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2.原文內容：
了解企業獲利結構的常見三大指標
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　　部分的投資人在評估當下是否為進退場良機時，會運用許多技術分析的工具來加以
確認，例如：均線、MACD、RSI或形態學等分析工具。然而如果僅以技術分析作為判斷的
主要依據，小編是比較不推薦的，為什麼呢？
　　過去的投資前輩之所以能夠建立許多技術分析工具，往往是他們嘗試去抓出過去股價
變動的規律，進一步歸納而來的，要說它能夠100%料定未來也會按照此規律變化，其實並
不太可能；不過要說它沒有參考價值，也未免太過武斷。
http://i.imgur.com/10dX6uP.png
　　反觀企業的股價與其獲利能力之間，多半會存在著正相關的關係，甚至是影響企業股
價最核心、最根本的因素，畢竟越會賺錢的企業，投資人自然就會越看好它後續的發展，
股價自然水漲船高。因此與其把技術分析當作主要評估工具，不如嘗試瞭解投資標的的
獲利能力與獲利結構吧！
　　而評估一家企業獲利能力的指標相當多，其中最核心、最常見的莫過於毛利率、
營業利益率與稅後淨利率。
最簡單的獲利指標：毛利率
　　
小時候玩過商店經營遊戲的人都知道，經營一種產品想要獲利，關鍵就在於：「產品
的售價必須高於原料成本。」畢竟當售價低於原料成本，就等於是一門虧本生意，在一般
情況下不如關門大吉的好。而這簡單的概念就是所謂的「毛利」，而毛利率則是進一步
計算毛利佔營業收入的比率。
毛利＝營業收入－營業成本
毛利率＝毛利／營業收入
　　這邊要特別注意的是，上述所提到的成本並不包括水電、員工薪資、租金等其他費用
，而是單純指原物料的成本，也有人稱作「銷貨成本」。例如：大毛在夜市做起紅豆餅的
小本生意，一顆售價12元，假設餡料成本大約3元，餅皮成本1元，此時大毛販賣一顆紅豆
餅的毛利就為8元（銷貨收入12元-銷貨成本4元=銷貨毛利8元），毛利率則為75%。
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　　毛利率75%算是很高嗎？不一定，必須與同產業的業者相互比較，才能得知表現是否
較佳。像是近期筆電代工產業，毛利率大多僅5%左右，此時如果毛利率還能保有10%，就
算是頗具優勢的喔！
考量管銷費用的獲利能力指標：營業利益率
　　
然而毛利率高，就表示企業能夠獲利嗎？不一定！因為企業所投入的成本並非只有銷
貨成本（原物料費用），還得包含相關的管銷費用，例如：員工薪資、水電油費等。所以
當企業靠販賣產品所獲取的毛利無法打平管銷費用的話，依然會產生虧損。
http://i.imgur.com/Tf1LPIJ.png
　　而將管銷費用一併納入考量，就衍生出另一項指標：營業利益率。
營業利率＝毛利－管銷費用
營業利益率＝營業利益／營業收入
　　例如大毛在夜市擺攤，每月工讀生薪資與水電等管銷費用為20萬元，縱使大毛每月可
賣出2萬顆紅豆餅，可賺取毛利16萬元，但每個月下來仍會產生4萬元的虧損。
http://i.imgur.com/fOgN1sz.jpg
衡量一家企業最終獲利表現：稅前/後淨利率
　　
除了考量企業經營的本業之外，當然也必須擴大概念至整體營業狀況，也就是業外損
益，畢竟本業被業外經營活動拖累，而產生虧損的情況也很常見。所謂的業外損益就是指
非本業所帶來的獲利與損失，包含了匯兌損益、利息收入與支付等，因此投資人必須將業
外損益的情況納入考量，才能以更全面的角度評估獲利能力，而這也就衍生出第三個指標
：稅前/稅後淨利率。
稅前淨利＝營業利益＋業外損益
稅前淨利率＝稅前淨利／營業收入
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三項指標與常見指標的關聯
　　
上述三種指標看起來都有各自的計算方式，但其實彼此之間還是有關連性的，小編就
用以下圖表呈現，各位應該就不難理解了。
http://i.imgur.com/T6fXUZt.jpg
　　三種指標除以營業收入，都可以轉換成毛利率、營業利益率與稅前淨利率，其中稅後
淨利由於考量的因素較多，因此較常被投資人進行更深入的分析，例如EPS每股盈餘就是
運用稅後淨利計算出來的，EPS與稅後淨利率的差別僅在於分母不同。
　　由此可知，投資人在選擇投資標的時常用的判斷指標EPS，其實是由許多數據計算得
來的總結論，越深入了解，越能夠釐清一間企業的獲利結構。例如有些企業號稱擁有該
產業最高的毛利率，但受限於龐大的管銷費用導致營業利率不高，最終還是會影響EPS
表現；相反的，有些企業雖然毛利率並不高，但靠著業外損益大幅提高淨利（例如賣出
土地），最後繳出亮麗的EPS成績。不管如何，或許EPS確實能表現出一定程度的企業獲利
能力，但想要釐清企業獲利能力的來源，還是得深入瞭解它的獲利結構。
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三項指標的瓶頸
　　
雖然本次新手教室和各位介紹的三項指標，與企業的獲利能力息息相關，但是光靠這
些基本面的財務數據，要做出好的投資策略也不太適合，為什麼呢？因為財務報表也不是
隨時會更新、隨時會公開發布，所以投資人想透過財報來掌握投資線索，嚴格來說也屬於
一種落後的指標。雖然投資市場中講求的先機可能會因此從手中溜走，不過至少投資人可
以透過瞭解企業的獲利結構，避免一些潛藏的風險囉！
3.心得/評論(必需填寫)：
簡單介紹毛利率，營業利益率，稅前淨利率等指標幫助投資人判斷企業的獲利結構
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