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2.原文內容：
選擇權小教室2：選擇權進階概念
http://i.imgur.com/Vb6JjCa.jpg
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　　先前已與各位說明選擇權的基本概念，然而選擇權與直接購買股票比起來，究竟
享有哪些好處呢？本篇就延續投資人為什麼要操作選擇權加以說明，討論持股投資人
要如何搭配選擇權來避險，以及相較於直接投資股票，選擇權能帶來什麼樣的槓桿效果。
操作選擇權的目的
　　
操作選擇權究竟對投資人而言有什麼好處呢？以股票選擇權為例的話，一般而言
具有下列三個好處。
　　一、遞延投資決策
　　
先前舉的高鐵訂票例子，就有遞延決策的意味，可以讓已在網路上訂到票
（持有選擇權）的旅客，能夠在特定的一段時間內，決定是否要行使買的權力。換作
股票選擇權的話，當投資人對於未來該個股走勢不太肯定的時候，持有選擇權就能夠
多給投資人一些觀望、判斷是否要買（或賣）的時間。
http://i.imgur.com/IXqFBlK.jpg
　 二、趨避風險
　　
當持股投資人覺得後續股價趨勢撲朔迷離而感到不安的時候，除了不放過任何蛛絲
馬跡、緊盯股價變化、準備在第一時間下決策之外，其實也可以利用選擇權的方式來
進行避險。投資人只要提前支付一筆相對小額的權利金買入該股賣權，約定在未來某個
時間點，能夠以某特定價格賣出。假設後續股價真的下跌超過履約價格，持股人就可以
透過行使當初買入的賣權，避免一部分跌價所造成的損失；相反的，如果股價並沒有
下跌、甚至上漲，持股人則可以選擇不履行此賣權，最終也只會損失先前支付的小額
權利金。
　　三、投機行為
　　
操作選擇權有一個特色，就是當投資人預期後續股價會漲，他可以付出一筆相對
較小的權利金，換得在特定時間點買入該股的權利（買入買權），就可以參與該股漲跌
所帶來的獲利機會，而不必支付完整的資金購買該股。如果後續股價真如他所預料不斷
上漲，此時賣出該買權即可獲得利潤，在這個過程中，相對直接購買該股而言，由於投入
的資金較少，因此投資報酬的槓桿效果顯得較大。
搭配選擇權進行避險
　　
由於支付權利金的金額相較於直接購買股票來得低，因此許多投資人在持有某個股
股票時，會額外支付一筆權利金買入賣權，以避免持有股票後續下跌帶來的損失，以下
就以二毛只持有股票、三毛持有股票及選擇權為例，說明如何透過選擇權加以避險。
　　假設二毛與三毛皆以60元的價格買進一張A股股票，同時三毛又額外支付3元的
權利金買入A股賣權，履約價格為60元，若以到期日的股價進行損益分析，結果如下：
http://i.imgur.com/tbNYEhG.jpg
　　由於二毛是直接購買股票，所以他的損益會隨著到期日市價漲跌而變動，損益
平衡點位於當初的買進價格60元（不考慮交易手續費的情況下），到期日市價超過60元
會開始獲利，並隨著價格越高、獲利越豐；相反的，當到期日市價低於60元，則隨著
下跌幅度越大、損失越大。因此在損益圖上，呈現一正斜率的直線，並以當初買進價格
為損益平衡點。
　　反觀三毛，若到期日市價超過當初的買進價格60元，看似獲利，但必須考量先前
所支付的3元賣權權利金，因此損益平衡點應為63元，當市價超過63元之後，獲利將隨著
股價越高而變大；相反的，若到期日市價低於履約價格，不管跌至多少元，三毛都可
透過行使賣權，以60元的價格將股票售出，使得損失能控制在3元（先前支付的權利金）
，因此在損益圖上於股價低於60元時，呈現一負值水平線。
　　由此可知，持股投資人透過買入賣權的方式，雖然造成支出與損益平衡價格的增加，
但可獲得在約定日能以某特定價格售出股票的權力，藉此達到避險效果。
選擇權的槓桿作用
　　
瞭解如何透過選擇權進行避險之後，接著再運用同樣的例子，說明操作選擇權所產生
的槓桿效果。
　　假設二毛依然是以60元購買A公司股票一張，三毛手頭較緊，則是運用買入買權的
方式操作A股票，其權利金為3元，履約價則為60元。如果以到期日A公司股票市價進行
分析，二者損益變化如下：
http://i.imgur.com/qcK5jkX.jpg
　　首先觀察直接購買股票的操盤方式，投資損益隨著股價上漲或下跌同步變化，因此
損益圖形為一正斜率的直線，透過計算報酬率，可以知道如果到期日的股價是80元的話，
售出可獲利20元（不考慮其他交易成本），報酬率是33.3%；相反的，如果到期日的股價
是40元的話，虧損20元，報酬率為-33.3%。
http://i.imgur.com/aONSItV.jpg
　　至於操作選擇權的報酬率呢？如果到期日股價為80元時，獲利扣除掉當初支付的
權利金成本，雖然只有17元，相對直接投資股票比較少，但是因為期初投入的金額也比較
小，所以報酬率可以放大到566%，是操作股票的17倍！同時也因為三毛是買方，所以如果
到期日的市價低於履約價格，他可以選擇不履約，不論股價跌至40元或更低，最多也只會
損失3元權利金，報酬率為-100%。
http://i.imgur.com/njdawLK.jpg
　　由此可知，以買入買權的方式投資個股，損失有限（最多損失權利金），但獲利無窮
，而且報酬率會因槓桿效果而比直接購買股票來得大。不過直接購買股票的操盤方式也
並非一無是處，畢竟當市價低於履約價格時，選擇權的價值就完全消失了，但是二毛
透過直接購買股票，卻仍可以等待股價再次上漲的機會。
靈活搭配持股與選擇權
　　
在小編身邊有不少投資人是以單一操作股票為主要操盤方式，畢竟一個人的時間相當
有限，關注一種投資方式往往就耗費許多時間了。不過如果能同時熟悉選擇權的概念，
瞭解如何運用選擇權規避風險，或是以小搏大提前佈局的話，就能為投資人帶來不小獲利
空間，甚至市場中也有不少投資前輩，會透過觀察個股選擇權的交易狀況，進一步洞察
其他市場投資人對該股未來趨勢的判斷…等，這些都可提供投資人額外的資訊與靈活性，
因此建議各位不妨花點時間學習其他投資手法囉！
3.心得/評論(必需填寫)：
接續上次認識選擇權的討論，本次深入探討投資人為什麼要操作選擇權加以說明，
討論如何搭配選擇權來避險，以及能帶來什麼樣的槓桿效果，希望對大家有所幫助
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