1. 標的：大樹 6469
2. 分類：多
3. 分析/正文：
這是家從桃園發跡起家的連鎖藥局，在今年三月的時候剛上櫃，目前還沒有法人關注，也
很少人討論，每天的成交量很少。目前擁有52家門市，光桃園市就佔了21家。這幾年快速
展店，(2013年25家，2014年35家，2015年46家)，並且與全家結盟開設便利商店藥局複合
店。計畫五年內要展店到200家。展現極旺盛的企圖心。
看好這家是因為覺得這支似乎有望成為寶雅第二。寶雅在2002年剛上櫃的時候，全省總店
數應該只有十幾家或不到十家左右(這方面的資料或有誤，祈各位先進不吝指正)。那時寶
雅與美華泰、名佳美三強鼎立，在中南部的美妝雜貨市場撐起一片天。但寶雅藉由上櫃，
進入資本市場募資的力量，積極大舉展店，展現極為強烈的企圖心。更為展店資金所需，
在2007年引進外資(馬丁可利以每股18元的價格認購11%股權)。藉由大舉展店拉開與競爭
對手差距。目前寶雅全省總店數達141家，遙遙領先第二名的美華泰(30家)。藉由大舉展
店產生的規模經濟，寶雅毛利率由八年前的29.18%，逐年攀升至去年的40.96%。營業利益
率更從4.85%攀升至10.56%。八年來營收成長了一倍多，稅後純益卻增長了將近四倍。股
價漲幅更為驚人。在早期的時候，寶雅並不特別為市場所看好，可能是寶雅賣的東西很普
通(就是美妝雜貨店)，與美華泰、名佳美相比，看不出有什麼特別的過人之處。所以市場
評價也不高，給的本益比也很低。但我覺得寶雅能至今天的成就，主要靠的就是其上櫃後
藉由資本市場募資所展現極高度的企圖心和野心。
我的寶雅持股已於460元左右全部出清，這幾個月以來一直在尋覓長線有機會複製寶雅走
勢的潛力個股。最近觀察到這支大樹藥局，在它身上似乎看到早期寶雅的影子。在桃園區
能夠開21家店，這幾年逐步複製在桃園的成功展店模式，積極地在各個縣市大舉展店。(
寶雅早期是發跡於台南，在台南已經開了很多家之後，再逐步往各縣市挺進)。唯一的缺
點是大樹藥局目前的規模尚小，還稱不上規模經濟，市場地位更是難與寶雅相比(寶雅目
前在這塊市場可說是奔逸絕塵，遙遙領先。沒有具有威脅性的第二名)。但似乎可以少量
布局，長期持有。
以上。
4. 進退場機制：長期投資