1.原文連結(必須檢附)：
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2.原文內容：
日本央行(BOJ)貨幣政策全面評估報告雖然還沒出爐，但期待日銀終止負利率政策(NIRP)的
人可能要失望了！
BOJ自2月16日起開始實施負利率政策。BOJ總裁黑田東彥(Haruhiko Kuroda；見圖)曾說，
NIRP至少需要兩個月(但不用等到6-12個月)才能完全發揮效益。
黑田9月5日在東京發表演說時指出，評估貨幣政策的目的是為了要盡早實現2%通膨目標，
因此不會考慮部分市場人士所謂降低貨幣政策寬鬆力道的呼籲。
黑田說，透過量化質化寬鬆(QQE)以及負利率政策，BOJ的確成功地影響整個殖利率曲線，
進低企業、家庭的融資成本。他說，日本銀行業獲利雖受負利率政策的衝擊，但金融中介
功能並未受傷。
黑田指出，貨幣政策就像任何公共政策一樣：沒有白吃的午餐。只要對日本經濟整體來說
是利大於弊，就算部分產業受創也應該毫不遲疑地採行。
黑田認為負利率政策力道還有進一步加大的空間，但他也坦承無法評估銀行的放款利率究
竟還有多少下調空間。
黑田同時談到美國近來熱烈討論自然(中性)利率偏低的問題。他說，在目前這樣的非常時
期，貨幣政策的基本運作機制就是將實質利率藉由前瞻指引等非傳統工具壓低至自然利率
之下。美國是因為貨幣市場基金(MMMF)在金融市場中扮演關鍵角色、聯準會(FED)才沒有採
行負利率政策。
要如何拉高自然利率、以便讓央行可以回歸正常貨幣政策操作？黑田說，實施結構性改革
、拉高經濟潛在成長率，如此方能提高自然利率。
黑田認為，就算排除「沒辦法做」、「不應該做」的部分(例如：財政赤字貨幣化、直接購
買政府公債)，在現有框架下貨幣政策在三個面向(利率、量化、質化)仍有許多進一步寬鬆
的空間，而且新的點子也不該排除在外。
日經亞洲評論8月30日報導，日本經濟研究機構Totan Research經濟學家Izuru Kato指出，
BOJ若加大負利率力道、日本銀行業獲利恐將遭受嚴重衝擊，除非BOJ能夠同時宣布縮減購
買長天期日本公債(JGB)的金額。
歐洲央行(ECB)委員Benoit Coeure 7月28日在耶魯金融危機論壇上指出，ECB目前所實施的
負利率政策尚未對金融穩定構成威脅。不過，他也表示，萬一利率在更長一段時間處於超
低水準，對金融中介機構、金融穩定的累積影響則是不容小覷。
Coeure呼籲當局應更果斷地實施財政、結構性政策以支撐總體需求、生產力，進而避免經
濟進一步陷入低利率陷阱。此外，他也呼籲銀行業必須根據環境變化調整營運模式、削減
成本並降低壞帳，進此提升長期超低利率環境下的韌性。
Coeure在演說提到，部分專家預估歐元區的實質均衡利率已轉為負值。他指出，短期利率
必須低於實質均衡利率才能達到提振經濟活動、拉抬通膨的效果。他說，短期利率有可能
會在低檔一段相當長的時間。
3.心得/評論(必需填寫滿20字)：
日本和歐洲的負利率+QE政策，只能把資產價格穩撐在高檔。
但是救不了實體經濟。
進一步加強負利率+QE，可能只會產生「資產價格泡沫進一步膨漲」的效果。