1.原文連結(必須檢附)：
http://www.chinatimes.com/newspapers/20160806000188-260206
2.原文內容：
聯發科昨（5）日公佈7月營收248億元、低於外資圈預期，但瑞信證券等外資認為第三季
財測目標達成應無太大問題，惟股價還是得反應下半年毛利率無法回溫的結構性問題，預
期短線走勢還是以區間震盪為主。
瑞信證券台灣區研究部主管艾藍迪（Randy Abrams）表示，聯發科7月營收248億元較6月
下滑0.4％，不但低於他原先預估的成長6.5％，更遠低於季節性的成長14％，但並不影響
第三季財報達成，因為中國與海外出口智慧型手機晶片需求依舊強勁，預期8與9月營收可
分別成長9％。
針對外資圈最為關切的毛利率走勢問題，摩根士丹利證券半導體分析師詹家鴻表示，聯發
科點出明年毛利率可望回溫的3項理由：一、今年高階Helio產品出貨已開始攀升，明年還
會進一步成長；二、成本控管策略已有成效，明年下半年將採用新的modem架構，可望顯
著降低modem顆粒尺寸；三、儘管價格戰短期內不會緩和，但也不會再惡化。
不過，聯發科對毛利率回溫的樂觀預期，顯然無法得到保守外資法人的認同，根據花旗環
球證券半導體分析師徐振志的最新預估，今年第三季與第四季毛利率還會較第二季的35.2
％進一步下滑至35.1％與34.9％，明年與後年則分別為35.1％與35.3％。
根據聯發科法說會內容，第三季營運展望，包括營收將成長8％至16％與毛利率33.5％至
36.5％，則是高於外資圈預估平均值的7.5％與35.3％，整體而言應算是中性偏多。
較令人驚訝的是，日商大和證券亞太區科技產業研究部主管徐禕成將聯發科投資評等與合
理股價預估值分別調降至「表現優於大盤」與275元，原因在於獲利回溫幅度顯然跟不上
營收，顯示智慧型手機市場的價格競爭問題依舊存在，由於投資價值已不特別具有吸引人
，因而評估股價大漲空間已有限。
除此之外，前外資券商半導體分析師陸行之從另一個角度表示，聯發科點出下半年新產品
供貨將會非常吃緊的現象，對晶圓代工與IC封裝測試等廠商來說可望是利多消息，若仔細
解讀先前供應鏈的說法，28奈米HKMG製程應該是造成缺貨的主要原因。
(工商時報)
3.心得/評論(必需填寫滿20字)：
營收創新高，毛利創新低。 我對2454的分析是短空長多，短空是要反應毛利率創新低
長多是明年毛利率改善 + 傑發股票進補 + 三星單到手
預期只會在200~288之間震盪盤整，直到第四季財報出來 or 高通想收購聯發科為止(?)