現在外匯占款已經不是對資本流動的真實反映。 2016年初，央行將“外匯買賣”調整為
“中央銀行外匯占款”，不再包含金融機構從事外匯買賣而佔用的人民幣資金。
3.心得/評論(必需填寫)：
中國金融市場越來越健全?
匯率若有需要繼續寬鬆 好像在學ECB....
誰要收錢???