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神操作？解密高鐵每股賺7元玄機 文●馬自明
一檔股票，去年每股稅後盈餘達7元，股價卻只有15元，怎麼看都是一筆好投資。
這檔股票叫「台灣高鐵」，一家在今年年初還被認定要破產的公司。可是，它去年財報像
被施了魔法，累積虧損消失，營收和獲利暴衝。
日前高鐵已經通過證交所上市審議委員會審議，預計今年年底前將由興櫃轉上市；8月15
日，高鐵將第一次發放現金股利0.65元，以興櫃股價15元計算，股息殖利率超過4％，遠
比定存高，簡直是一檔「高殖利率概念股」。
高鐵如今的形象，如何變出來的？
獲利暴增，虧損消失！
靠減資、補貼、延長特許3招
第一，減資再增資。去年9月通過高鐵財務改善方案，其中一大重點，就是先減資再增資
，以打消長年以來的累積虧損，讓股本從1千多億元，大幅瘦身，只剩下約561億元。
因年底減資，去年股本得以加權平均計算，約290億元，而本期稅後淨利是209億元，高鐵
去年每股的確賺進超過7元。但這是特殊情況，若改用目前股本算，其實去年每股才賺3元
多，雖這數字看起來不錯，卻不再是沖天炮。
不過，減資和高EPS對高鐵股價是一大「利多」。高鐵去年底股價像吃了大補丸，一口氣
最高飆升至16元，漲幅超過3倍。
第二，政府送補貼金大禮。高鐵減資6成，再增資300億元。政府坐莊，它把過去積欠高鐵
的敬老愛心票補貼金共120億元，一次還給高鐵，高鐵去年營業收入因此暴增。
第三，特許期再延長35年。專業人士指出，高鐵過去虧損最大原因，不是營運不善，而是
特許期太短，導致折舊費用過高，特許期延長後，高鐵負擔相對減輕。
但高鐵還隱藏著你不知道的風險。
有賺錢不見得吃得到！
分紅有門檻、分層比率原則
首先，高鐵每年超過一定金額獲利，要依比例繳到另外一個帳戶，稱為「平穩機制」。該
帳戶像個「小金庫」，供高鐵做其他使用，獲利35億元以下就配息給高鐵股東，直到逾40
億元，才就超出部分依比例配息。高鐵營運到期、公司清算後，該帳戶裡的錢將歸政府所
有。想只靠股利回收，讓持有成本降為「零」，得花25年。
敬老票補貼須自己扛
當有意外支出恐衝擊獲利
其次，因高鐵的營收中，約有超過10％是敬老愛心票，在高齡化社會下，占比必定越來越
高，但這部分票價已沒補助，高鐵要把錢補回來，最重要的方式就是靠漲票價。
交通部曾做過試算，如果高鐵滿足連續調漲6次票價，每次調漲3％等條件，平均投資報酬
率可達4.9％。但這份試算版本，連主事者都說「僅供參考」，因為要漲票價不是一件容
易的事，因此，高鐵怎麼面對越來越多的「優待票」，將種下隱憂。
還有，高鐵內部高層指出，高鐵的一般支出是人事費用、車輛維修費用和電費等，但下一
波真正的投資高峰要等到26年後，用於購買新列車，這將是一筆幾十億元的投資，對高鐵
獲利或有衝擊。
今年年底高鐵上市，必定將在資本市場造成一股認購旋風，因高鐵提供了南來北往的交通
服務，它就在你我生活周遭。
但高鐵畢竟「上有鍋蓋、下有鐵板」，可想見熱潮過後，高鐵將是一檔穩定收息股，要看
到突然暴衝成長，恐怕不太容易。
發現沒有寫心得，補充一下：
如果以定存概念看來，滿地金融股不失為更好的選擇目標。畢竟金融類
市場股利配發明確，價格也便宜殖利率高，而公股行庫又更是有保障。
交通類股高鐵不能完全無風險。加之減資瘦身股本小，有無可能大虧？
但如文中所提要再大賺是不容易。定存概念，還是要不蝕本為優先啊。
※ 引述《mienjenn (飄飄何所似)》之銘言：
: 標題: Re: [新聞] 台灣高鐵去年每股大賺逾7元　明天上市審
: 時間: Wed Jul 27 09:33:41 2016
:
: ※ 引述《howenchong (Ho)》之銘言：
: : 高鐵最近很熱門，如果你是問我股價會不會有上市行情，我覺得有機會，但我現在要回的是，以財報價值去看這家公司。
: : 新聞很聳動，以去年淨賺eps 7元為大標，配上現在15元的股價，我已經看到各論壇討論度升溫。
: : 但想想，一家原本虧損，淨值不到10元的公司，有可能一下脫胎換骨?
: : 看看去年那7元是怎麼賺的吧？
: : 看看去年上半年明明是虧損的，怎麼到下半年就大賺?營收也沒大噴出，所以自然往業外去看。
: : 一看就知，去年底認了一個226億的地上權返還折減回饋金利益，如果沒有這筆，去年還是虧損的。但這非常態，今年第一季就打回原形了(eps 0.2)。
: : 警語 ：本文僅為個人心得分享，如果你因為看了這篇沒買，沒賺到投機財，請勿怪我，沒賠也不用謝我，請勿以此作下單依據，投資請自行判斷。
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